继上周四受印尼棕榈油出口预期加快的消息打压后，本周三国内三大油脂再次集体减仓下跌。截至昨日下午收盘，豆油主力合约下跌1.62%至11566元/吨，菜籽油主力合约下跌2.4%至13974元/吨，棕榈油主力合约下跌2.92%至10986元/吨，其中棕榈油期价跌至近一个半月低点。

期货日报记者在采访中了解到，近日，处在高位的植物油脂价格大幅回调主要受到印尼棕榈油出口政策转向、欧洲生物柴油政策预期缩紧以及宏观市场波动等多重利空因素影响。

“从印尼政策来看，印尼自宣布加速棕榈油出口后，对许可出口量也不断提高，由最初100万吨提高至现在的225万吨。其目前的出口态度在边际上越来越积极，这将给予全球植物油市场明显的供给增量，国际棕榈油因此承压。”南华期货农产品分析师边舒扬告诉期货日报记者。

欧盟方面近日也传出提议加速大豆产品及棕榈产品在生柴应用上的退出时间由2030年提前到2023年。据此前欧盟生物能源公司报道，欧洲议会的环境委员会（ENVI）已经投票通过在2023年前逐步淘汰基于棕榈油和大豆的生物燃料。方正中期期货油脂分析师王一博表示，因欧盟生物柴油政策有一定松动的迹象，从而引发了市场对于欧盟生物柴油需求的担忧，将进一步利空植物油消费。

“此外，从宏观面来看，近期海外市场风险偏好快速回落，世界银行、经合组织、IMF相继下调全球经济增速，美国、欧洲通胀数据全面爆表，进一步加剧了美联储等主要央行加速加息预期。近期美元指数与美债收益率大幅走高，美元指数重回105上方，10年期美债收益率站上3.4%。通胀高企叠加经济衰退迹象显现，全球风险偏好下降，对油脂期价走势产生一定利空作用。”王一博说。

边舒扬表示，今日凌晨美联储公布利率决议，确定加息75个基点，将继续直接影响整体商品市场情绪，同时拜登计划访问中东也可能会在政策上利空能源价格，预计植物油受此前能源上涨带来的溢价同样有回吐风险。

从目前来看，国内三大油脂价格均处于历史高位。记者梳理发现，今年以来，国内豆油期货价格上涨约34.5%，菜籽油期货价格上涨约22.5%，棕榈油期货价格上涨约36.9%。

到底是何原因支撑今年油脂盘面不断攀高？边舒扬告诉记者，全球油脂供需紧张是主要原因。具体来看，今年以来，旧季油籽作物如加拿大菜籽和南美大豆因拉尼娜天气出现大幅减产，以及受疫情影响缺乏劳工和往期棕榈油产地少雨，导致即期主产国的棕榈果和棕榈油单产和总产均出现明显减少，从而奠定了全球植物油供给紧张的强势基本面。

“此外，自俄乌冲突以来，粮食及能源等贸易保护和贸易制裁也令其价格居高不下，油脂作为粮食加工产物及能源新增供给，在成本上升、竞品价格高企的背景下，也出现了因供应链不平衡而导致的供给紧张问题。”边舒扬说。

从消费端来看，王一博表示，在全球油脂供应偏紧格局下，今年美国、印尼生物柴油政策却较为坚挺，对油脂消费产生了较为明显的提振。

那么，在今年上半年价格不断刷新高点后，下半年油脂是延续强势走势还是将出现拐点呢？

王一博告诉记者，从短期来看，全球通胀高企叠加经济衰退迹象显现，风险偏好下降，整体宏观情绪利空油脂市场，叠加印尼棕榈油有效供应量出现恢复性增长，油脂期价有一定回调需求。但需要注意的是，目前马来西亚棕榈油库存处于低位，黑海植物油出口贸易依旧受阻，主产国生物柴油政策较为坚挺，在新作大豆及菜籽增产预期兑现前，全球油脂供应偏紧格局依然难以改变。“因此，从中长期来看，在宏观利空情绪释放后，油脂有阶段性反弹可能，后期美豆产区天气将成为油脂是否出现拐点的核心因素，若美豆丰产预期兑现，油脂价格运行重心将逐步下移。”

边舒扬告诉记者，三大油脂内部间的强弱关系将明显变化。具体来看，棕榈油方面，在宏观预期悲观、商品情绪转差的背景下，作为油脂的“领头羊”，棕榈油基本面同样有边际转松的预期，前期干旱天气对棕榈油生产的不利影响开始消退，而贸易保护导致的产地库存高企直接影响了产业的生产和开工情况，随着库存不断释放，棕榈油价格中枢将会出现较为明显的回落；豆油则需要关注全球大豆的产量情况，在旧季大豆库存紧张的情况下，新季大豆种植期对天气的敏感度将显著提高，且随着美国生物柴油新增产能的不断投放，市场对豆油的需求将明显增加，豆油将表现更为抗跌，豆棕价差有望回归。

“菜油方面，需关注乌克兰出口情况及加拿大种植情况。其中，乌克兰新季种植受影响程度并不明朗，旧季作物运输不畅仍然未出现解决的预期；同时，在今年气候背景拉尼娜可能会全年存在的情况下，加拿大的种植将备受关注；此外。欧洲生物柴油政策对菜油的依赖度预期提高，将提振菜油消费，菜油价格或将同样抗跌。

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