由于我自己是主观多头私募基金出身，自己对股票投资也比较有爱好。所以注意力一直放在主观投资上，近期做FOF才开始认真的学习量化投资产品，经过一段时间的学习，有了一些思考，以下内容有助于像我这样只了解主观投资的投资者理解量化投资。

本文共分为三部分：

1.量化投资的收益从哪里来？

2.如何选择量化产品？

3.什么样投资者适合投资量化产品

一、量化投资的收益从哪里来？

先给大家看一个业绩对比图，这是一个国内知名的量化500指数增强基金和一个主观多头基金的3年业绩走势比较。大家猜一下哪个是量化？

揭晓答案：红色是幻方的代表产品：九章幻方中证500量化多策略1号。 蓝色的是华安沪港深外延增长基金。

最开始看到这个对比图的时候我也很惊讶，怎么量化和主观的三年业绩走势会这么像，但其实想想也很容易理解，因为跟崔莹一样，量化也是赚趋势交易的钱，无非是交易策略有所区别而已。那一个好的交易选手的特点：收益稳定、回撤可控、受规模限制大等 量化和主观是一样的。

这也能很好的解释，为什么量化投资在国内的超额收益这么明显， 因为赚交易的钱，核心在于你的交易对手是谁，有多少韭菜用来收割，A股的镰刀韭菜比喜人，自然有明显的超额收益。

如果深入一步拆分量化投资如何靠交易来赚钱，我认为可以分成三部曲来看：

数据获取——策略制定——策略执行

简单来看，量化投资的步骤就是获取一定的数据、根据数据挖掘和分析制定交易策略、然后执行交易策略获取收益。

根据这个拆分，我们可以进入第二步

二、如何选择量化产品

根据量化投资三部曲，进行拆分比较有助于选择产品。

获取数据是量化投资的前提，数据可以简单的分为三种：1.量价数据（唯一高频数据） 2、基本面数据 3.另类数据（无法归入到前两种的，如雪球舆情数据、天猫访问量、散户近期买入趋势等等）

首先基于量价数据的中高频量化投资，这也是目前国内的主流量化投资方式。由于量价数据是唯一的高频数据，因此中高频交易的数据基础都是类似的，并且是偏纯数学的因子挖掘，因此在策略制定上人员投入更高的私募有明显优势，在策略执行上私募相对于公募更是有优势。因此这个方向上私募优于公募。

在私募中如何挑选，短期来看由于A股市场散户占比高，因此还处于镰刀割韭菜阶段，这个时候割得快不快大于镰刀利不利，也就是策略执行大于策略制定。因此在具有较高交易策略制定的水平之上，适合偏小的规模更容易做出超额收益和绝对收益。

中期来看，市场会进入到一个割韭菜也要割镰刀的阶段，这个时候镰刀利不利大于快不快，策略制定更主要，落实到公司就是团队的团队建设、激励机制等是否保证其具有更强的因子挖掘和策略构建能力。

长期来看，一方面行业的人员流动速度很快，互相学习的速度也很快，另一方面市场进入镰刀撞镰刀阶段，挖掘新的有效因子越来越难。因此策略执行的重要程度又会变最高，同样的策略谁速度快一点就能赢。

因此对于高频策略而言，优先可以考虑靠谱的小公司、其次选择团队建设强、激励到位的大公司。

但是长期而言，我觉得这个方向对于一般投资者没太大意义，因为红利期过后，市场会变成能买到的产品随时被大公司割，大公司的高频策略容量有限又不对个人投资者开放。

除了量价数据外，国内的一些量化机构开始引入基本面数据和另类数据来做中低频量化策略，这样虽然超额收益的稳定性会下降，但是规模容纳能力和可发挥的空间有明显扩大，甚至一些量化机构干脆就做量化多头策略，不对标任何指数了。

在这方面，目前公募是有一定优势的。得益于公募基金长期以来在主观多头上的研究积累，无论是基本面数据和另类数据的获取还是对这些数据的理解都有一定的优势，表现出来就是动态放敞口的时候准确率更高。并且由于是中低频的策略，因此对交易执行的要求也更低一些。

但是长期看龙头量化私募基金拥有更大的资本实力和更好的激励机制，因此通过更多的投入用一段时间相信完全可以弥补这块的短板，甚至做的更强，比如幻方就已经开始建立自己的基本面研究团队。

因此这个方向我认为中短期来看公募是更好的选择，尤其公募还没有业绩报酬。但长期看还是龙头的量化私募更有竞争力。

三、什么样投资者适合投资量化产品

由于量化策略三个优点：超额收益分布均匀、观测样本大、中国市场红利期绝对收益较高。因此量化策略是适合绝大部分投资者的。但有三类投资者不适合选择量化产品：

1.对收益有更高的要求，超额收益往往来源于杠杆和偏离度。市面上在售的股票量化产品没有杠杆，交易品种广也意味着不会有过高的超额收益。目前中国市场处于红利期，量化私募相对中证500的超额收益能力在20%-25%，并且不断衰减，长期看中证500的年化收益在5%-8%（GDP+CPI+中小股票溢价）。 也就是说量化投资的年化收益在费前25%-33%并且不断衰减。对于追求更高年化收益的投资者，偏离度更高的主观投资机会更大。

2.对回撤有更高要求的绝对收益投资者，目前在售的量化以指数增强为主，追求超额收益，也意味着回撤与指数的相关度很高。假设有25%的超额收益，那在指数下跌50%的时候回撤也有25%,如果市场的大幅回撤伴随着失去流动性（如2015年股灾），那量化私募在回撤期间的超额收益也会急剧缩小，指数下跌50%可能量化产品也会下跌40%。

3.不认可在市场通过交易获取收益的投资者。

总体来说，量化产品是个表现更稳定的产品，可能50%的量化产品大于90%的主观投资产品，如果没有信心自己能选到那前10%的主观产品，那选择量化是个很不错的方向。当下购买量化产品的建议：

1.靠谱团队的小私募中高频量价策略

2.叠加基本面因子的公募量化产品（当下实力不输，流动性好还没有业绩报酬）

3.在市场活跃、小票活跃的时候买量化效果更好

4.追求80分的确定性选择，就选幻方

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