对于高海来说，股市大跌意味着机会，而股市大涨反而面临困难抉择。

　　高海是美国共同基金Northern CrossLLC的合伙人人选。现作为公司6人投资团队成员之一，共同管理600亿美金资产。Northern CrossLLC是全球最大的国际基金之一。该基金曾获得美国晨星公司的2007年度最佳国际基金奖,并在过去10年中4次被提名获得同一奖项。

　　加入Northern Cross 之前，高海是美国共同基金Institutional Capital LLC 的执行副总裁，和公司最年轻的全球投资委员会成员。管理着基金200亿美金的资产的40%，2005年该基金也获得美国晨星公司的年度最佳国际基金奖。

　　从中国天津来到美国华尔街， 从材料专业的高材生到投资世界的高手，高海的道路走得并不轻松。

　　看起来依然年轻挺拔，他已经在业内经历摸爬滚打。天津大学毕业后，高海读了一个新加坡政府和美国麻省理工学院合作的全额奖学金硕士项目， 朝着工程师的方向迈进。但是在半导体行业工作不到一年就有些厌倦了。

　　“做工程师是特别稳定的行业，”高海在纽约接受《第一财经》专访时说，“每天做的事情就是维持工艺不变，每天去检查一个盒子，只要四个变量在一个范围内，就可以了。”

　　26岁雄心勃勃的他自然不甘心就这样在新加坡规划自己的职业生涯。他数学和逻辑强，在朋友的建议下考了特许金融分析师执照(CFA)，忽然发现金融更有意思。不仅可以利用以前的学科基础，而且投资要了解各种各样的不同行业，对任何行业有了解都有帮助。简直是广阔天地，大有作为。高海随即申请了美国伊利诺伊大学(UIUC)的一个金融硕士的学位，后来又在芝加哥大学读了MBA，毕业后就闯入了金融的世界。

　　第一份工作是芝加哥的一个基金，要求有国际背景，高海得到一位教授的力荐。当时竞争极其激烈。

　　“面试当天和11个人聊天，到了中午感觉把所有会说的英文都讲完了。”高海说。

　　10年后，当年的新人已经是业内高手，和6个同事一起管理600亿美元的基金。 Northern CrossLLC是共同基金, 着重长期投资。换手率非常低，平均投资股票拿7-10年以上。也可以说是从一级市场私募的思维去投资股票。

　　“我们会花更多时间去深挖行业里面的规律。在这一过程中，由于大资金量，加上长期持有很容易让我们和公司建立超越经济周期和牛熊市场的关系。”

　　因为拥有公司的大量股票，很多时候他们基金是所投企业的大股东之一。所以要考虑公司管理层如何为5到10年后定位，怎样预期该行业5到10年的机会。这样高海平均每周都需要和数个全球大公司的CEO深度沟通。

　　“所有行业都分上游下游，从不同的CEO讲他们怎么在行业中定位自己的公司，你可以把整个故事连接起来类比。可以更清晰得看到一个企业的发展方向和策略是否合适。”比如欧洲的奔驰宝马，这几年在中国市场顺风顺水，以至于现在30%-40%的盈利来自中国。这些公司的管理层和高海团队沟通时表示今后5-10年，重心放在中国上。

　　但是以他们对中国的了解和实际调研，其实高端车消费已经到了一个相对饱和的阶段。这是因为一二线城市因为污染，堵车都因素，没有很大的增长潜能。而且反腐败也遏制了政府机构对高端车的需求。而在三四线城市，豪华车市场增长的空间已经不大。利润率可能在去年已经达到了峰顶了。

　　“所以这是一个认识上的差距，”高海说，“当欧洲本土人看到世界其他地方没有什么增长把目光放到中国的时候，我们看法截然不同，而类似的认知差距就可以使我们发现机会并作出很多投资决定。”

　　Northern CrossLLC 基金从80年代建立到现在已经30年，对于所投资的公司都争取有超出常规的研究力度。该基金有300个核心的公司股票。这300个公司过去30年中他们一直在了解其行业，业务，发展方向。不仅与现任CEO有交流，甚至前几任都有很好的关系。这也使得不管市场如何波动，都能对公司很有把握。

　　“这是我们团队投资的基石，”高海说，“当市场因为短期因素恐慌时，因为对公司基本面很了解时，你可以做出相应对策。”

