导语

　　一季度PVC粉中上游社会库存先增后降，说明PVC粉基本面边际好转，但好转相对有限，二季度在供应端检修增加的支撑下，预计PVC粉中上下游社会库存延续小幅下降趋势，PVC粉基本面仍有略改善预期，但仍需观察内需和出口情况。

　　社会库存：供需博弈的直接体现

　　广义的社会库存包含产业链从上到下各个环节未被消化的实体库存，是供需博弈的直接体现。对于PVC粉而言，目前卓创资讯主要跟踪的华东/华南样本仓库库存以及PVC粉样本生产企业厂区库存均属于广义社会库存的一部分，其他环节的社会库存暂时较难跟踪。虽然目前社会库存未完全跟踪，但华南/华南样本仓库库存和PVC粉生产企业厂区库存可以在一定程度上反应供需情况的变化。下面将结合库存变化对PVC粉一季度供需变化进行分析。

　　 PVC粉厂区库存+样本仓库库存：一季度先增后降

　　一季度中上游社会库存(主要是指PVC粉生产企业厂区库存+华东/华南样本仓库库存)出现先增后降的趋势：主要是因为1月经历春节假期，需求停滞，而供应端生产平稳，所以社会库存快速增加，2月初上中游库存达到峰值；从2月份开始，需求处于逐步恢复阶段，但1-2月份出口放量，社会库存高位震荡；进入3月份，社会库存开始逐步去化，虽然3月产量继续增加，但需求环比恢复较好，加之出口订单陆续交付，所以3月份供需边际好转，但需要注意的是，据悉PVC粉下游制品企业原料库存水平环比提升，并且一些非样本仓库库存有所增加，所以3月份供需虽然边际好转，但好转有限。一季度中上游社会库存下降，主要是因为PVC粉生产企业厂区库存下降。

　　一季度PVC粉生产企业厂区库存增后下降比较明显。PVC粉生产企业厂区库存在2月初达到60万吨，截至3月底，厂区库存回落到47万吨左右，较2月初下降13万吨。厂区库存下降明显，一方面是因为部分生产企业厂区库容压力较大，积极向异地库转移库存；另一方面，部分生产企业直发价格偏低，直发销售分化厂区库存；第三，有出口接单的PVC粉生产企业积极交付出口订单；第四，3月份停车及检修企业有所增加，行业开工负荷率下降。在PVC粉生产企业厂区库存下降的同时，华东/华南样本仓库库存居高不下。

　　一季度华东华南样本仓库库存增后居高不下。PVC粉是产销明显分离的产品，主产区在内蒙、新疆等西北地区，主要消费地在华北、华东、华南等地，其中华东/华南是最大的消费区域。西北货源一般先进入华东/华南仓库或港口，然后进行二次销售，所以华东/华南仓库库存的变化是由市场到货和下游提货情况共同决定。春节假期以后，市场到货增加，2月初华东/华南样本仓库库存达到44.75万吨，截至3月底，库存仍在44.18万吨。整体来看，华东华南仓库库存居高不下，主要是因为华东/华南仓库基本处于满库状态，而下游阶段性补货以后，提货积极性转弱，所以华东华南仓库库存流转速度明显放缓。

　　通过以上分析，一季度中上游社会库存先增后降，说明一季度PVC粉基本面好转，但下游制品企业库存水平有所提升，以及一些非样本仓库库存增加，说明基本面虽有好转，但好转相对有限。高库存依然是压制PVC粉价格反弹的一个主要因素。

　　二季度中上游社会库存：或继续小幅下降

　　2季度预计PVC粉供需面或阶段性改善，社会库存延续小幅下降趋势。二季度PVC粉生产企业迎来集中检修季，PVC粉行业开工负荷率或将逐步下降，PVC粉生产企业厂区库存或将减少，但需要注意的是，一季度出口接单陆续交付，二季度出口量或较一季度下降。除此之外，部分下游前期低价补的远期货源，或将在二季度逐步交付。但二季度库存如何变化仍存较大不确定性，主要取决于以下几个方面：

　　1.二季度检修力度。目前检修计划虽逐步增多，但部分检修时间仍不确定；

　　2.国内需求恢复程度。3月份国内需求环比增幅尚可，但可持续性有待关注，地产市场逐步回暖，观察从地产到PVC粉下游制品的传导情况。

　　3.出口情况。从3月份开始，国内出口接单走弱，但进入4月份，听闻印度市场部分装置计划检修，并且前期拿货逐步消化，所以询盘积极性有所提升。需要关注2季度出口能否逐步恢复。

　　虽然二季度PVC粉社会库存变化趋势仍存较大不确定性，但通过历史规律来看，二季度逐步去库的可能性相对较大。库存的绝对值高位不容忽视，但也应该关注库存的变化趋势，如果二季度出现持续性去库，说明PVC粉基本面逐步改善，对市场亦有一定支撑作用。但如果二季度库存不能持续性下降，则市场或将面临更大压力。