镍期货 2022 年上半年冲高回落，3 月下旬最高上冲至 281250 元/吨，此后见顶震荡下行，至 6 月末已经回落至 170000 万元以内。此外，2022 年 3 月和 6 月成为近五年来单月涨幅最大及单月跌幅最大的月份，波动幅度历史罕见。从宏观角度来看，全球流动性从宽松到收缩，转向显著。下半年的边际收缩流动性预期差继续主导市场资本市场节奏。我国经济数据整体表现良好，但货币及信贷相对更为友好，国内经济料相对好转，但外需相对放缓，基建料发挥更大作用。从对商品影响来看，有色金属受国际市场偏空影响相对较大，但国内经济韧性则相对带来节奏上的缓冲变化。从镍自身供需来看，利空因素增加。从供给来看，矿石端供给有季节性改善，从产品来看，国内镍生铁受到矿端及印尼镍生铁竞争，利润不佳减产，而印尼镍生铁、高冰镍、甚至湿法中间品产能产量持续释放，行业成本趋于下移。电解镍生产上，俄镍受到地缘因素影响，贸易端扰动显著，宣称按生产计划进行，国内电解镍受益低库存紧供应成为利润最好的镍产业板块，有复产产能出现，但行业发展令其需求端难有扩展，因此低库存，产能增量缺乏弹性的局面延续。从库存来看，国内外低库存持续，但供应缺乏弹性，继续增加镍的波动性，而镍豆溶解制造硫酸镍的经济性下降，令镍豆去库放缓，对价格的支持因素也会进一步减弱。后期关注要点：菲律宾、印尼矿石政策变化，印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内电解镍供应及库存；国内不锈钢排产和库存消化情况；硫酸镍供需及成本的相对变化。宏观决定大势，镍供需决定幅度，叠加若同向则影响增加，探底仍在进行中。LME 伦镍可能主要在 15000-25000 美元间宽波动，沪镍主力合约主要波动区间120000-200000 元/吨之间宽幅波动。

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