铜：利好逐步兑现铜价高位震荡

　　观点梳理：今日沪铜主力合约2303低开走高，收于68640元/吨，收涨0.01%。美国CPI如期下降，外围市场美元指数徘徊在7个月低位附近，美联储放缓加息预期强化，市场风险偏好好转，但铜价上涨乏力。最近铜矿端扰动仍然较多，智利11月铜产量出现明显下滑。目前国内铜精矿加工费虽有回落，不过仍处于偏高位置，精铜释放仍然受粗铜、冷料偏紧限制。目前是季节性淡季，而且疫情对铜下游加工企业影响仍在持续，部分终端企业已经进入节前放假状态订单量减少。国内外库存延续分化的走势，上期所最新库存较上周增加27.5%，刷新9个半月新高；COMEX库存继续回落，再刷新三年最最低位，LME最新库存为8.39万吨，减少2.96%。宏观利多逐步消化，而供需面均受到春节假期因素扰动，铜价或将在高位震荡。

　　观点梳理：今日沪铝主力合约2302冲高回落，收于18485元/吨，收跌0.16%。宏观氛围偏好，美元指数徘徊在七个月以来低位附近，沪铝走势仍然偏强。西南地区电力资源紧张，受此影响贵州地区炼厂开启第三轮减产，加上部分地区炼厂投复产进程缓慢，供应端产量增长受限，对铝价有一定支撑。目前处于季节性淡季，需求表现较弱，加上春节假期临近，下游陆续开始放假，铝下游龙头企业开工回落，根据SMM资讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前周继续下跌1.4%至61.4%，截至到1月16日，SMM统计国内电解铝社会库存69万吨，较上周四的库存增加4.8万吨，较12月底库存增加19.7万吨，较去年同期库存下降3.3万吨。

　　铅：延续下跌铅价超跌反弹

　　观点梳理：今日沪铅2302冲高回落，收于15340元/吨，收涨0.56%。基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增，因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求方面，春节氛围渐显，据SMM调研，上周江苏、浙江、江西、湖北、河北五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.87%，较上周微降0.78%。铅交易所库存亦是内外分化，国外交易所库存持续下滑，国内交易所库存上升，周度上涨42.44%，截至上周五，SMM五地铅锭库存总量为4.98万吨，较前周增加0.84万吨。供需双弱，铅价上方仍有压，但是目前铅价贴近再生铅成本线，目前价格接近前期密集成交区15000附近，下方空间亦有限。

　　橡胶:维持震荡整理走势

　　观点梳理：1月16日橡胶主力合约RU2305小幅走高，期价收于13010元/吨，下跌0.04%。供应端，越南、泰国东北部进入减产期，国内停割产区供应压力转弱；需求端，春节长假停产拖拽开工率继续下行，短期仍呈低迷状态,但12月汽车市场表现向好，或将提振需求。基本面来看，胶市供需端缺乏核心利好支撑，胶市多头信心不足，驱动胶价持续走强恐缺乏足够动力，橡胶节前预计以宽幅震荡运行。前期阻力位13300附近压力较大。

　　纸浆：反弹后震荡整理

　　观点梳理：1月16日纸浆主力合约SP2305上周大幅反弹后今日震荡整理，收盘收于6486元/吨，上涨1.12%。供应端，供应端改善预期有所加强，但利空因素尚未兑现，全球纸浆发运量修复仍需时间，纸浆价格短期难以顺畅下跌。需求端，成品纸市场继续弱势整理，纸厂维持低利润，市场对明年经济和需求预期改善但弱现实仍未改变。从盘面表现来看，纸浆盘面走弱，和当前现货分化加大，基差重回历史高位区间，但针叶浆交割品供应明显增加前，高基差对盘面的支撑将延续。由于短线回落过快，纸浆下方下跌空间有限，预计纸浆短期可能延续基差修复的反弹行情。

