期货10月18日晨间策略
发布时间：2021-10-18 09:26阅读：259
问一问
【原油】
周五油价延续强势，海外多国推进解封进程的背景下油品出行需求持续修复，有望继续支撑油价。目前基本面环境对油价仍相对有利但边际驱动逐步有限，高估值且闲置产能充裕的背景下政策风险有所增加，预计趋势延续、波动放大，呈现震荡偏强走势。
【贵金属】周五贵金属震荡回落。上周美国经济数据表现较好，初请失业金人数疫情来首次降至30万人以下，9月零售月率0.7%好于预期的-0.2%，美联储大概率在11月对缩债采取行动，美联储官员频繁亮相也均表达尽快缩债观点，美债收益率坚挺限制贵金属反弹，Taper落地前贵金属仍有回落风险。
【铜】上周铜价维持强势，市场交投活跃，周末站上七万五一带，逐步逼近前高。全球滞胀风险逐渐显性化仍给铜市场一定支持。从与其他金属的比值来看，铜相对于铝和锌的比价偏低。基本面来看，进口窗口快速关闭，国内补库时间窗口可能将到来。技术上看，铜价短期强势，关注万美元一带能否站稳。
【铝】周五夜盘有色金属继续发力，沪铝指数创历史新高。上周氧化铝小涨，动力煤急速拉升，高成本区域电解铝成本已破两万。尽管社会库存延续累库，但全球能源短缺问题给铝价带来强力支撑，沪铝难言到顶，但基本面趋弱或影响上涨节奏，观望为主。
【锌】欧洲电力危机带动锌价上周走出06年以来最大涨势，LME0-3月锌升水周五上涨到52美元/吨，伦锌库存降至18.86万吨。除Nyrstar表示最高削产50%外，嘉能可正在评估尖峰电价产量调整，锌价快速飙涨后受电价推升带来的成本提升基本被迅速覆盖，市场密切关注大型炼厂可能的保值以及具体的产量减损。同时，也在关注欧洲各国远期电力合同的市场安排。国内沪锌被动跟涨，同样也在评估保值风险。
【铅】伦铅回撤部分涨幅在2330美元，铅市远离过往高点，伦铅库存降至4.84万吨，LME铅现货升水涨至58.5美元。尽管欧洲基本为再生铅循环，耗电量低，但市场担心铅价也反映上抬的电价成本。技术上，伦铅涨势指向2500-2550美元。国内市场，进入四季度蓄电池开工率明显提升，同时利润转好再生铅复产，铅市外强内弱，社库消化可能重新转为对出口端的关注。观望。
【镍】隔夜沪镍受到有色板块整体走强继续冲高。目前镍铁成交价格在1475元，下方有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，逢低多单配置。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格高位震荡，基差明显缩窄。受限电影响，不锈钢供需两弱，虽然近期部分钢厂复产，但限电可能还会反复出现。镍铁、铬铁等原料价格维持高位对价格有支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。
【螺纹&热卷】节后供需均环比回升，库存继续下降，现货格局依然偏紧。随着经济下行压力增大，市场对需求前景预期仍相对悲观，关注政策稳增长力度及地产调控政策边际变化。在粗钢压减、能耗双控背景下，钢厂复产空间相对有限，采暖季、冬奥限产也将制约未来供应释放。盘面短期依然上下两难，快节奏、高波动走势或延续，关注商品整体情绪变化。
【铁矿】铁矿上周港口库存大幅增加478万吨，压港船只数量进一步上升，我们预计未来库存继续保持上行趋势。需求方面，铁水产量继续保持低位。此外在采暖季和冬奥会的限产影响下，我们认为铁矿供需保持宽松的趋势不变，短期走势以偏弱震荡为主，中长期价格中枢逐步下移。
【焦炭】近日市场传闻山西焦化明年一季度限产显著加严，曾对盘面情绪造成明显刺激。但既无文件，传闻限产比例也过高，置信度恐不高。近日复产钢厂焦炭采购力度稍有增加，焦企再生提涨意愿，港口也开始惜售，但预计现货博弈仍剧烈。整体焦炭供应仍处于低位，原料煤也仍然整体偏紧，且以山东政策为例预计焦炭仍将维持低产水平。近期焦炭盘面贴水提前快速收敛，贴水尚存，但谨防情绪过热。
