市场回顾 

 10 月 18 日，A 股三大指数震荡整理，两市成交额达到一万亿元。行业板块 涨多跌少，煤炭、石油、有色等周期类股票大涨，白酒股重挫。 

 北上资金：10 月 18 日，北上资金净流出 80 亿。 

 两融余额：截至 10月 15日，两融余额在 1.85 万亿左右。 

市场判断 

 10 月 18 日国家统计局公布数据显示：我国前三季度实际 GDP 同比增长 9.8%，两年平均增长 5.2%，其中三季度实际 GDP 同比增长 4.9%。从需求 端看，受疫情扰动，消费复苏较为疲软。从固定投资来看，房地产投资持续 回落，基建和制造业支撑有限。1-9 月份，全国固定资产投资（不含农户） 397827 亿元，同比增长 7.3%；比 2019 年 1-9 月份增长 7.7%，两年平均增 长 3.8%，低于前值的 4.0%。其中按照分项来看，基建和制造业投资当月同 比均有所好转，房地产当月同比由正转负。前 9 月工业生产增速累计同比涨 幅持续放缓。9 月工业增加值累计同比 11.8%，前值为 13.1%。从结构来看， 采矿业和公用事业当月同比涨幅走阔，但是制造业当月同比涨幅收窄。9 月 消费累计同比涨幅回落但是当月同比好转。9 月社零累计同比增长 16.4%， 低于前值的 18.1%，1-9 月两年平均增速为 3.8%，略低于前值 3.9%。从 9 月份的数据来看，金融数据和除出口之外的经济数据并未有明显企稳的趋势， 叠加 PPI-CPI 剪刀差和能耗双控对总需求的压力依然在不断加深，对货币政 策宽松的诉求依然较强。但是三季度金融统计数据新闻发布会中暗示 4 季度 降准的可能性在下降，预计后续除了利用 MLF 和公开市场操作未来维持流 动性平稳之外，可能会通过再贷款的加码来“增加信贷总量增长的稳定性”， 但是中长期降准概率仍存。 

 当前政策面对基本面和情绪面形成压制，投资者观望情绪浓厚，这一点在市 场交易热度上也有所体现：从成交额看，全部 A 股 9 月日均成交额达 13669 亿元，而 09/28 成交额跌破万亿，结束了连续 49 个交易日成交额破万亿的 记录，10 月以来（截至 21/10/15）成交额均值下降至 9646 亿元，较 9 月成 交额均值下降幅度为 29.4%。其中，券商、钢铁、有色金属等成交量萎缩幅 度较大，具体来看：券商 10 月以来成交量均值较 9 月均值下降 59.9%（成 交额均值下降 58.6%），钢铁下降 48.9%（52.4%），有色金属下降 45.3% （47.7%）。总体而言投资者观望情绪浓厚，市场整体交易热度较前期下降 明显，政策面能否出现积极变化是后续市场关注的重点。 

 技术上，周一两市小幅震荡整理。短期来看，大盘下档存在支撑，但反弹力 度较弱，仍需谨慎。 

操作建议 

 经济数据低于预期，短期大盘或继续低位震荡。建议激进投资者可关注天 然气、新能源等。 建议稳健投资者维持七成左右仓位 。