【导语】10月以来国际植物油市场整体上扬，阶段内提振国内油脂市场。但随着供需支撑转弱，国内植物油价格上行受限，震荡反复。11-12月国际市场仍会阶段性扰动国内市场，但国内供强需弱背景下，预计年底前植物油价格整体趋弱可能性或偏大。

　　10月以来，外盘植物油价格明显上涨

　　多因素致四季度以来的国际植物油价格上涨。10月初，局部地缘关系出现变化，能源供应担忧渐起，原油期货价格先行领涨大宗商品市场；随后美农10月供需数据显示，美国新季大豆产量预估下调6500万蒲式耳至43.13亿蒲式耳，减产预期提振豆油期货；随后黑海谷物运输受限再添利多，粮食供应担忧下，美豆油跟随美豆整体高位偏强。棕榈油方面，10月中旬东南亚棕榈油产区连续强降雨，引发市场对棕榈油供应担忧加剧，叠加国际利多提振，马来西亚棕榈油期价震荡上行。国际植物油涨势持续至11月初，期间美联储加息所带来的利空影响被预期提前消化。

　　截至11月7日，CBOT豆油主力期价收于76.35美分/磅，较上月同期上涨14.57%；马来西亚棕榈油主力期价收于4440令吉/吨，上涨15.59%。国际植物油期价趋强，给国内三大植物油价格带来阶段性指引。

　　10月以来国内三大油脂价格波动反复

　　国内豆棕菜三大油脂价格相互影响、相互制约。四季度以来，国际植物油市场整体向好指引，叠加国内油脂市场供应担忧下补货需求增加，内外利多因素聚集，10月中旬前三大植物油现货价格均上涨。中旬后，国内供应担忧缓解及需求转弱，国际市场阶段性指引暂缓，国内植物油价格上行乏力，止涨回落。11月初因原料端出口运输不畅，带动国内植物油价格再度回升。截至11月7日，港口24度棕榈油均价8578元/吨，较上月同期涨11.87%；一级豆油全国均价10530元/吨，涨0.67%；四级菜油全国均价14147元/吨，涨6.53%。

　　国内油脂供需预期由强转弱

　　截至10月底，港口三大油脂总库存144.25万吨，较上月底增加13.20%，较上年同期下滑10.46%，主要受棕榈油库存增加的影响。根据卓创资讯跟踪调研，随着印尼出口政策的推进，棕榈油进口利润扩大，9-10月棕榈油到港增加，库存增加明显；豆油方面因10月国庆长假及部分油厂缺豆等原因，整体开工下滑，产出受限令库存持续偏低，未见明显累库现象；10月加拿大菜籽刚刚收割完毕，距离到港尚需时日，阶段内菜籽供应尚不宽松，菜籽油产出低位，库存亦处低位。需求端来看，当前各地餐饮恢复有限，虽处于旺季的植物油需求端仍有较大不确定性，下游市场备货谨慎。当前油脂市场供强需弱，制约植物油价格上行。

　　供强需弱，年底前国内植物价格或整体趋弱

　　11月初，因巴西港口运输道路不畅，叠加黑海局势不稳，引发市场新一轮对粮食及大豆供应的担忧，外盘期价纷纷上行，短期不确定性较大。而全球经济衰退风险仍存，国际金融市场波动后期或令含植物油在内的大宗商品市场持续承压。

　　国内市场来看，随着美豆及加拿大菜籽集中上市和到港，11-12月豆油、菜油原料供应也将逐步增加，油脂库存有望继续累积，供应端将趋于宽松。目前国内餐饮需求难言改善，下游市场春节前备货或较为谨慎，需求旺季能否再现还需关注各地餐饮恢复情况。三大油脂中，棕榈油受原料处减产季内支撑偏强，价格表现或强于豆菜油价格。

　　综上所述，10月以来在国内外因素双向影响下，三大油脂价格反复震荡，11-12月国际市场扰动不断或令植物油价格反复波动，但国内市场整体呈供强需弱关系，预计年底前植物油价格整体趋弱可能性或偏大。