5G时代，射频前端将迎来确定性增长机会

  射频前端（RFFE）占手机价值量约10%，其中PA与滤波器技术难度最大、价值量最高（分别占34%/54%）。5G时代通过以下两种方法提速：（1）解锁高频段资源，使得单载波带宽由4G的20MHz增加到5G的100MHz；（2）增加通路数量来提高频段使用效率，即4G频段实行1T2R，5G频段将实行1T4R（NSA）/2T4R（SA）。因此，5G手机除需向下兼容2/3/4G/频段外，还需要增加相应的射频器件与5G新增频段匹配，该部分价值是射频前端的主要增量来源。我们预计2024年射频前端市场273亿美元空间，20-24年CAGR 16%，其中5G频段市场空间113亿美元。

  集成度提升叠加技术升级，持续推动射频前端创新

  通信际代迭代快速，RFFE厂商需要不断技术革新来维持优势，从3G时代开始可以看到两条并行不悖的发展路径：（1）覆盖频段数增加带来的集成化需求，推动RFFE厂商或通过并购/自研获得全产品线布局；（2）高频段的解锁，推动PA从低频段的Si-CMOS技术走向高频的GaAs-HBT技术，滤波器由低频段的SAW走向高频的BAW技术。

  四巨头瓜分80%市场，存在差异化产品布局、不同频段竞争

  整体上四大海外巨头实力相当，市占率均在20%-25%，但滤波器布局存在较大差异：SAW滤波器Murata市占率超过50%，BAW滤波器Avago和Qorvo分别占领56%/38%市场，而Skyworks由于切入较晚、目前较弱，部分产品通过外包给Taiyo Yuden。滤波器布局不同使Skyworks/Murata主要竞争低频段、Avago/Qorvo竞争高频段集成化模组。

  国产替代：道阻且长，行则将至

  与海外厂商相比，目前国内射频厂商涌现，并正从单一产品向模组化产品演进中，但在产品布局上、性能上均存在提升空间，主要包括三类厂商：（1）PA厂商：从2/3G频段切入，逐步向5G渗透，并在模组化上走在前列，推出FEM\PAMiD\PAMiF等模组，包括昂瑞微、唯捷创芯（联发科收购）、飞骧科技、迪瑞科（展讯收购）等。（2）滤波器厂商：包括麦捷科技（出货国内手机一线厂商，与中电26所深度合作）、信维通信（与中电55所在SAW上深度合作）、无锡好达、诺思等。（3）其他器件：如射频龙头卓胜微，平台型公司韦尔股份、艾为电子，从LNA\射频开关切入，并向其他器件、模组拓展。

  投资建议

  国产替代趋势不可逆，建议关注产品线布局较为全面、在滤波器/PA上技术有突破的平台型公司，建议关注：卓胜微、韦尔股份、三安光电、艾为电子，麦捷科技、旷达科技、唯捷创芯（拟科创版上市）、飞骧科技（拟上市）、好达电子（拟科创版上市）。

  风险提示

  国内厂商技术进步慢于预期，5G手机出货量低于预期