　　Northern CrossLLC持有全球最大的胰岛素生产商诺和诺德(Novo Nordisk)长达15年。在这15年中，不利于诺和诺德的信息屡屡在市场上出现。比如说传言胰岛素不能治疗糖尿病，口服药片可以治疗糖尿病,从而取代胰岛素疗法等等。

　　但是高海的团队走遍了诺和诺德的生产工厂，发现它不仅是一个典型的制药公司，甚至对于各种制药的工艺和发行都有严格把关，所以诺和诺德不仅是制药系统内的运动员，更是监管管理程序中的裁判员，导致它这个行业壁垒很高。Northern CrossLLC当年两亿美元投资诺和诺德，到现在这支股票已经盈利超过十五亿美金，

　　“所以说当不利消息出来，这类股票下跌，很可能是继续买进的机会，”高海自信得说，“过去十五年，我们赚钱排名前五的股票都是这样的。而我们基金五年期的动态收益从来没有低于大盘。”

　　市场风云变幻，在遇到很大变动的时候，比如2008年金融危机，整个市场因外界宏观原因巨幅大跌。高海团队利用大跌机会增持大部分已经拥有的股票，减持质量相对稍差股票，降低持仓成本，提升投资组合价值。

　　“当市场大跌时我们是很高兴的，“高海说，“好多人总觉得市场波动需要做些什么，其实最重要的是管理好自己。”

　　说到底这种信心来自于对所投公司基本面的了解，当市场波动时能够把握行业的脉搏，准确评估股票的估值和价格的差异。比竞争对手更了解购买的公司。当市场有波动和不利消息时，对这个公司的独到了解能作出正确判断而胜出。比如在2008年他们就认为所持的欧莱雅绝不会在五年内盈利大幅下滑。尽管当时市场上已经有这些担心欧莱雅是欧洲的品牌，在中国发展很快。化妆品是一种非常特殊的产品，和文化以及人种构成有很大关系。在韩国日本中国的亚洲市场，化妆品的最大份额是抗皱美白补水防晒的护肤品。

　　亚洲女孩80%的钱花在这上面，拉美地区40%以上都是香水，欧美是眼影。化妆品市场竞争激烈，欧莱雅已经不再一个跨国集团，而是一个完全有当地生产线和系列品牌的企业，去年，欧莱雅要在中国购买一个面膜公司，很多海外的分析师都不明白为什么。

　　“但是如果你是中国人，你都能理解，”高海说。“也对这个品牌更有信心，因为他们在市场误判的时候做了正确的事情。所以当08年当欧莱雅股票随大势大跌的时候，我们就选择增持。”而在市场大涨时，反而会让高海面临难题。

　　“市场大涨对我们挑战很大，我们不能降低标准，不能改变投资策略。唯一能做的就是对一些已经超出基本价值的公司减持。”

　　过去两三年中， 量化宽松导致美日等多个市场表现极其出色。有些很好的公司已经达到了30倍或更高的市盈率.这已经很贵了。

　　“这时候要问自己的一个问题就是如果市场还要继续涨，你是指望市盈率30倍的好公司会冲到40倍，还是希望一些便宜的市盈率在15倍的公司冲到25倍。”

　　这其实就牵涉到投资非常重要的一个问题， 是买一个价格便宜的差公司，还是一个价格合理的好公司? 股神巴菲特在年轻的时候经常会买价格便宜的差公司， 但是后来只投资好公司。高海他们也是只专注于高质量的公司，因为有些公司虽然便宜，但是无法持续创造超额价值，从而无法带来持续复利增长。

　　高海认为估值永远不能作为投资者的起点，因为估值怎么讲都是一个短期的行为。最多能预估明年的收益，有的人非常勇敢，试着做5年的预测，但这又能有多准呢?看某只股票是不是够便宜，更应该去了解它根本的变化。比如一个企业现在的市盈率是5倍，那就看他会变好还是变差。有时候市盈率增加了并不代表公司就再往好的方向发展，有可能只是有可能只是收益降低了。既然是Price/Earning就需要关注收益的走向，以及这个过程中的波动性有多大。

　　“我们绝对不会就因为一个公司在纸上便宜就买它，“高海说，”那只会是我们开始关注它的一个原因。”

　　同是长期投资，不可避免的会谈到股神巴菲特。高海认为股神的最大优势就是资金的成本很低。其资金来源是保险的险资，几乎没有压力。巴菲特所投行业都非常稳定。他不怕投那些比较乏味的生活必需品，哪怕每年只是5%-或是6%的增长。因为巴菲特进来的资金成本是0，或者是负的，再加上时间长远，复利的增长是极其惊人的。