【焦煤】总理与蒙方进行视频会谈后，甘其毛都日通关攀上300车，蒙古煤后期通关仍有上行预期。电煤保供会挤占部分跨界煤种供应，目前来看国内焦煤矿释放产量尚有困难。焦煤后市需等待实际增产效果，但目前盘面相对国产中硫主焦的贴水已经修复完毕，谨防情绪过热。
【锰硅】广西、青海、宁夏地区限电延续。内蒙电力缺口有所收窄，预计产量有所释放，短期内价格维持震荡。
【硅铁】内蒙地区限电环比下降产量有所复产。青海、甘肃、宁夏等地维持限电，短期内预计价格维持宽幅震荡。
【燃料油】近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，冬季若高气价持续发电需求替代或几种于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为多配品种，高低硫价差后期或有走阔空间。
【液化石油气】天然气在大幅回调后价格仍处绝对高位，对国际LPG市场支撑仍较为稳固。国产气供应量平稳和PDH盈利的修复使得国内现货仍有一定上行空间。内盘持续冲高后面临未来化工利润下修后现货筑顶风险，下行消化高期现升水。进入冬季后基本面仍有改善潜力，但过高绝对价位大大增强了盘面因交割压力转为期现贴水的顾虑，盘面转入宽幅震荡，前期多单谨慎持有。
【动力煤】9月动力煤中下游库存较我们此前预估的供需小幅盈余明显紧俏，目前库存水平较去年同期低。10月上旬山西和内蒙相继发布了拟核增产能的保供名单，结合鄂尔多斯年内陆续获得临时用地审批的107座露天矿产量释放进程，我们乐观估计四季度可以陆续释放到位的产能在2.19亿吨左右；即使按这一偏乐观节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库。目前蒙煤Q5500发运到港成本已在1676元/吨之上，港口成交价一度突破2000元/吨，高价位面临产区供应增量波动或有放大，但中下游低库存矛盾解决前难言多空转势。
【尿素】国内各地区尿素现货继续回调，期货震荡走强，基差走弱。今日整体商品情绪较好，盘面探底回升，但现货依旧偏弱，短期震荡运行。关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格延续回落，刚需适量入市采买，基差走弱。内地甲醇现货价格小幅转弱，但与港口价差依旧较大，预计部分货源仍会内流，盘面将进入高波动的震荡。
【沥青】上周五国际油价继续上涨，始终保持着刷新高点的态势，但沥青期货盘面却走弱，夜盘尾盘出现小幅跳水，主要还是偏弱的现货市场有所拖累，特别是山东地区。山东地区供应充足，且10月底面临大量集中到期的合同货和仓单，在山东库存压力较大的情况下，炼厂不予延期，导致期现商和部分贸易商开始低价抛售。不过，随着盘面逐渐走低，基差有望收敛，在高油价的情况下低价还是能够吸引部分需求，因此，虽然短期和成本端原油出现劈叉，但若原油始终维持强势格局，预计沥青后期有望跟随。
【苯乙烯】韩国乐天58万吨苯乙烯装置按计划于9月30日停车，开启为期一个月的检修；韩国道达尔40万吨苯乙烯装置按计划于10月初停车，预计检修一个月。国内装置方面华东某120万吨苯乙烯工厂共两条生产线，其中一套60万吨苯乙烯装置按计划于10月10日停车轮检，预计检修20天左右。中海壳牌一期70万吨/年苯乙烯装置计划10月20日附近检修，预期检修50天左右。中化泉州45万吨装置计划11月底停车检修，预期检修50天左右。苯乙烯国内外大装置检修偏多，下游利润较好，现货承接度不错；原油表现强势，续创新高；纯苯下游负荷尚未恢复，短期跟进不足。综合来看，苯乙烯跟随原油，震荡偏强。
