【20230728】双焦：粗钢限产发酵，双焦能否转势？

　　核心观点：偏空 本周双焦市场震荡运行，焦煤方面，近日煤矿安全监管趋严，部分煤矿停产，整体焦煤供应仍偏紧；焦炭方面，随着炼焦煤价格走高，焦企亏损加剧，第三轮提涨目前仍在博弈阶段，部分焦企减产意愿提升，焦钢厂焦炭库存低位运行；叠加铁水高位，下游刚需支撑，双焦市场供求关系偏紧。但随着粗钢压产政策的落地实施，对原材料形成中期利空，但后续也需关注钢厂利润走高是否带来原材料补涨。

　　现货：偏多 市场情绪乐观，焦煤价格持续抬升，部分钢厂接受焦炭三轮提涨。

　　下游：偏空 粗钢平控政策落地，利空原料端。

　　外围宏观：偏空 美联储加息25个基点。

　　国内局势：中性 宏观刺激性政策尚未落实。

　　双焦价格上行空间有限

　　焦煤价格

　　近期煤价上涨迅速，国内炼焦煤价格稳中偏强运行；蒙煤价格随之上行，蒙5号原煤价格暂稳定在1280元/吨左右，蒙5号精煤价格暂稳于1590元/吨左右。

　　焦煤仓单

　　山西低硫焦煤折仓单价为1720元/吨，蒙煤折仓单价1505元/吨。本周蒙古进口煤市场偏强运行，通关车数有所恢复，25日通关896车；

　　主要地区焦炭现货价格

　　吕梁准一1700元/吨，唐山准一1970元/吨，港口2070元/吨，日钢采购价1880元/吨；

　　目前下游钢厂利润小幅回升，有部分钢企接受焦炭三轮提涨100-110元/吨，钢厂拿货积极性良好。短期来看，原料煤价格持续上涨，对焦炭价格有一定的成本支撑。

　　焦炭仓单

　　港口准一仓单价2256元/吨，山西准一仓单价2178元/吨。

　　产业链利润向下游倾斜

　　焦煤煤矿利润

　　炼焦煤价格持续上涨带动煤矿利润回升，处于相对高位，相对于正常利润水平存在下行空间。

　　焦企利润

　　山西焦化利润为-91.43元/吨，周环比-25.56元/吨；

　　随着原料煤价格上涨，焦企成本上移，利润继续下降，维持在零轴以下。

　　产业链上下游利润分配不均，原料煤价格挤压焦企利润；煤矿利润偏高，存在下行空间；钢厂利润有小幅回升。随着粗钢压产政策的落地实施，利多成材，利空原料，炼钢利润或有所扩张。

　　碳元素库存持续低位

　　焦煤供应

　　本周煤矿整体开工率112.7%，周环比下滑1.3%，基本持平，焦煤产量维稳。

　　本周焦煤整体库存稍有回升，维持低位运行。

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率73.75% ，周环比-0.71%，微降；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量68.06万吨，周环比-0.25万吨，微降；

　　近日原料煤价格上涨迅速挤压焦企利润，虽然目前焦企第三轮提涨已被部分钢厂接受，但在其盈利好转之前，焦炭产量提升依然有一定难度。

　　247家钢厂铁水日均产量244.27万吨，周环比-0.11万吨，基本持平且仍处高位；

　　7月以来，市场情绪从宏观走弱转回产业基本面本身，目前钢厂利润尚可，铁水高位运行的背景下，短期内对焦炭的刚需支撑仍在。但随着粗钢压产政策落地，对原料的需求下降，焦炭供需或由偏紧格局转为宽松。

　　焦炭库存

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为857.63万吨，周环比-28.02万吨，创造近期新低水平；

　　目前焦炭总库存去化，整体仍然处于历史同期低位，焦钢企库存去化，港口库存略有下滑。

　　钢厂焦化厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存577.92万吨，周环比-12.81万吨；

　　独立焦化厂全样本焦炭库存74.31万吨，周环比-13.86万吨，降幅加大；

　　成材淡季压力仍存，钢厂采购较为谨慎，但钢厂高炉开工率维持高位，对原材料存在刚性需求；而焦企利润难好转，悲观情绪仍存，部分企业减产意愿增强，积极降低厂内库存，钢厂焦化厂库存及可用天数均下滑。

　　港口205.4万吨，周环比-7.7万吨，有所下滑；

　　焦炭港口库存仍在相对高位。