导语

　　一季度PVC粉社会库存季节性增加，二季度库存逐步下降，PVC粉基本面有所改善。进入7月份开始，PVC粉社会库存陆续增加，现货供需矛盾凸显。后续来看，PVC粉内需支撑不足，供应端有新装置陆续量产，如果出口力度不及上半年，预计社会库存整体居高难下，PVC粉基本面弱势难改。

　　库存一般是供需博弈的结果体现，也是参与者判断市场的重要指标。一季度PVC粉供应高位，需求季节性走弱，中上游样本库存增至高位；二季度供应端检修增加，叠加出口放量，中上游样本库存有所下降，PVC粉基本面随之改善。进入三季度，7月开始，PVC粉供应高位，内外需求均处于淡季，社会库存逐步增加，现货市场压力增加。

　　1-8月中上游社会库存阶段性下降整体仍在相对高位

　　近年PVC粉市场供大于求，社会库存高位波动，高库存成为压制市场运行的重要因素。今年来看：一季度中上游社会库存(主要是指PVC粉样本生产企业厂区库存+华东/华南样本仓库库存)季节性增加，二季度在供应端检修增加及出口增加支撑下，中上游库存出现阶段性去库。但进入三季度，从7月份开始，中上游社会库存再次增加，截至8月中旬，最新一期扩样本后中上游样本库存在105.6万吨附近，较6月底增加约13万吨。

　　7月开始中上游库存陆续增加，一方面是因为供应端仍在相对高位，但需求进入季节性淡季，下游订单不佳，采购积极性一般，另一方面是因为国外需求亦处于淡季，国内出口有所放缓，所以7-8月PVC粉中上游社会库存逐步增加，基本面有所转弱。虽然7月市场走势受宏观影响价格上涨，与基本面出现背离，但随着宏观利好消化，8月PVC粉回落震荡，市场重回基本面逻辑。

　　库存从上游向中游环节转移不同环节库存变化存差异

　　今年PVC粉厂区库存变化较去年趋势具有一致性，但阶段性略有差异。一季度PVC粉厂区库存常规性增加，进入二季度，库存整体呈现下降趋势，但今年二季度PVC粉厂区库存整体下降速度不及去年，主要是因为一方面上半年PVC粉价格持续处于下跌状态，部分工厂计划等待高价销售，所以库存消化略慢，另一方面今年整体春季检修力度不及去年。7月开始，PVC粉厂区库存延续下降趋势，主要是受宏观支撑，7月PVC粉市场价格迎来阶段性反弹，盘面给出套利机会，贸易商交割意向增强，PVC粉生产企业积极接单，并且加快发货，所以上游货源向华东/华南等仓库转移速度加快。

　　今年PVC粉中间环节社会库存(华东/华南样本仓库库存)变化较去年有一定差异性。PVC粉是产销明显分离的产品，主产区西北的货源一般先进入华东/华南仓库或港口，然后进行二次销售，华东/华南仓库库存的变化是由市场到货和下游提货情况共同决定。一季度受季节性因素影响，华东华南仓库库存处于增加状态，但二季度库存开始逐步下降，从新样本数据来看，截至6月底，华东华南仓库库存降至53万吨附近，明显低于去年同期。今年二季度库存不断下降，主要是因为上半年出口价格优势明显，贸易商出口接单增加，直接从仓库走港口发货，加快仓库货源去化。但进入7月份，中间社会库存开始增加，一方面是因为国内价格上涨，加之国外需求淡季，国内出口接单及交付转弱；另一方面是因为下游订单偏弱，采购及提货积极性不高，贸易商交割意向增加，市场到货速度加快，但现货流动性不佳。

　　后续中上游社会库存：预计居高难下关注出口情况

　　供应方面：新装置陆续量产供应高位

　　存量方面，一般三季度PVC粉检修装置仍相对较多，四季度检修将逐步减少，但多数装置属于例行检修，对存量开工影响基本在预期内。增量方面，后续新装置陆续量产将增加供应端压力。福建万华50万吨装置8月初量产，渤化发展40万吨装置以及青岛海湾20万吨装置预计9月份陆续量产，除此之外，甘肃耀望30万吨装置9月份有试车计划。综合来看，多数新装置三季度陆续试车量产，四季度开工或将逐步平稳，整体四季度量将继续增加。

　　需求方面：内需预计延续偏弱出口存不确定性

　　上半年PVC粉整体需求延续偏弱，主要是由于PVC粉需求中6成左右应用于房地产相关，而房地产行业表现在近年来持续偏弱，PVC粉内需支撑不足。对于下半年来说，预计房地产市场延续弱势，PVC粉在房地产相关的需求仍将难有大幅改善，7-8月市场处于季节性淡季，9月开始需求或有好转，但整体难有放量。从出口需求看，9月底之前印度反倾销或有最终结果，对出口有一定扰动，但后续出口仍将以价换量，密切关注后续出口力度。

　　综合上述分析，后续PVC粉供应或将维持高位，内需亮点难寻，出口仍存较大不确定性，但预计后续出口力度大概率不及上半年，所以后续PVC粉市场整体库存或将处于震荡增加状态，库存将居高难下。在库存高位的情况下，预计现货市场仍将存在较大压力，高库存将继续压制市场运行空间。

　　文|李敏