作者：张源/F3036698、Z0014713/

　　今日（12月4日）煤焦整体下跌，午后跌幅有所扩大。焦煤及焦炭盘面从高点已经出现200点左右回调，市场情绪有所转变。今日（12月4日）盘面下跌后，部分焦炭期现套货源开始解套，预计01交割量将有所减少。

　　基本面方面，焦炭提出第三轮上涨，幅度100元/吨。受成本支撑，且有钢厂补库需求，焦炭基本面仍相对较强，预计本轮上涨将在周内陆续接受。涨后焦炭仓单成本上升至2750左右，盘面贴水200元/吨。但由于成本较高，第三轮上涨后，山西等地仍难有较为明显的盈利空间。

　　焦煤方面，近日山西部分地区煤矿开始复产。据钢联统计，吕梁市中阳县煤矿近期已经陆续复产。截止今日（12月4日）中阳县已复产煤矿8座，合计产能930万吨；停产煤矿还有6座，合计产能810万吨，具体复产时间未定。实际上，中阳地区此前停产力度略小于市场预期，因此复产对于市场现货带来的冲击也并不明显，预计实际焦煤供应增量在1-2万吨/日以内（精煤），对应铁水在2-3万吨/日，对于扭转市场供需作用有限。当前焦煤可供应铁水数量仍在230万吨/日附近，供需改善不明显。

　　由于此前市场对于成材累库等下游终端需求已经存在一定转弱预期，煤焦的复产或许成为下跌的一个导火索。因此本次黑色回调并不在预期外，但煤焦相对较大的跌幅略微超出市场预期，或与前期较高的炒作气氛相对应。

　　另外在宏观方面，近期宏观情绪相对有所转弱，市场仍在期待政治局会议和中央经济工作会议，不过已没有前期牢固，也成为本次回调的重要因素。

　　整体来看，我们对于本次煤焦及黑色品种的下跌，仍视为调整，暂不具备趋势下跌的风险。支撑本轮上涨的宏观因素虽减弱但并未完全消退；同时进入12月份，传统的煤焦补库周期开始，对需求仍有支撑。可关注焦煤1900附近支撑，焦炭2450附近支撑。风险点在于后期宏观预期进一步转弱，而成材端累库进一步加剧，或导致黑色整体向下空间打开。