【干货细读】铝价不跌反涨  LME新规为何无效？

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铝产品的加工厂和终端用户一直希望强迫LME仓储运营商提高周转率的新规定可以降低过高的铝的取货价格（spotpremium）。

此前，华尔街见闻曾报道，

由于LME仓库对每天的交货量的限制，这使得仓库拥有者可以获得巨大利润，因为终端用户不得不为长达一年甚至更长时间的等待期支付租金。

漫长的等待时间还导致实际价格与LME合约价格脱节，在铝价市场中一些最极端的例子里，实际价格比LME基准合约价格溢价10-15%。

LME新提议将迫使那些提货周期超过100天的仓库，每天的出货量至少比进货量高出1500吨，这些仓库包括嘉能可的Pacorini，高盛Metro，以及托克的Nems仓库。

但是FTAv认为，因对问题的误判，LME的解决方案可能不会成功。他们担心在情况好转之前，取货价格高企的情况可能会更严重，因为原先的很多存货更愿意被转移到私人仓库，而不是在市场上被交易。

他们将此归因于LME以及市场对基本面的误解，仓库排队现象是由仓库运营商故意拖延所带来的结果，他们之所以这么做是因为仓库堆满了被金融化的金属铝，那些渴求收益率的投资者将此作为价值储存手段的替代选择。

（编者注：大量的铝是如何被金融化的呢？因为存在期货溢价，铝的期货价格要高于现货价格，投资者可以买入现货合约卖出期货合约，等到交割日交割，投资者便可以获得稳定的价差，而他们唯一需要的做的就是找个仓库将铝放置一段时间。这种无风险的溢价锁定了大量的现货铝。这也解释了为什么在市场供过于求的情况下，铝价不会下跌，甚至还会上涨。）

所以，只要市场仍然存在期货溢价，那么由储存铝所带来的收益率就远比货币市场投资更有吸引力。这也就意味着，无论LME如何要求加快周转，这些被金融化了的铝不会流向终端市场，而是从LME系统转移到私人仓库，这将进一步提高铝的实物价格。

所以很多看似背道而驰的事情发生了，正如路透的记者AndyHome上周四所报道的，铝价不但没有降低，反而越来越高涨。

由全球能源金属和石油信息提供商Platts评估的基准Midwest交易价格已经从12美分/磅（265美元/吨）飙升至19美分/磅（419美元/吨）。

价格的波动显然已经横跨了大西洋影响到欧洲市场，当前LME的铝价也开始走高。LME的基准价格CMAL0与所有制造商的实物报价（“all-in”price）之间的缺口从来没有扩大过。

这次价格上涨来势之猛让很多市场参与者惊呆了，尤其是那些曾成功游说LME更改库存规则以期降低现货铝价的美国制造商。

现在排队问题仍然一片混乱，但是铝价波动的幅度已经将溢价提高到一个难以理解的水平，这绝对不是简单的排队时间过长就可以解释的问题。

而北美的铝市场或将会面临原材料紧缺，不少参与者将会陷入残酷的市场竞争中。

以下是10年来铝的价格走势：

随着越来越多的铝被堆进私人仓库，市场透明度将比以往更低，更重要的是，分析有多少铝产品最终被实际消费会变得会更加困难，同样，有多少铝最终成了为金融投资者服务的抵押库存也将难以得知。

当消费者需求提升时，制造商必须为了现存的供给与金融投资者竞争，这些投资人已经不再是通过衍生品的方式，而是积极地融入了实物供应链。

如今，除非这条陡峭收益率曲线变得平滑，以及金融化的囤货需求削弱，或者货币市场利率提高，这种现象才有可能改变。