【聚丙烯&塑料】两市窄幅整理。供应端来看，新增产能冲击力度有限，但后期检修以及主动降负荷生产装置预计增加，供应预期小幅缩减。需求端来看，目前下游多数领域开工稳定，季节性需求旺季犹在，刚需对市场支撑预计较强。期货价格下行调整修复产业链矛盾的同时加重市场观望气氛，但成本端价格快速上行之后的修复并非翻转，虽然煤炭供应后期在国家政策干预下有所增加，但根本矛盾难有解决，成本端支撑仍在，后期价格或转入高位震荡整理过程。
【PTA】节前主要受油价上涨及PTA装置检修等利多影响走强；但近期供应恢复明显，偏高的加工差拖累PTA市场,价格相对偏弱。油价依旧主导主要方向，限电对需求端影响为中长线利空。
【乙二醇】港口库存处于低位，价格有弹性。煤价持续大涨，带动乙二醇走强，油制路线利润较好，国外装置结束检修复产，进口货到港预期增加，但引水紧张依旧是瓶颈；主要利空在国内外新增产能陆续投产。价格持续大涨后，乙二醇市场波动加剧，但能源偏强，难有深跌。
【短纤】限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，利润修复。国庆前后的集中补库后，下游原料库存明显上升，备货预期减弱，但棉花大涨对短纤市场有提振。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现；上周中国轮胎开工率大幅回升，受国庆节、环保督察和双控限电的影响明显减弱，9月中国汽车产销量环比大幅回升同比继续大降；东南亚产胶国进入高产期，关注主产国天气灾害和疫情变化。受外部环境影响，周五夜盘NR期货价格大跌，自身基本面未发生大变化，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】国内胶现货市场价格涨跌不一，终端继续按需采购；中国天然橡胶进入高产期，海南原料价格上涨，云南原料价格持稳。受外部环境影响，周五夜盘RU期货价格高位回落，自身基本面未发生变化，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】周末沙河某大厂价格出现较大回调，以缩减与其他厂家价差，价格下调后，下游采取观望情绪，出库情况反而不佳。从下游加工企业限电的情况看，部分华东华南地区还继续存在限电的情况。而关于沙河限产20%，市场依然没有明确说法。关注沙河后续产线是否会存在环保引发的关停事件以及限产的实际执行程度。我们粗略估算，即便沙河限产20%，影响的供应仅2%，对整体供需影响有限。预计期价震荡偏弱运行为主。
【纯碱】纯碱当前现货高位持稳运行为主。开工方面，限电影响持续，河南地区受限电影响，中源化学三期重碱装置停车，金大地装置有所减量，目前整体开工74%。纯碱厂家库存有所回升，库存总量为29-30万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加3.1%，库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华东地区。下游对高价纯碱有一定抵触情绪，市场成交氛围一般，但库存低，预计现货价格还将坚挺为主。纯碱仍谨慎低多为主。
【棕榈油&豆油】国内棕油进口利润倒挂，基差近期小幅走弱，不过后期采购力度偏慢，累库压力不大。国内豆油方面基差小幅走弱，关注后期大豆到港情况与油厂压榨节奏。短期注意调整力度，中期建议豆棕油可以逢低多头配置。
【豆粕】美国农业部周度销售报告显示，截止10月7日当周，美豆净销售量114.7万吨，超出市场预期，提振CBOT大豆价格和贴水价格。其中中国采购量64万吨。CFTC报告显示，截止10月12日，大豆基金净持仓量下降2万手至2.9万手。国内近期采购大豆较为积极，美豆单边价格阶段性反弹，建议空单获利止盈。
【生猪】周末猪价继续反弹，预计对近月合约形成带动，远月合约受供给持续释放预期，预计偏弱。猪周期拐点或出现在明年上半年。
