9月，PVC(11840, 75.00, 0.64%)市场总体呈现单边上涨的态势，主力2201合约月中在10000元/吨关口短暂承压整理。中秋假期过后，盘面开启大幅拉升模式。现货市场供给趋紧，节后厂商积极提价或封盘不报，一度激发市场追涨情绪并驱动盘面加速冲顶。周二夜盘，PVC主力2201合约一度触及12000元/吨，再创上市新高。昨日，PVC重心振荡下滑至11460元/吨附近企稳反弹，午后价格偏强运行。由于现货市场与期货市场价格同步上扬，市场参与者看涨情绪较高。

  “在预期与现实的共振下，中秋节后PVC盘面走出一波逾千点的单边上涨行情，现货市场亦激发买涨情绪，节后多家厂商积极提涨或封盘不报，市场维持供给偏紧格局。” 物产中大期货烯烃产业链高级分析师张骏表示，总体来看，尽管下游建材行业进入“金九银十”传统旺季，但当前仍以能耗双控背景下的上游成本抬升及供给收缩逻辑为主导逻辑，9月市场涨幅超预期。

  事实上，今年以来，国内宏观经济延续恢复态势，大宗商品市场上涨背景下，PVC期货走高是大势所趋。但价格攀升幅度明显超出市场预期，尤其是在突破万点大关后的持续拉涨，不少市场人士有了恐高心态。

  “PVC期货强势反弹，并不断创新高，是基本面和政策因素共同推动的。”方正中期期货分析师夏聪聪表示，相对而言，PVC期货基本面偏强，自身供需格局处于弱平衡状态，利好题材带动下，更容易实现上涨。

  在她看来，PVC期价上涨行情主要由供给端主导，而非需求好转拉动。从产业链上游开始，原料电石开工不稳定，供应紧张导致电石价格明显抬升，PVC生产成本大幅增加。成本压力下，生产企业由于无库存压力，以挺价报盘为主。PVC装置开工负荷也有所回落，部分因原料不足降负运行，市场可流通货源不多，促生货紧价扬现象。

  据期货日报记者了解，上周PVC开工率环比有所下降，市场供应有所减少。下游制品企业开工分化，大型企业开工率较为平稳，但小型企业受限电及生产成本高位影响，有减负生产迹象。近期，国家发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，国内9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警。受此影响，江苏、广东、浙江、内蒙古、宁夏、陕西能耗双控政策纷纷升级，“开一停六”“限产90%”“几千家企业停限产”等措施纷纷出台，市场供应减少的预期升温。

  “目前，虽然PVC价格大涨，但生产利润偏低。”在一德期货分析师张丽看来，这主要因为上游的电石价格上涨，由于电石是高耗能产品，供给压缩明显，PVC成本抬升。“PVC上涨主要是成本推动，电石出厂价格在5500元/吨高位振荡后，中秋节前后开始强势拉涨（幅度达每日300元/吨），成本推动下PVC站稳万点大关，突破12000/吨关口。”张丽说。

  有业内人士称，从整个产业链的情况看，由于上游电石处于疯抢状态，尽管PVC价格上涨，但尚未到达“天花板”，下游还有需求，所以经销商拿货意愿仍较为强烈。

  对此，夏聪聪解释说，国内PVC现货价格陆续上调，市场低价货源难寻，而且与期货相比，PVC现货市场大部分时间处于升水状态，高位基差也维持了较长时间。

  “PVC整个产业链均处于一种高价状态，开始下游市场对高价货源有抵触情绪。但PVC现货价格不断创新高，下游制品跟随提价，但下游仍以刚需采购为主，原料库存维持在低位。”夏聪聪称，相比较而言，贸易商心态向好，加上市场可流通货源不多，对高价货源拿货意向尚可，并同时会借助期货工具进行风险对冲。下游制品厂面临较大生产压力，中小企业降负荷运行较多。

  对此，张丽也表示，PVC下游尽管亏损，但大型企业仍会正常开工，但部分小型已关停。“目前，PVC全产业链到了一个适度操作，观望为主的阶段，主要是大家对下游的韧性和电石的强势格局由怀疑到接受了。”张丽如是说。

  在夏聪聪看来，当前市场利好犹存，包括电石价格居高不下、PVC供应端压力不大、现货市场低价难寻、社会库存累积速度缓慢以及出口订单提振，PVC期价仍维持偏强走势，大概率“金九银十”期间高位运行。“PVC市场供需压力不大，行情是基本面和政策面共同推动的，尚不具备深度调整条件，未来或维持偏强态势，投资者应顺势而为。” 

  对于10月行情走势，张骏认为，上游电石、兰炭等原料供需矛盾仍难化解。尤其是随着北方临近采暖季以及今年寒冬预期升温，国内煤炭供需存在矛盾激化的风险，短期仍将是支撑包括PVC在内的煤化工价格向上的因素之一。

  在业内人士看来，未来PVC市场最大的风险依旧在需求端。

  “就刚性需求而言，从房地产和基建等数据看，数据表现不佳。从微观数据看，下游持续亏损，总会有现金流支撑不住的时候。从塑料(9710, 325.00, 3.46%)系比价看，PVC是高估的。现在受制于上游，后期随着乙烯法投产，PVC供应紧张会缓解，高价难以支撑。

  值得注意的是，伴随着PVC价格屡创新高，下游制品亏损加大，行业开工率大幅下滑的问题日益凸显，产业整体呈现旺季供需双降的局面。

  “目前看，PVC供给收缩已成现实，伴随着价格的冲高，上游形成的利好影响边际减弱，后市盘面上行空间则有待资金和需求的博弈。”张骏表示，展望后市，需求日益悲观，预期层面的分化或逐步显现，10月PVC市场高位回调风险加大。

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