　　原油：震荡偏强

　　观点梳理：美联储加息预期放缓，宏观风险偏好回升，叠加俄罗斯能源出口量价齐跌，中国需求修复共同支撑国际油价。上周五晚，国际油价再次冲击前高，周一SC原油主力合约收涨1.21%，报收542.3元。美国公布的12月通胀率从7.1%连降六个月，至一年多来的最低水平6.5%，强化近期市场对通胀压力已经见顶、美联储加息幅度可能进一步放缓的预期，美元指数今日跌破102关口，创下逾七个月新低，宏观面对油价等风险资产压制有所缓和。原油供应端继续为价格提供下方支撑。俄罗斯现货市场出现史诗级贴水格局，且出口短期回落。12月俄罗斯原油海运出口环比下降40万桶/日。此前副总理表示2023年可能减产50-70万桶/日，美国能源信息署(EIA)表示，即将于2月5日生效的欧盟对俄罗斯海运石油产品的进口禁令，可能比欧盟在2022年12月实施的俄罗斯海运原油进口禁令更具破坏性。俄罗斯能源出国量价齐跌带来了巨大的财政压力，或致使俄罗斯国内原油产量和加工水平进一步下降。需求方面，EIA预计2023年全球原油需求增速预期为105万桶/日，较上月预测上调5万桶，加之短期中国需求修复，支撑油价连续上涨。国内部分城市已经从疫情感染的高峰期中恢复，道路交通出行水平从纪录低点反弹，进入弱现实向强现实的过渡阶段，有利于拉动对汽油消费的需求。市场关注中国需求支撑的力度带来的计价，短期情绪回暖开始兑现，汽油需求回升、去库幅度、价格走势明显强于柴油。此外，商务部再度下发2023年第二批非国营贸易进口允许量，配额总量为11182万吨，叠加此前下发的成品油出口配额，截至目前2023年进口原油配额共计下发13182万吨，加大原油进口并提升炼厂开工率的导向较为清晰，有助于后期国内需求恢复过程中，炼厂原油加工量和进口量的回升。整体来讲对接下来一段时间暂时维持油价重心将震荡上行的判断，但目前市场还是处在预期主导阶段，市场仍面临一些不确定性，这会导致油价仍有可能有较大波动。

　　操作建议：观望，注意节假日风险

　　沥青：供需两弱，跟随原油波动为主

　　观点梳理：今日沥青主力合约收跌0.66%。近期国际原油上行带动沥青期货价格大幅拉升，对于市场情绪有一定的支撑。需求方面，上周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共42.6万吨，环比增加7.5%，周内山东及东北出货量增加明显，东北主要是近期炼厂低硫渣油出货集中，山东主要是冬储合同执行，南方赶工及备货需求，周边业者囤货入库。预计2023年春节假期前后，炼厂出货量同样会出现大幅减少，主要是假期前后物流运输停止，运费上涨；供应端来看，临近春节假期，开工维持相对低位，炼厂库存压力不大，供需两弱，沥青主要还是跟随原油波动。

　　操作建议：观望，注意节假日风险

　　 PTA：向上驱动不足

　　观点梳理：今日PTA小幅回落，收跌1.18%。上游原油出现反弹走势，PTA成本力度有所增强，此外工厂略有惜卖情绪也提振PX价格。供给端来看，随着东营威联、逸盛新材料等装置陆续重启，叠加假期当中逸盛宁波3#装置存重启计划，PTA产量及产能利用率持续回升；需求端来看，受终端放假影响，本周开工有进一步下滑可能，节后终端需求受疫情、经济复苏等因素影响，不确定因素较多，预计PTA仍维持累库节奏，向上驱动略显不足。预期假期后，PTA市场仍存在偏弱预期，关注期间成本以及供需错配对市场的支撑效用。

　　操作建议：观望，注意节假日风险

　　观点梳理：今日乙二醇上行受阻，报4348元/吨。原油出现反弹走势，乙二醇成本力度有所增强，但是成本端对市场的影响弱化。目前市场主要逻辑仍为对宏观良好的预期，乙二醇较低估值下，引发部分下游工厂备货，对市场形成较强的利好支持，导致期货盘面出现减仓上行，现货基本面来看，主港库存累库不及预期，国产大炼化装置近期负荷降低，二季度有部分生产线转产其它产品计划，使的之前供应悲观逻辑得到改观，本周来看，供应端国产量预计继续下滑趋势，进口量小幅增长，总供应量较本周变化有限，需求来看，受终端放假影响，本周开工有进一步下滑可能，节后终端需求受疫情、经济复苏等因素影响，不确定因素较多，供大于求情况下，供需面变化或呈现一定利空，因此乙二醇经过前期上涨后，本周涨势或受到一定遏制。

　　操作建议：短线交易，注意节假日风险