【鸡蛋】产蛋鸡存栏方面，9月存栏继续下滑至11.65亿只，前月11.76亿只，现实面供应紧张。利润方面，斤蛋盈利水平尚可，或刺激后续补栏行为，缓解供需偏紧格局。猪价下行至历史低位区，对其他蛋白类价格形成压制。我们认为1月期价趋势不明朗，建议观望，远月合约偏空。
【菜粕&菜油】外盘油籽供需上看，菜籽仍是供需最为紧张的品种，加籽农户收割基本完成，但未出现明显的抛售压力；美农报告上调大豆库存引发大豆期价下滑，这或将持续施压油籽与油粕。需求上看，国内油脂消费长期增速可期，短期消费向好对价格存在支撑；印度下调大多数植物油进口关税，但未下调菜油进口关税。国际市场上葵油与棕榈油的产量预期增加，国内市场菜棕、菜豆价差处于历史高位，结合近期美农报告后加籽表现、菜油基本面与资金面分析，菜油策略上短期窄区间波动为主，多空抗衡下趋势性不强。风险点关注外盘马棕油产量恢复速度与库存情况。
【股指】上周来看，经济和金融数据显示一方面信用收缩在延续，另一方面由减碳等因素推动的PPI上行仍然在延续，经济的类滞胀特征延续。虽然此前的议息会议纪要显示11月或12月实施Taper，路径相对清晰，但由于市场已经提前反应，但近两个交易日美元和美债收益率震荡回调，商品仍然偏强，海外股指亦有反弹。从周五央行释放的信号来看，短期的宽货币政策相对落空，上周国债的下跌已经有所表达。中期来看，市场关注稳信用的信号明朗。短期来看市场的宏观流动性环境承压，以低位震荡蓄势为主，短期来看IH/IC比价低位反弹。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
周五油价延续强势，海外多国推进解封进程的背景下油品出行需求持续修复，有望继续支撑油价。目前基本面环境对油价仍相对有利但边际驱动逐步有限，高估值且闲置产能充裕的背景下政策风险有所增加，预计趋势延续、波动放大，呈现震荡偏强走势。
【贵金属】周五贵金属震荡回落。上周美国经济数据表现较好，初请失业金人数疫情来首次降至30万人以下，9月零售月率0.7%好于预期的-0.2%，美联储大概率在11月对缩债采取行动，美联储官员频繁亮相也均表达尽快缩债观点，美债收益率坚挺限制贵金属反弹，Taper落地前贵金属仍有回落风险。
【铜】上周铜价维持强势，市场交投活跃，周末站上七万五一带，逐步逼近前高。全球滞胀风险逐渐显性化仍给铜市场一定支持。从与其他金属的比值来看，铜相对于铝和锌的比价偏低。基本面来看，进口窗口快速关闭，国内补库时间窗口可能将到来。技术上看，铜价短期强势，关注万美元一带能否站稳。
【铝】周五夜盘有色金属继续发力，沪铝指数创历史新高。上周氧化铝小涨，动力煤急速拉升，高成本区域电解铝成本已破两万。尽管社会库存延续累库，但全球能源短缺问题给铝价带来强力支撑，沪铝难言到顶，但基本面趋弱或影响上涨节奏，观望为主。
【锌】欧洲电力危机带动锌价上周走出06年以来最大涨势，LME0-3月锌升水周五上涨到52美元/吨，伦锌库存降至18.86万吨。除Nyrstar表示最高削产50%外，嘉能可正在评估尖峰电价产量调整，锌价快速飙涨后受电价推升带来的成本提升基本被迅速覆盖，市场密切关注大型炼厂可能的保值以及具体的产量减损。同时，也在关注欧洲各国远期电力合同的市场安排。国内沪锌被动跟涨，同样也在评估保值风险。
【铅】伦铅回撤部分涨幅在2330美元，铅市远离过往高点，伦铅库存降至4.84万吨，LME铅现货升水涨至58.5美元。尽管欧洲基本为再生铅循环，耗电量低，但市场担心铅价也反映上抬的电价成本。技术上，伦铅涨势指向2500-2550美元。国内市场，进入四季度蓄电池开工率明显提升，同时利润转好再生铅复产，铅市外强内弱，社库消化可能重新转为对出口端的关注。观望。
