中衍期货投资咨询部投资咨询资格号：Z0017426作者：李琦

自去年11月中旬以来，铁矿石大幅上涨，主力合约2205一度涨幅超过85%，远超往年涨幅。11月中旬至2月中旬铁矿出现第一波上涨，主要驱动来自于低产量钢厂的提产以及补库驱动，同时在稳增长预期之下，黑色产业链出现全面上涨。2月下旬铁矿价格受发改委监管影响，出现阶段性回调。但从3月开始，随着冬残奥会、两会闭幕以及北方采暖季结束，复产及补库预期重新主导盘面，铁矿库存连续去化下的强势基本面驱动铁矿石重新上涨，并创出2021年7月以来的新高。今年以来，巴澳铁矿发运持续处在较低水平，1月的巴西强降雨影响当地东部地区铁矿生产一周；澳大利亚2月以来港口检修较多，导致发运持续处在同期偏低水平。进入2月下旬，受海外地缘政治影响，俄乌铁矿发运停滞，导致全球铁矿贸易市场减少日均10万吨的资源。同时日韩、欧盟等进口乌克兰精粉的国家也转向巴西寻求替代。受此影响，澳巴发往国内的铁矿总量受到挤压，到港总量仍在同期低位。

需求侧，虽然3月下旬以来北方受疫情扰动，出现短期的原料紧缺导致的 减产。但地区内部疫情管控力度较好，4月上旬原料运输恢复，本周部分地区已 完全解封，钢厂生产逐步恢复正常。虽然华东部分钢厂受运输限制影响，产量被迫下降，但全国钢厂仍在稳步提产阶段。因此铁水产量稳步回升至230万吨/天水平。受到港偏低和铁水产量增加带动，港口铁矿石库存持续去化，从高点已降 低超过800万吨。虽然当前库存总量仍在历史高位，但铁矿价格自11月以来的 上涨反映了边际紧张的供需格局以及稳增长预期的持续强化。

综合来看，铁矿自11月上旬以来的上涨体现的是供需基本面的边际收紧， 而近期铁矿的上涨驱动主要来自于国内港口现货的采购，内外价差明显收缩。受此影响，铁矿石价格从前期海外通胀输入变为国内消化阶段；同时海外需求紧张局面逐步缓解，国内需求向下趋势难以改变，预计铁矿自身进一步上行驱动减弱，将会逐步进入全球供应过剩的下跌周期。近期上海仍被疫情困扰，同时今日中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组有关负责人表示维护期货市场平稳运行，监管趋严，铁矿短期恐面临深幅回调，支撑在830一线，如跌破，后市甚至可能考验前期700支撑。

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