　　“其实股神是懂科技的，或者说以他的能力想懂不难”高海说，“但就算他懂科技也不会投，因为他的投资模式和科技公司的增长周期是不相符的。”

　　科技股从长期看是向上走，但是周期可能很大。这就导致在任何一年都有可能有大幅亏损，不能保证长期的收益。巴菲特选择稳定和增长率低的行业，可以通过利用低成本进行长期的复利，长期达到极高收益。

　　高海认为巴菲特的成功很难复制。“因为巴菲特投资模式需要你耐得住寂寞，很多人做基金要有大的押注看起来很刺激漂亮，但巴菲特就是心如止水。要像他那样，能够坐下来，寻找一个稳定增长就有复利价值的投资，等下去。”

　　其实这就象是一个简单的数学，将投资期限看作30年，如果每年都有10%-15%的收益，那么30年后会是是18倍到67倍的收益。假如把30年分成3个10年的周期，每个周期大体都很好，但其中只有一年有个30%-40%的巨额亏损，那这个30年收益就完全不一样了。即使10年只错一次已经很难了。所以投好公司尤其重要。

　　不过，高海并不以价值投资者自居。

　　“我们觉得大部分投资人把价值投资太僵化了，投资本身是一项非常灵活的行为。我们不想给自己一个框架。我们的宗旨就是从高品质的企业开始。”

　　这样高品质的企业不仅意味着是高质量的公司，而且是在行业周期变化时能够在困境中胜出的企业。

　　有些行业周期性比较强，比如高海团队曾经投入了一个煤矿挖掘设备公司AtlasCopco。其核心价值就是挖掘机钻头，能够保证每天的推进速度。随着煤矿业的不景气，该公司的收入，利润都在下将。但是在一个行业周期底部的时候，很多的小公司都面临巨大的生存压力，这样就给了大公司收购的机会。

　　AtlasCopco的优势就在于，周期好的时候产品卖的好，因为有最好的产品;周期不好的时候可以收购很多竞争对手，从而把自己的产业链做长做直。他们有能力利用行业周期把自己变得更强大。

　　“这类公司的附加值是通过在短期内承担风险进行结构升级，“我们也会买一些纯粹周期性的公司，前提是基本面非常强，我们对他们非常了解。但这类的公司的竞争力就会小一点。”由于对所拥有的300家公司不断更新了解，高海对于新生事物能更快更好得把握。

　　“世界上这么多公司，商业模式和盈利模式可简化为4-5个，制造型企业是买来东西加工制造卖出去;金融就是媒介型的，揽储，放贷;还有就是服务型的公司。但是能把这300个公司用这几种模式不断去归类思考的话，你就会很好了解这个产业链的价值。”

　　而在中国是全球经济最活跃的背景下，作为一个来自中国的投资人，高海又比别人多了些优势。在中国突然出现了以阿里巴巴为首的互联网公司，高海就意识到这绝不是翻版的Ebay和亚马逊。

　　“电商是把线下的东西拿到线上来卖，”高海说，“美国电商出现的时候线下整合已经很有效了，像梅西百货(Macy"s)，Sears等全国连锁店已经出现了。你可以在梅西百货买一样东西，换一个州又可以买到一样的东西，所以市场透明度高，线上的优势并不是很明显，而中国不一样。”

　　在中国，电子商务意味着革命性的变革。中国没一个类似于梅西百货的全国连锁商场。

　　电商不仅仅是商品摆到线上来卖，更多是从基本上改变了中国人的消费行为。在中国的三四线城市，一个实体商店能够储纳的东西就这么多，但是在淘宝上消费者可以从全国1000万个商家中选择。

　　另外，美国大型线下公司本身就有非常完备的网上购物设计，而在中国还没有哪个公司能做到这一点。因为中国的很多企业规模不够大，利润本来就有限，经营一个IT部门将会使利润空间更小。这就使得高海对阿里巴巴非常看好。

　　不过Northern CrossLLC并没有在阿里巴巴在华尔街火爆上市的时候认购。他们需要一支股票在市场上有一定的交易纪录，阿里巴巴的股价到120美元的时候，虽然其商业模式很好，但是短期内市场不理性。

　　“我们很有耐心，因为我们有5-7年的视野，这给我们很大的自由度，可以看长线。到80多美元的时候我们感觉很多不理性的泡沫已经被挤出去了，所以开始买进。”