【镍】隔夜沪镍受到有色板块整体走强继续冲高。目前镍铁成交价格在1475元，下方有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，逢低多单配置。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格高位震荡，基差明显缩窄。受限电影响，不锈钢供需两弱，虽然近期部分钢厂复产，但限电可能还会反复出现。镍铁、铬铁等原料价格维持高位对价格有支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。
【螺纹&热卷】节后供需均环比回升，库存继续下降，现货格局依然偏紧。随着经济下行压力增大，市场对需求前景预期仍相对悲观，关注政策稳增长力度及地产调控政策边际变化。在粗钢压减、能耗双控背景下，钢厂复产空间相对有限，采暖季、冬奥限产也将制约未来供应释放。盘面短期依然上下两难，快节奏、高波动走势或延续，关注商品整体情绪变化。
【铁矿】铁矿上周港口库存大幅增加478万吨，压港船只数量进一步上升，我们预计未来库存继续保持上行趋势。需求方面，铁水产量继续保持低位。此外在采暖季和冬奥会的限产影响下，我们认为铁矿供需保持宽松的趋势不变，短期走势以偏弱震荡为主，中长期价格中枢逐步下移。
【焦炭】近日市场传闻山西焦化明年一季度限产显著加严，曾对盘面情绪造成明显刺激。但既无文件，传闻限产比例也过高，置信度恐不高。近日复产钢厂焦炭采购力度稍有增加，焦企再生提涨意愿，港口也开始惜售，但预计现货博弈仍剧烈。整体焦炭供应仍处于低位，原料煤也仍然整体偏紧，且以山东政策为例预计焦炭仍将维持低产水平。近期焦炭盘面贴水提前快速收敛，贴水尚存，但谨防情绪过热。
【焦煤】总理与蒙方进行视频会谈后，甘其毛都日通关攀上300车，蒙古煤后期通关仍有上行预期。电煤保供会挤占部分跨界煤种供应，目前来看国内焦煤矿释放产量尚有困难。焦煤后市需等待实际增产效果，但目前盘面相对国产中硫主焦的贴水已经修复完毕，谨防情绪过热。
【锰硅】广西、青海、宁夏地区限电延续。内蒙电力缺口有所收窄，预计产量有所释放，短期内价格维持震荡。
【硅铁】内蒙地区限电环比下降产量有所复产。青海、甘肃、宁夏等地维持限电，短期内预计价格维持宽幅震荡。
【燃料油】近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，冬季若高气价持续发电需求替代或几种于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为多配品种，高低硫价差后期或有走阔空间。
【液化石油气】天然气在大幅回调后价格仍处绝对高位，对国际LPG市场支撑仍较为稳固。国产气供应量平稳和PDH盈利的修复使得国内现货仍有一定上行空间。内盘持续冲高后面临未来化工利润下修后现货筑顶风险，下行消化高期现升水。进入冬季后基本面仍有改善潜力，但过高绝对价位大大增强了盘面因交割压力转为期现贴水的顾虑，盘面转入宽幅震荡，前期多单谨慎持有。
【动力煤】9月动力煤中下游库存较我们此前预估的供需小幅盈余明显紧俏，目前库存水平较去年同期低。10月上旬山西和内蒙相继发布了拟核增产能的保供名单，结合鄂尔多斯年内陆续获得临时用地审批的107座露天矿产量释放进程，我们乐观估计四季度可以陆续释放到位的产能在2.19亿吨左右；即使按这一偏乐观节奏来预估，淡季中下游仍难以实现有效累库。目前蒙煤Q5500发运到港成本已在1676元/吨之上，港口成交价一度突破2000元/吨，高价位面临产区供应增量波动或有放大，但中下游低库存矛盾解决前难言多空转势。
【尿素】国内各地区尿素现货继续回调，期货震荡走强，基差走弱。今日整体商品情绪较好，盘面探底回升，但现货依旧偏弱，短期震荡运行。关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格延续回落，刚需适量入市采买，基差走弱。内地甲醇现货价格小幅转弱，但与港口价差依旧较大，预计部分货源仍会内流，盘面将进入高波动的震荡。
