行情回顾：

　　截止9月23收盘，焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.93%，报2725元/吨。焦煤焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.35%，报2080元/吨。

　　逻辑梳理：

　　焦煤供应端或阶段性收缩，一国内供应端，受安全生产等影响，产量小幅度下降。二是蒙煤进口端，受电煤利润较高影响，通关车辆中电煤占比较高，焦煤供应整体收缩。

　　需求端或顶部震荡。焦炭受焦化利润收缩影响，日产已小幅度下降。铁水端已达240万吨/日水平，继续上行可能性较小。后续产量或向下，但减产幅度或不高，节后视产量政策影响而定。

　　下游链补库，双焦价格支撑较强：下游原料库存整体处于低位，节前补库下双焦现货有支撑。

　　行情展望：

　　短期逻辑：补库VS钢厂利润，目前钢厂利润较低，双焦供需紧平衡，补库下驱动向上，但钢厂利润较低下，焦炭提涨或存在一定博弈，后续需钢价上行打开双焦涨价空间。

　　中期逻辑：围绕钢材需求展开。钢材表需未下降前，铁水或高位震荡，但节后需求逐渐向下的压力将显现，双焦容易出现供应宽松，钢材-原料存在负反馈可能，调整深度或视四季度长协与铁水共同而视，具体节奏或需跟踪钢材日成交、焦炭集港利润。

　　操作建议：

　　低位多单持续持有，节前逢高止盈，中期可适当高位布局空间。短期宏观情绪释放后，围绕国庆补库、需求环比改善预期、投机性需求等因素，双焦或震荡向上，第一重压力焦煤或（2100，2150），焦炭或（2800，2850）。后续视钢材价格波动而波动，或反应在提涨上，若第一轮提涨在节前落地，钢价上行，焦炭压力或在（2950,3050），焦煤压力或在（2220,2300）。中期在补库结束后，容易出现迎来调整，主要是钢材需求变化传导至再传导至焦炭。

　　风险提示：疫情影响超预期