港股上周主要跟随外围股市下跌，而包括美联储、欧央行、英国央行等海外央行大手加息，提高资金成本及收紧流动性等外部因素是导致港股积弱的主因。美联储通过点阵图释放高利率将维持一段时间的信号，同时打消市场原先对明年降息的预期。我们预计全球股市短期内会继续交易紧缩政策，即股跌债跌现金表现较好。而踏入四季度随着更多的经济数据指出美国经济持续放缓，失业率回升，通胀率逐渐回落，市场亦会转移交易衰退预期，而届时预料债券、成长股的表现相对较好，三季度表现较好的石油股可部署逐渐减持。

目前港股的盈利预测下修趋势仍未回稳，而海外主要央行的紧缩政策导致港股缺乏增量资金，因此暂时缺乏积极的上行催化剂，但当前恒生指数的预测PE已处于过去十五年3.4%分位数，对于长线投资者是极具吸引力，显然不是沽出的时刻，投资者需保持耐性。要注意，随着港股大盘持续下行以及香港融资利率急升，短期内港股可能因投资者主动去杠杆或被强制平仓而加速寻底，个别股票的单天波幅将会显著增加，但当这些潜在沽压被完全释放后，往往也就是股市触底反弹的时刻。

香港本地银行在美联储加息后启动四年来首次加息，目前已有至少11家银行上调最优惠利率，为本轮加息揭开序幕。由于更高的利率水平将会维持一段较长时间，我们预料后续港元利率将被持续上调，从而大幅增加投资者的机会成本及借贷成本。例如近期而有个别银行提供高达3.9%的一年期港元定存利率，预计吸引部分资金从股票市场回流存款，意味着股票需要通过下跌来增加更多的风险补偿。

然而，如果企业的盈利预期好转，或盈利增长足够的快，将能够抵销无风险利率上来带来的估值压力。例如三季度以来一些受惠于防疫放宽预期的航空、餐饮、酒店、博彩、旅游等出行相关的板块表现较有韧性。香港政府上周五宣布进一步放宽入境检疫限制至“0+3”，实时刺激国泰航空(293 HK)及新秀丽(1910 HK)等股价造好。

我们认为港股随时有逼空或技术指标上的超跌反弹机会，主要是1) 我们留意到港股充斥着浓厚的看淡情绪；2) 目前港股恒生指数已跌至1989年以来的长期上升趋势线，且也跌近16,500-18,000点的成交密集区；3) 持续高企的沽空比率；4) 盈富基金（2800 HK）未有跟随恒生指数跌穿3月15日的低点；5) 反映约518只成份股的恒生综合指数的中线及长线市宽分别已跌至10.8%及11.6%，低于历史平均1.7个标准偏差。

最新美国AAII的个人投资者调查数据显示当前对未来六个月看熊的投资者的比率达60.9%，是自09年3月以来最高。牛熊差距比率为-43.1%，低于历史平均2.78个标准偏差。对上数次牛熊比率差距大于-40%的时段为1990年及2008-2009年。我们同时认为美股可能在现水平，即接近6月的低点有一个技术性的反弹。

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