如何解析分母驱动牛市论？解析“分母驱动牛市论”的真伪。

  国君的新任主分析师任泽平先生再次发声。本人很欣赏他的文笔风格，但有些观点，仍有质疑点。他将流行了一段时间的“牛市分母驱动论”也搬出来了，那就谈谈这个分母驱动的真伪。

  所谓分母驱动论，说的是，构成股市上涨的理由，可以是因为经济增长驱动，也可以是因为无风险利率下降驱动。前者好理解，与股市同向，因此是处在分子的位置，后者，利率因素，与市场相反，因此在分母的位置。

  最近的看多者，在遍寻上涨的理由之后，基本上都集结在分母驱动这杆大旗之下了。毕竟，理论依据看起来站得住脚。

  想认同一件事，先对其证伪，如果自己推不翻，再去认同。这里试试能否推翻此论。

  首先，无风险利率是否趋势向下？如果用房地产投资的收益率做比较，显然现在是下来了，如果用央行利率，银行给出的老百姓储蓄的利率看，好像没什么明显的变化。还可以从其他的角度观察，比如信托，理财，甚至高利贷。如果收益10%的信托游戏终结了，其实5%的理财基本也就失去了依托。高利贷崩盘已经几年了，这个利率的下降，并没有在前几年引发市场的上涨。后面，信托行业还会集体抵抗，但收益率小幅下降是必然的。银行的储蓄利率，只能说预期或许会下降。到底以谁为准，这事情好像还不太说得清楚。其实，特指的应该是无风险利率，那就应该以央行的为准。马马虎虎算是可以认同利率会下降这件事吧。

  其次，利率下降，就会引发股市上涨，有实证吗？有呀，美国！有反证的例子吗？也有呀，日本！日本多年来利率低到几乎为零，股市也一直趴在地上起不来。这个，就让分母驱动论的根基有点被动摇了。

  再谈谈利率下降的原因。原因可以有两种，一种是主动的，一种是被动的。

  主动的，是央行主动降低利率，自己不想赚

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