导语：自6月中旬以来，国内化工市场呈现震荡上涨趋势，各细分板块均有所回升，呈现久违的普涨局面。不过因需求基础不牢，加之原油上涨的持续性受到挑战，化工市场上涨的动力有所弱化，目前逐渐进入到上涨的瓶颈期。

　　上半年国内化工市场整体呈现宽幅震荡走势，4月中下旬开始进入一波长周期的下跌趋势，主要受美债危机及美联储高利率冲击下的原油价格下挫引发的成本下移，以及需求端复苏乏力所影响，市场下跌至6月中旬达到年内低点（见图1）。从细分产品的表现来看，由于供需两端的差异化表现，部分供需矛盾相对较为突出的产品跌至多年低点。之后由于海内外宏观压力有所消退，市场预期改善，加之原油震荡上涨，以及供应端的主动调节，化工市场触底反弹，行业内呈现普涨的局面，部分产品在此期间的涨幅达到了10%以上（见图2）。

　　海外宏观压力消退、油价上涨、供给收缩等因素共同推升化工品价格

　　上半年受美联储加息及外溢风险影响，并且受到美债危机的冲击，加上需求复苏偏弱与市场预期形成的反差，大宗商品市场普遍偏弱震荡，化工市场亦是如此。随着美联储本轮加息周期逐步进入尾声，下半年宏观压力有所消退，市场被压抑的心态有所改善，加上对于国内经济修复的期待，市场逐步交易下半年消费回升的预期。

　　除此之外，欧佩克+减产带来的供应收紧、美元指数下跌等因素影响下，国际油价震荡回升，尤其是7月6日以后原油价格冲破5月以来形成的区间震荡的上沿，到7月13日收盘达到76.89美元/桶（WTI），较6月12日的年内低点上涨了14.6%，一定程度上助长了化工品市场价格上涨的趋势。

　　在供给端，受地产景气下行导致的需求复苏偏弱及盈利不佳影响，加上部分装置的季节性检修、突发的计划外检修，化工行业开工负荷率普遍有所下降。据卓创资讯监测的数据显示，截止到7月14日当周，40个代表化工品的平均开工负荷为65.4%，处在年内相对偏低水平，较70.3%的5年均值低了4.9个百分点（见图3）。受开工下降影响，多数产品供给收缩，供需矛盾有所缓和，这也是推升产品价格的主要动力。

　　需求支撑乏力、原油上涨亦面临挑战，化工品市场持续上涨遭遇瓶颈

　　当前制约化工品市场上涨的因素仍然在于消费端，主要终端消费领域房地产处在景气下行周期，6月国房景气指数下降至94.06，创造2015年12月以来的低点。另据国家统计局公布的数据显示，1-6月房地产开发企业房屋施工面积同比下降6.6%，房屋新开工面积下降幅度扩大至24.3%。房屋竣工面积增长了19.0%，虽然理论上有助于地产后周期产品的需求回升，但考虑到疫后产生的疤痕效应影响，加上居民端消费行为一致性的不可控，因此这种需求回升较难集中体现，甚至有被供给增长所平抑掉的可能。从需求端来看，之前受上涨气氛烘托，刚需入市采购加上部分企业逢低备货，需求边际改善，不过在价格上涨之后，市场出现一定的恐高情绪，尤其是在盈利能力偏弱的情况下采购步伐略有放缓，这在一定程度上影响了价格上涨的持续性。

　　原油方面，经过前期上涨之后，油价在当前区间呈现多空拉锯态势，目前来看虽然欧佩克+减产带来的供应收紧推动了油价的上涨，但只靠供应收紧推动，油价很难出现持续超预期的强势上涨，因此市场判断中短期内油价仍将在上半年区间之内运行，最终需求端表现将对油价后续上行空间起到关键作用。原油现阶段正处于上半年区间中轴线附近，上方阻力与下档支撑限制下很容易出现多空相持局面，故对化工市场上涨缺乏进一步的支撑。

　　整体来看，近期化工市场上涨受到宏观面改善、原油上涨及供给收缩等因素影响，并且情绪及预期驱动明显，这种行情的持续性具有一定挑战。当前化工市场仍处在传统的消费淡季，并且需求本身复苏节奏偏弱，加上国际油价止涨回调，化工市场持续上涨的动能不足，部分产品在供给回归的情况面临调整可能。中期来看，由于“金九银十”是化工市场的传统消费旺季，市场备货往往在8月中旬左右开始启动，届时需求不乏有所回暖。不过近两年受能源价格波动、地缘风险及宏观面的影响，化工品市场变化的季节性特点有所弱化，因此需要打破固有的操作思维，后期在重点关注产品基本面的同时，也应密切观察宏观及能源市场的动向。