高耗能行业生产增速受限电影响普遍下滑，而工业品价格继续上涨。中秋节后消费表现平淡，可能也部分受到福建疫情影响犹在、而黑龙江等地疫情反复等因素的影响。流动性保持充裕，上周银行间利率回落，人民币兑美元汇率微降。下周重点关注8月工业企业利润数据和9月PMI。

  高频经济活动跟踪

  广东、福建、江苏等地“能耗双控”政策趋严，叠加供电紧张，各地工业停产限产范围扩大，其中高耗能行业首当其冲。上周高耗能行业开工率普遍进一步下降，高炉（-1.5个百分点）和水泥（-4.7个百分点）的开工率降幅尤为显著，焦化企业（1.1个百分点）开工率环比略有回升但仍然位于疫情以来新低水平。尽管“两高”行业指的是煤电、石化、化工、钢铁、有色、建材六大行业，但在限电的传递之下，实际影响行业范围较广，例如半钢胎开工率亦下滑明显。需求方面，煤炭和螺纹钢去库持续、建筑钢材成交量上行，显示供不应求可能持续。中秋节后消费指标表现平淡，上周百城拥堵指数、地铁客运量，国内航班数等市内外交通指数均环比下行且不及往年同期，黑龙江出现本土确诊病例可能导致部分地区防控措施收紧。乘用车销售仍相当疲弱，同比继续下降14.4%。房地产方面，商品房成交面积环比继续大幅下行但土地成交面积有所回暖，商品房和土地成交面积与去年同期相比继续大幅收缩。

  价格指标及通胀变化

  原材料价格、尤其是煤炭价格继续上涨可能进一步推高成本。上周动力煤（+15.4%）和焦煤（+5.1%）价格进一步大幅上涨，“缺煤”、“缺电”短期内可能难以缓解。螺纹钢（0.3%）、铝（2.5%）等金属价格环比小幅上涨，但铜价（-1.1%）小幅下跌。此外，中游化工品如尿素（+9.1%）、聚乙烯（+2.9%）价格亦上涨，但丁苯橡胶、氯化钾价格较上周持平。布伦特油价上涨3.7%至78.1美元/桶附近。出口集装箱运价基本持平，但波罗的海干散货指数环比高位上行。农产品价格仍大体位于低位。

  金融市场及资金成本变化

  上周央行净投放3000亿人民币，贷款需求不足而流动性保持充裕，银行间利率走低，债券收益率曲线平坦下移，人民币兑美元汇率继续小幅贬值。上周DR007下行32.8bp，R007下行38.7bp，但同业存单发行利率上行14bp。国债收益率曲线变动不大，信用债利率曲线普遍走平。房地产债与整体信用债的利差有所回落。融资规模来看，上周海外债、房地产债、信用债、同业存单、股票融资额均走低；利率债发行仍然较快。汇率方面，人民币较美元小幅贬值0.2%，兑一篮子货币贬值0.1%。

  上周主要宏观数据与事件回顾

  9月22日，国务院常务会议要求保持宏观政策连续性稳定性，做好跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。央行部署落实3000亿元支小再贷款政策。上周央行等10部门联合发布通知，明确将虚拟货币相关业务活动定性为非法金融活动。国家发改委能源保供稳价督导组在河北省秦皇岛港开展现场督导；煤炭运销协会等组织采取措施希望稳定煤价，但后续效果有待观察。

  本周宏观主要观察点

  本周重点关注8月工业企业利润数据和9月PMI数据。内需下行压力加大，制造业整体盈利可能逐步承压。相对而言，高新技术制造业可能相对强势。

  风险提示：政策调整滞后于预期、外需超预期下滑。