焦炭 筑底路漫漫

　　钢厂减产，成本下移

　　直接复制重工业产能发展模式的经济红利逐步消退，传统工业生产及需求已经触及天花板，以污染环境为代价的粗放型增长模式难以为继。未来经济发展的红利将逐步转向由创新激发的知识驱动，具有“三高一低”特征的焦炭行业需求将受到削弱。短期看，受制于钢厂减产、成本中枢下移，产业层面将维持筑底行情，价格将在更低的水平上寻求平衡。

　　工业生产持续疲软

　　7月中上旬钢材价格筑底，而铁矿石价格持续走强，煤焦市场相对平稳，钢厂经营环境陡然恶化，全行业陷入亏损境地。另外，纪念抗战胜利70周年大阅兵在即，“APEC 蓝”目标之下环保、限排限污政策再度来袭，京津冀地区已经着手开展环保专项治理行动。在此背景下，尽管钢厂有较强的流动性需求，但限产已不可避免。预计，短期内经营和环保压力将持续对钢铁供给施压，钢价有望弱势反弹。

　　与此同时，焦炭刚性需求因此压缩，价格自下而上的传导机制仍在发力，焦炭市场在钢铁产能的持续调整中备受煎熬。

　　库存压力不减

　　受钢厂不景气牵连，焦化企业经营也走到不得不减产的地步。数据显示，截至7月底，华北、华东地区独立焦化企业开工率分别降至70%和65%，较前期高点下滑15%—20%。

　　供给下滑，港口贸易库存依然维持在200万吨附近。从绝对量看，这个水平在合理范围之内，但在价格持续阴跌背景下，贸易企业容易亏损，中间环节的蓄水池功能已经大幅削弱。叠加预期悲观，贸易企业的补库行为不可期，其对供需的调节作用弱化。

　　从生产企业看，库存数据也呈回升态势，说明下游不看好后市，其采购意愿消沉。反观钢厂，一方面其原料库存处于低位，另一方面自身产成品库存较去年同期增长13%，去库存压力很大。因此，产业链去库存周期远未结束，而补库周期尚不明显，短期市场弱势格局难改。

　　成本中枢下移

　　受制于需求压缩、企业库存回升以及煤矿经营成本下滑，炼焦煤价格持续下行。从调研中了解到，8月山西焦煤集团再度下调炼焦煤销售价格，幅度在20—30元/吨，以加速走货，回笼资金。在经济下行的大背景下，大型煤矿降价是主动适应供需“新常态”之举，反映出市场对未来需求的悲观预期。原材料价格下跌，从价格角度看，不利于焦炭市场企稳。

　　此外，随着炼焦工艺的进步、资金成本的降低以及汽车运费的下滑，焦炭行业的完全成本仍处于下行通道之中，成本对价格的支撑效应持续弱化。

　　（作者单位：长江期货）