近期，双焦期货持续走高，其中，焦炭2205自前期低点已经上涨近1000元/吨，而焦煤2205也上涨500元/吨。双焦上涨有产业的共性，也有各自品种的个性。

“目前，较为乐观的宏观环境推动了黑色产业链重心上移。”中辉期货黑色系高级分析师杜鹏说，不仅如此，焦炭方面，整体库存快速下降，供需关系逐渐改善，多地焦企已经开启提涨模式，虽然下游钢厂尚未接受，但随着时间推移，冬储启动，焦价上涨是大概率事件。

焦煤方面，目前受安检进一步加强影响，焦煤产量有所下降，叠加下游焦企加大了焦煤的补库力度，焦煤价格已接连多次上调。此外，受外围疫情影响，蒙煤通关水平再次回到低位，监管区库存持续下滑，也助推了焦煤价格上行。

国投安信期货黑色金属首席分析师曹颖告诉记者，双焦的大涨主要受到1月高炉复产预期提振，叠加焦炭和焦煤的供应基本平稳，产地端压力有所减缓，现货已经有好转预期。近日部分焦企开始提价，焦炭现货价格随着高炉复产有所好转，期现共振上涨。目前钢厂炼钢利润修复后，12月环保限产有所加严，但1月有复产预期。

中钢期货煤焦研究员冯艳成认为，双焦价格上涨主要有以下几个原因：一是价格快速下跌且跌幅较大时，市场存在一定的超跌补涨情绪，同时基差迅速扩大偏离合理区间，基差修复预期驱动价格上涨；二是今年前10个月我国粗钢累计产量已呈现同比负增长（-0.7%），若11月、12月钢厂维持10月份的生产水平，粗钢产量同比不增任务将顺利完成，甚至钢厂存在限产适度放松的空间；三是央行实施全面降准政策，释放市场流动性，同时市场对房地产政策预期乐观，包括螺纹钢、铁矿石等在内的黑色金属相关品种价格均有一定幅度上涨。

据了解，山西部分地区焦化环保限产压力较大，焦炭市场预期好转。目前焦企库存压力有所放缓，有提价底气，但盘面提前交易复产，贴水大幅收窄。

“蒙煤因Omicron通关仍在100车以内，导致前期领跌的蒙煤价格率先反弹。国内煤矿提产进程有所放缓，内蒙古露天矿有所减产，但焦煤供应基本稳定。焦煤现货价格已经开始局部上涨，盘面提前交易下游复产预期，基差已大幅收窄。”曹颖说。

杜鹏告诉记者，当前钢厂的焦炭和焦企的焦煤从绝对数量上看均处于历史的低位，虽然可用天数尚处于合理区间，一旦生产恢复正常，目前的原料库存将影响正常生产。虽然在严环保下下游的开工不足，但年前补库也是必须的任务。

终端房地产市场有明显的回暖迹象，往年12月中旬到次年1月中旬是下游钢厂冬储和年底赶工的消费旺季，成材端很有可能在这段时间迎来一波小幅翘尾行情，然后传导到原材料端。“短期内双焦市场在消费支撑下偏强运行，但后市消费端的可持续性存疑，同时目前焦煤全社会库存已连续10天小幅回升，独立焦化厂由于前期陷入亏损状态，补库意愿较差，焦煤煤矿大幅累库，库存水平已经来到了近三年的同期高位，面临一定的去库压力。因此短期内，双焦在煤矿增产保供政策下不具备大幅上涨的动力。”国海良时期货研究所负责人王晨希说。

突发检修导致纯碱产量下降

12月14日纯碱期货主力2205合约再次站上2300元/吨，收盘2304元/吨，涨幅2.22%；近月2201合约收盘价2447元/吨，涨幅1.92%。截至12月14日下午收盘，纯碱期货价格已经连续3日反弹。

对于纯碱期价的反弹，光大期货纯碱高级分析师张凌璐认为，一方面，上周大幅下跌后出现修复性反弹。另一方面，近期市场再次进入对供给端的担忧情绪中。虽然近期供应端实际生产水平暂无较大变化，行业日度开机率维持在82%—85%的区间，但12月14日安徽一家企业30万吨产能装置进入停车检修期，青海地区个别企业日产量也出现波动。12月15日，河南一家企业130万吨产能的装置计划检修1周，影响纯碱周度产量2.1万吨左右。另外，12月下旬，河南另一家企业也有检修计划，为期2周左右。若以上装置如期停车，在未来一段时间纯碱供应量将在短期内出现明显下降。除装置检修停车外，连云港碱业130万吨的产能也可能在本周逐渐落实退出，届时纯碱供给端将面临产能、产量双降的局面，这将对当前纯碱阶段性的供应压力起到缓解作用，这也是近几日盘面反弹的主要驱动因素。

“今年以来纯碱期货重心整体上移，传统领域的浮法玻璃以及新能源领域的光伏玻璃两者需求释放。三季度在能耗双控的大背景下，纯碱供给有所收敛，供应偏紧是推动纯碱现货和期货价格重心上移的主要因素。”申银万国期货纯碱高级分析师陆甲明说。

当前的需求端情况如何？张凌璐告诉记者，短期暂无明显变化，各方仍处于博弈阶段。但从趋势上来看，12月以来纯碱表观消费量触底小幅回升，上周回升21%至38.49万吨，但当前消费量依旧处于近几年的最低水平，且较往年同期仍存一定差距。另外，当前38.49万吨的消费水平与周度产量53.28万吨相比，消费约是产量的72.24%，产销不平衡导致纯碱供需宽松格局依旧，目前纯碱企业产销率仅65%左右，而近期消费量的提升主要原因是本周光伏玻璃投产、平板玻璃放水冷修及复产变化后日熔量净增500吨/天，重质碱需求小幅增加100吨/天。按往年趋势，后期纯碱消费及产销均存在增长概率，但今年在平板玻璃产线冷修预期不断加强、光伏玻璃投产不断延后、轻质碱需求持续疲软的情况下，纯碱需求端短期难言乐观。

据了解，在当前供应高位、需求疲软的格局下，纯碱企业库存已经连续两个月持续累积，目前绝对水平已提升至146.8万吨的高位，超过去年四季度的最高点，这将成为限制企业挺价的主要因素之一。但社会库存近期持续下降，部分程度上抵消了企业累库的利空程度。目前距离春节仍有一个半月时间，企业大概率仍将维持累库趋势，面临的去库压力也将越来越大。

对于目前纯碱期货的交易逻辑，陆甲明认为，目前主要是围绕基差修复。纯碱1月合约在上周下跌并探底2286元/吨的过程中完成主力合约切换，目前反弹至2445元/吨，然而华北地区纯碱现货价格在2800元/吨以上。期现基差的收敛依然是短期反弹的主要交易逻辑。不过，需要注意的是，目前纯碱的现货价格下跌趋势显现。

对于后市的扰动因素，张凌璐认为，近期纯碱市场供给端扰动因素及频率将有所增加，后期或对盘面价格产生支撑。但纯碱市场目前依旧受高开工、高库存、高基差、高利润等因素牵制。需求端重质碱用量近期虽小幅提升，但其与轻质碱需求、光伏玻璃与平板玻璃增减之间仍存博弈。整体来看，纯碱供需两端、需求各个板块之间的博弈仍将持续，未来走势仍存在较多不确定因素，后期持续关注环保及供给端生产水平变化、需求端平板玻璃放水冷修情况及光伏玻璃投产情况。

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