中国人民银行行长助理张晓慧7月30日表示，下一阶段，央行将继续发挥差别准备金动态调整工具的逆周期调节作用，完善应对资本流动的宏观审慎管理框架。

　　在当日举行的博鳌亚洲论坛悉尼会议上，张晓慧在针对金融监管发表演讲时表示，中央银行需要更加关注金融稳定目标，并设计更有利于防范系统性金融风险和包容宏观审慎管理的政策框架和组织架构。

　　央行从 2009 年开始研究强化宏观审慎管理的政策措施，并于2011 年正式引入了差别准备金动态调整制度。

　　张晓慧称，这一制度将信贷投放与宏观审慎所要求的资本水平相联系，考虑了各金融机构的重要性和稳健状况，以及所处经济周期阶段，规则科学、透明，具有引导和激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放的功能。

　　近年来，央行不断完善差别准备金动态调整机制，发挥其逆周期调节和结构引导作用。2014 年，结合支小支农贷款投向、资本充足率高低、风险内控状况、机构新设、区域发展五大“元素”，对差别准备金动态调整机制的有关政策参数进行调整，将更多的信贷资源配置到小微企业、“三农”以及中西部、欠发达地区等重点领域和薄弱环节，促进信贷合理增长，支持实体经济发展。

　　2015年 2 月，中国人民银行建立了对自贸区经济主体境外融资风险的宏观审慎管理模式，根据资金流动、信贷供求等情况，对企业和金融机构境外融资的杠杆率、风险转换因子等进行调整，必要时还可采取总体规模调控等应急管制措施。

　　张晓慧称，将针对金融深化和创新发展，研究探索将更多信用创造活动纳入宏观审慎政策框架。建立并完善宏观审慎管理和微观审慎监管协调配合、互为补充的体制机制。

　　不过，随着信息技术和互联网金融的发展，金融市场呈现出风险聚集化、主体行为碎片化等特征，这都会对传统监管体系以及宏观审慎管理提出新的要求。

　　张晓慧说，强化宏观审慎管理的出发点，是弥补原有金融管理存在的普遍弱点。金融监管的核心是保持个体机构的稳健，但个体稳健不等于整体稳健，还可能加剧整体的不稳定。比如，经济好时所有银行都增加信贷投放，会加剧经济过热；经济不好时，所有银行又都收缩资产以求自保，这又会进一步加剧经济衰退。

　　而从宏观角度看，以往货币政策的主流框架是“单一目标和单一手段”，盯住 CPI 或核心 CPI，同时实行浮动汇率制度以促进国际收支平衡、防范外部冲击。但即使 CPI 基本稳定，金融市场、资产价格的波动也可能很大，价格稳定并不等于金融稳定。而由于存在复杂的结构化效应，浮动汇率事实上不可能完全阻隔外部冲击。

　　“这表明，在宏观货币政策和微观金融监管之间，有一块防范系统性风险的空白。需要从宏观和整体的角度来观察和分析金融风险，弥补金融管理制度的不足，防范由于金融体系顺周期波动以及风险在不同部门之间关联传染所导致的系统性风险。”张晓慧说。

　　宏观审慎政策主要包括两类工具：从时间角度看，主要是采取一系列逆风向调节措施以实现“以丰补歉”，防范由顺周期波动导致的系统性风险；从空间角度看，主要通过提高对系统重要性金融机构的流动性和资本要求、在银行主营业务与高杠杆、高风险交易之间建立隔离措施等，防范不同机构之间相互传染导致的系统性风险。

　　张晓慧说，目前逆周期资本要求、系统重要性附加资本、杠杆率限制和更严格的流动性要求等已被 G20 所认可的巴塞尔协议Ⅲ采用，其他工具仍在研究讨论之中。而对于部分经济体尤其是一些新兴经济体而言，对资本流动也有必要实施一定的宏观审慎管理，以防止出现大的货币错配和资本大量外流冲击经济的情况。