导语

　　2025年上半年国内PVC粉价格震荡下行，而原料电石价格波动幅度较窄，电石法PVC粉长期延续亏损状态，单产品毛利较去年同期明显下降。但由于烧碱产品盈利情况较好，烧碱-PVC粉一体化企业多数时间仍有毛利，电石法PVC粉企业少有主动降负荷的情况，上半年成本端未出现向上驱动。后续受供需影响，电石上行空间受限，预计短期PVC粉成本端驱动仍然难显现。

　　进入2025年以来，国内PVC粉现货价格整体呈现震荡下行的趋势，且同比2024年跌幅较为明显，而原料电石2025年至今波动幅度相对有限，所以电石法PVC粉原料成本变化有限，在出厂价格下跌幅度较大的情况下，电石法PVC粉同比去年毛利水平明显下降，单产品长期处在亏损较为严重的状态。截至2025年6月20日，山东外采电石企业PVC粉单产品毛利均值为-1035元/吨，对比2024年均值下降402元/吨。而原料电石方面，上半年多数时间也处在亏损状态，整体来看电石法PVC粉及原料电石企业均有较为明显的成本压力。

　　但由于PVC粉多作为烧碱产品的配套产品，上半年烧碱产品整体盈利情况较好，能够弥补PVC粉的亏损，所以综合来看烧碱-PVC粉一体化企业多数时间仍然保持盈利，上半年电石法PVC粉装置整体开工较为稳定，少有因亏损而降负荷的情况。PVC粉成本端在上半年并未体现出明显的支撑作用，仅在价格下行的阶段体现出一定的底部支撑。

　　后续7-8月由于电石法PVC粉大厂检修较为集中，后续电石需求有转弱预期，而部分PVC粉检修的企业电石将增加外卖数量，部分企业电石或出现销售压力，预计价格或难有持续上涨驱动，另外由于电石炉开停相对较为灵活，若出现电石价格上行使得电石生产毛利改善，则有部分当前未开工的电石装置可能恢复生产，从而限制电石价格上涨的空间。

　　从电石供需的角度来看，在电石法PVC粉大厂检修较多的情况下，预计三季度电石价格难有持续上涨动力，并且价格向上空间有限，因此电石法PVC粉原料成本或波动幅度有限，预计三季度成本端仍然难对PVC粉价格形成向上驱动。

　　但三季度有部分PVC粉新装置计划投产，且以乙烯法居多，随着乙烯法新装置的量产与投放市场，或对电石法PVC粉价格形成一定压力。另外烧碱价格三季度预计7-8月走弱，9月可能上行，当前部分成本较高的一体化企业处在盈亏边缘，三季度高成本的一体化企业可能面临亏损，所以PVC粉价格底部或仍然存在成本端支撑。

　　文|孙伟卓