本周政治局会议正式落地并引发股债市场大幅波动。对此我们认为近期市场博弈的是“政策基调未弱于弱预期”的预期差，而并非强预期再起，在当前基本面预期仍偏弱的背景下，债市大幅调整的风险较有限。其次，7月政治局会议政策基调仍然温和，并未释放大幅刺激的信号，主要是提到地产和地方债化解政策存在边际优化空间略超市场预期，但其中地产边际优化情况仍待实际政策落地。另外一揽子化债计划可能引发市场对置换债发行重启的想象，但参考2019年以来当年发行量约在5000~6000亿元左右，应对债市供给冲击有限。而且下半年专项债发行加快，年内可能来不及形成实际工作量对基本面刺激有限，倒是货币政策配合来呵护资金面平稳存在一定的必要性。因此尚无需过度担忧基本面反弹和债市供给的冲击，或可以继续期待下半年货币政策空间的打开。

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