【沥青】上周五国际油价继续上涨，始终保持着刷新高点的态势，但沥青期货盘面却走弱，夜盘尾盘出现小幅跳水，主要还是偏弱的现货市场有所拖累，特别是山东地区。山东地区供应充足，且10月底面临大量集中到期的合同货和仓单，在山东库存压力较大的情况下，炼厂不予延期，导致期现商和部分贸易商开始低价抛售。不过，随着盘面逐渐走低，基差有望收敛，在高油价的情况下低价还是能够吸引部分需求，因此，虽然短期和成本端原油出现劈叉，但若原油始终维持强势格局，预计沥青后期有望跟随。
【苯乙烯】韩国乐天58万吨苯乙烯装置按计划于9月30日停车，开启为期一个月的检修；韩国道达尔40万吨苯乙烯装置按计划于10月初停车，预计检修一个月。国内装置方面华东某120万吨苯乙烯工厂共两条生产线，其中一套60万吨苯乙烯装置按计划于10月10日停车轮检，预计检修20天左右。中海壳牌一期70万吨/年苯乙烯装置计划10月20日附近检修，预期检修50天左右。中化泉州45万吨装置计划11月底停车检修，预期检修50天左右。苯乙烯国内外大装置检修偏多，下游利润较好，现货承接度不错；原油表现强势，续创新高；纯苯下游负荷尚未恢复，短期跟进不足。综合来看，苯乙烯跟随原油，震荡偏强。
【聚丙烯&塑料】两市窄幅整理。供应端来看，新增产能冲击力度有限，但后期检修以及主动降负荷生产装置预计增加，供应预期小幅缩减。需求端来看，目前下游多数领域开工稳定，季节性需求旺季犹在，刚需对市场支撑预计较强。期货价格下行调整修复产业链矛盾的同时加重市场观望气氛，但成本端价格快速上行之后的修复并非翻转，虽然煤炭供应后期在国家政策干预下有所增加，但根本矛盾难有解决，成本端支撑仍在，后期价格或转入高位震荡整理过程。
【PTA】节前主要受油价上涨及PTA装置检修等利多影响走强；但近期供应恢复明显，偏高的加工差拖累PTA市场,价格相对偏弱。油价依旧主导主要方向，限电对需求端影响为中长线利空。
【乙二醇】港口库存处于低位，价格有弹性。煤价持续大涨，带动乙二醇走强，油制路线利润较好，国外装置结束检修复产，进口货到港预期增加，但引水紧张依旧是瓶颈；主要利空在国内外新增产能陆续投产。价格持续大涨后，乙二醇市场波动加剧，但能源偏强，难有深跌。
【短纤】限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，利润修复。国庆前后的集中补库后，下游原料库存明显上升，备货预期减弱，但棉花大涨对短纤市场有提振。
【20号胶】泰国原料市场价格涨跌互现；上周中国轮胎开工率大幅回升，受国庆节、环保督察和双控限电的影响明显减弱，9月中国汽车产销量环比大幅回升同比继续大降；东南亚产胶国进入高产期，关注主产国天气灾害和疫情变化。受外部环境影响，周五夜盘NR期货价格大跌，自身基本面未发生大变化，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】国内胶现货市场价格涨跌不一，终端继续按需采购；中国天然橡胶进入高产期，海南原料价格上涨，云南原料价格持稳。受外部环境影响，周五夜盘RU期货价格高位回落，自身基本面未发生变化，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】周末沙河某大厂价格出现较大回调，以缩减与其他厂家价差，价格下调后，下游采取观望情绪，出库情况反而不佳。从下游加工企业限电的情况看，部分华东华南地区还继续存在限电的情况。而关于沙河限产20%，市场依然没有明确说法。关注沙河后续产线是否会存在环保引发的关停事件以及限产的实际执行程度。我们粗略估算，即便沙河限产20%，影响的供应仅2%，对整体供需影响有限。预计期价震荡偏弱运行为主。
