综合来看，9月CPI依然稳定，PPI则在上游能源价格带动下继续上升。CPI和PPI缺口扩大至10%，二者均值上升至5.7%。预计三季度GDP平减指数为5.2%左右。CPI仍受食品分项拖累，服务价格则保持稳定，核心CPI维持不变。鲜果、鲜菜、猪肉分项均有负面影响。旅游、房租等服务价格也压低CPI。能源价格则对CPI有所提振。家用器具等分项则暗示PPI向CPI传导。预计后期CPI仍然保持稳定，并在权重分项基数回落影响下修复性上涨。9月PPI同比继续加速。环比增速上升，边际变动超季节性、去年基数回落，均抬升PPI。分项中生产资料仍为PPI主要推力。PPI-PPIRM缺口收窄，产业利润继续向上游集中，但趋势略放缓。上游尤其是煤炭开采行业PPI涨幅较大。中下游制造业PPI稳定，上游PPI仍有向下传导迹象。预计大宗商品价格维持高位震荡，供给因素仍能提振能源价格，短期PPI或继续加速，之后维持高位震荡。工业电价放开后，电力行业PPI或将加速，加剧中游利润挤压现状，并加快价格传递。货币政策暂未受到通胀影响。

1.     国家统计局数据公告

2.    肉价再度拖累食品和总体CPI

3.     PPI继续加速 短期仍可能上行

PPI方面，总体PPI同比继续加速至10.7%。环比增速明显上升，边际变动超季节性，且去年同期基数继续回落，均抬升PPI同比增速。主要分项中，生产资料和生活资料PPI分别加速至14.2%和0.4%。环比来看，生产资料边际变动超季节性是PPI的主要推力，生活资料继续弱于季节性。PPIRM也明显加速，PPI-PPIRM缺口收窄至-3.6%，产业利润继续向上游集中，但这一趋势略有放缓。分行业来看PPI同比增速。上游行业仍维持最高的绝对涨速，煤炭开采行业PPI进一步加速至高达74.9%。石油和天然气开采行业PPI增速也再度回升。黑色采矿PPI有所回落，有色采矿基本不变。中游原材料行业中，黑色和有色金属冶炼、非金属矿、橡胶和塑料、化工行业PPI均小幅上升，电热生产行业PPI转正。中游加工组装多数行业PPI涨幅略有加快，也反映出上游价格向下游传导。下游行业中，医药和汽车制造业PPI仍为负增长。食品制造业、纺织业PPI继续加速，农副食品加工业PPI略有放慢，与CPI相关分项基本一致。需要注意的是，近期决策层放开工业电价后，电热生产行业PPI或将持续加速。总体上看，9月PPI同比继续加速。环比增速明显上升，边际变动超季节性、去年同期基数回落，均抬升PPI同比增速。生产资料仍为PPI主要推力，生活资料弱于季节性。PPI-PPIRM缺口收窄，产业利润继续向上游集中，但趋势略微放缓。行业来看主要仍是上游，尤其是煤炭等能源价格涨幅较大。中下游制造业表现相对稳定，但能看出上游PPI向下游传导的迹象。需要注意的是，近期决策层放开工业电价后，电热生产行业PPI或将持续加速，将加剧中游利润受挤压状况，加速价格向下游传递。预计大宗商品价格维持高位震荡，供给因素仍能提振能源价格，短期PPI或继续加速，之后维持高位震荡。

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