市场数据及观点总结

      宏观：站在短期现实和中长期目标的衔接点

      1.工业生产:短期强需求和长期双控的衔接

      电力需求旺盛，一方面是上游企业基于自身高利润的扩产行为，另一方面中国承担了世界工厂的角色，对出口商品的生产大增导致的用电量增加。发展新能源和双控是长期目标，煤炭政策导致供给刚性以及控能耗拉闸对生产和需求产生影响。

       2.消费：短期消费复苏和长期消费转型的衔接

       消费复苏过程坎坷，疫情的不确定性叠加封锁措施严格，商家不敢投资、消费者不敢消费。不仅是信心的问题，也有钱包的难处。行业利润分配不均和长期消费转型，导致居民可支配收入缓慢增长。

      3.固投：短期逆周期调节和长期调结构的衔接

       投资推动的逆周期调节没有表现出太强的预见性。基建的短期制约是杠杆率高和土地财政放缓，长期制约是调经济结构过程中刺激投资的手段重要性下降。房地产是短期失速下滑和长期政策调控的衔接，既有失速下滑风险也有倒逼政策放松的可能。土拍规则削弱了利润空间、抑制拿地意愿，而地方政府对土地财政的依赖比较大，基建的资金来源也会受到影响，所以市场现在讨论房企躺平来倒逼政策的放松，觉得房地产政策的底部可能要出现了。表内表外融资可能会出现边际缓和的迹象，叠加财政后置和四季度社融低基数，社融下行空间不大。

      4.如何破局：底线﹒预见﹒条件﹒乐观

       站在短期现实和中长期目标的衔接点，无一例外都是供给侧调控对需求端产生冲击。如何破局，关注点首先在握有强心针的政府上面。政府预期目标GDP和潜在经济增速可能是底部区间。对待底部区间，政策的前瞻性是有的。但是处于政府换届的特殊环境里，逆周期调节的力度可能不明显。这也意味着未来四季度和明年年初经济企稳回升的希望可能更多的需要放在外需拉动之上。我们已知的是，高出口增速不可以持续、出口的领先指标有走弱的迹象、美国国内的消费情况显示耐用品消费高位回落等等都在论证出口走弱的逻辑。我们未知的是，什么时候兑现。从外需拉动这个结果倒推，我们得到这些条件：美欧经济保持良好，美元流动性没有大幅回收，中国世界工厂的角色还在，中美关系缓和。在四季度到明年年初这段时间里，以上几个条件不难实现。站在短期现实和中长期目标的衔接点，我们对中国经济不悲观。