　　不过购买阿里，不仅仅是为了电商，更是为了数据。消费者在淘宝购物时也给了阿里信息，中国缺少信用评级的系统，不能象美国那样随时了解消费者的信用和消费习惯。但是阿里有12年的消费记录，这是交易数据，也是最有说服力的数据。因为这后面代表了很多消费指向，消费能力，消费习惯，所以阿里的蚂蚁金服可以在5秒钟之内就决定一笔8000元的小额贷款。而任何其他银行都不可能做到这一点。这就是阿里另外的优势，它在打破很多传统的商业模式，在电商基础上可以衍生很多将来的潜力，因为中国市场有太多的藩篱，阿里做的事情就是去摩擦，消除市场的无效率，在这个过程中消费者是愿意付钱的。

　　“这就使得阿里更加有吸引力，”高海说，“我们希望持有阿里会在五年以上。”对阿里的深入了解及其基金的独特长期风格也使得作为投资人被阿里看重。阿里巴巴因为规模巨大，很少安排和投资人交流的活动。但是高海6月份在中国一天之内见了阿里巴巴副主席在内的多位部门主管。

　　“在这个过程中我更好得了解它是怎么考虑发展的，现在运营的电商已经很稳定了，在想下一步的大动作。通过管理层真正向你分享他未来的两年或五年计划，我们从这个基础上可以更清楚的把握公司的长期机会和价值。”

　　作为一个中国投资人，高海觉得自己的优势越来越明显。以前的投资市场是被发达国家的基金经理主导的，大家都是从发达国家的角度看发达国家的股票。而现在很多发展中国家公司的基本面已经在赶超发达国家了。

　　“我相信亚洲经济将变得更强大，这也就意味着我可以从发展中国家和发达国家两个不同角度双向看大局，这是我的优势。”

　　但是在美国金融界闯出一片天地， 高海自然也经历了重重困难。一个是文化，一个是信任。因为基金涵盖全球企业，对于不熟悉的文化就很难判断。比如巴西的一些消费品和食品产业，高海不理解为什么他们都用大包装卖啤酒。后来才知道，他们喜欢一个大瓶子放中间大家一起倒，而我们中国则更喜欢一人一个小瓶。可能就是因为这些文化上的因素，巴西的啤酒公司在制定市场营销计划的时候更多的是针对餐馆，酒吧这类人群聚集的地方，而中国的啤酒公司可能更倾向于超市和零售商。

　　“这些文化差异都是需要去了解的地方，”高海说，“但怎样赢得信任是我在前三四年遇到的最大的问题。”

　　虽然中国90年代就有了自己的A股市场，但是受到全球资本市场关注和认识是要到2000年中后期了。很多人会觉得中国都没有经历过一个周期完整的资本市场，作为中国人怎么能来投资全球市场?当高海在Institutional Capital LLC 刚刚开始负责基金在全球金融行业的投资时，因为

　　公司

　　是高盛的一个大股东，他需要和高盛的CFO在一个早餐会议上见面。那场景让高海很难忘记。

　　“我推门进去，我能清楚地看出他眼中的失望和惊讶，竟然是个中国人!和他谈话的前十分钟，他根本就没有想怎么跟我谈，而是在消化这个震惊，好像在想，你投我们给我们增加什么价值?”

　　三四年下来高海总结出了一个经验：任何与企业高管的会谈，尤其是跨越国度和文化的，都必须在前五分钟之内赢得对方信任，然后会谈才会有实质性进展。他称之为五分钟的战争。

　　在职业初期，这五分钟的战争对高海意味着要在会议前一晚看3份200多页的企业年报，需要将企业的每一个信息都尽在掌握。投资的竞争力就在于更好得理解所投的企业。前5分钟战争打赢了，对方就会向你敞开心扉无所不谈，投资把握就更大。而如果做不到这一点，剩下的交谈就是浪费时间了。

　　“我进入这个行业的时候中国的资本市场正好开始腾飞，现在中国经济和企业在全球的地位在变强。然后我正好又在合适的时间拥有了合适的经验积累.现在这五分钟的战争越来越容易打了。”高海笑着说。

　　他坚信中国资本市场的逐步开放将对世界金融市场格局产生重大影响，其力度不亚于中国加入世贸组织后对本国及全球交易带来的变革。中国有全球视野的优秀企业以及有着全球资本市场投资经验的中国投资人，都将面临巨大的机会，全球布局现在是最好时机。