两粕：本周两粕运行逻辑如下：1)美豆旧作销售进入尾声，基本面驱动由库存转向天气，美豆产区受干旱影响面积扩大至25%，未来两周降水正常，天气炒作窗口尚未开放；2)国内豆粕库存拐点将现，后市关注下游采购节奏；3)油厂榨利不佳，现货端有挺粕价需求；4)外围菜籽期货回落叠加加拿大菜籽产地天气有所转好，内盘菜籽承压；5)国内菜粕下游提货不积极，库存处于同期高位，后续提振在于水产养殖的需求；

  操作上，近期天气良好美豆炒作空间受限，美豆破位下挫，国内豆系成本端支撑不足，但供需面有所好转，三季度大豆到港下滑，生猪利润持续恢复提振需求端，预计豆粕库存将迎来拐点，盘面由此获支撑。

  重点关注美豆产区天气。豆粕2209 合约运行区间3650-4000 元/吨。菜粕2301 合约运行区间2600-3000 元/吨。

  油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1)全球棕榈油定价权交还印尼。印尼官方将于出口专项税推出新规定，该政策是出口加速政策的延续，而此前公布的B35 计划或有所推迟，需求端存在利空；2)受印尼限制向马棕派遣工人，马棕复产进度将有所放缓，需求端受印尼挤占，7 月高频数据显示其出口继续回落，马棕7 月继续累库预期强烈，；3)国内棕油进口成本回落至8000 元上下，利润回暖提振后市采购，市场缺少买盘，油厂基差不断下移，国内库存连续五周反弹；4)豆油下游成交有所反弹，库存有所消耗，油厂存在挺价意愿；5)菜油基本面变化不大，库存仍偏紧；

  操作上，全球宏观市场偏空逻辑未变，印尼胀库问题仍较为突出，出口加速政策叠加B35 的推迟，利空因素较多。马棕定价权减弱，7 月累库预期较强，本周油脂单边偏弱震荡看待，豆、菜油预计表现相较坚挺，豆棕价差有望继续反弹。

文章来源：国元期货

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