【纯碱】纯碱当前现货高位持稳运行为主。开工方面，限电影响持续，河南地区受限电影响，中源化学三期重碱装置停车，金大地装置有所减量，目前整体开工74%。纯碱厂家库存有所回升，库存总量为29-30万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加3.1%，库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华东地区。下游对高价纯碱有一定抵触情绪，市场成交氛围一般，但库存低，预计现货价格还将坚挺为主。纯碱仍谨慎低多为主。
【棕榈油&豆油】国内棕油进口利润倒挂，基差近期小幅走弱，不过后期采购力度偏慢，累库压力不大。国内豆油方面基差小幅走弱，关注后期大豆到港情况与油厂压榨节奏。短期注意调整力度，中期建议豆棕油可以逢低多头配置。
【豆粕】美国农业部周度销售报告显示，截止10月7日当周，美豆净销售量114.7万吨，超出市场预期，提振CBOT大豆价格和贴水价格。其中中国采购量64万吨。CFTC报告显示，截止10月12日，大豆基金净持仓量下降2万手至2.9万手。国内近期采购大豆较为积极，美豆单边价格阶段性反弹，建议空单获利止盈。
【生猪】周末猪价继续反弹，预计对近月合约形成带动，远月合约受供给持续释放预期，预计偏弱。猪周期拐点或出现在明年上半年。
【鸡蛋】产蛋鸡存栏方面，9月存栏继续下滑至11.65亿只，前月11.76亿只，现实面供应紧张。利润方面，斤蛋盈利水平尚可，或刺激后续补栏行为，缓解供需偏紧格局。猪价下行至历史低位区，对其他蛋白类价格形成压制。我们认为1月期价趋势不明朗，建议观望，远月合约偏空。
【菜粕&菜油】外盘油籽供需上看，菜籽仍是供需最为紧张的品种，加籽农户收割基本完成，但未出现明显的抛售压力；美农报告上调大豆库存引发大豆期价下滑，这或将持续施压油籽与油粕。需求上看，国内油脂消费长期增速可期，短期消费向好对价格存在支撑；印度下调大多数植物油进口关税，但未下调菜油进口关税。国际市场上葵油与棕榈油的产量预期增加，国内市场菜棕、菜豆价差处于历史高位，结合近期美农报告后加籽表现、菜油基本面与资金面分析，菜油策略上短期窄区间波动为主，多空抗衡下趋势性不强。风险点关注外盘马棕油产量恢复速度与库存情况。
【股指】上周来看，经济和金融数据显示一方面信用收缩在延续，另一方面由减碳等因素推动的PPI上行仍然在延续，经济的类滞胀特征延续。虽然此前的议息会议纪要显示11月或12月实施Taper，路径相对清晰，但由于市场已经提前反应，但近两个交易日美元和美债收益率震荡回调，商品仍然偏强，海外股指亦有反弹。从周五央行释放的信号来看，短期的宽货币政策相对落空，上周国债的下跌已经有所表达。中期来看，市场关注稳信用的信号明朗。短期来看市场的宏观流动性环境承压，以低位震荡蓄势为主，短期来看IH/IC比价低位反弹。
【国债】国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.05%。央行等量续做MLF，宽松预期暂时证伪，现券收益率重拾升势。MLF政策利率保持稳定，预示本月LPR报价利率大概率维持不变。近日，央行行长易纲在二十国集团财长和央行行长会议上表示，中国通胀总体温和，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，支持经济高质量发展。预计，未来货币政策或以直达创新式的方式落地。国债期货受到压制明显，建议投资者规避风险。
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玉涛经理
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2025-02-06 15:38 
