近期全国各地限产政策频频推出，铁矿作为其中受到负面冲击影响最大的品种，成为各种策略的空配首选。考虑到未来减产政策下铁矿需求的持续下滑，外矿供应的长期增长和港口累库压力的逐渐加大，我们认为铁矿石价格维持下行趋势，而1-5价差则仍有走阔的空间，因此推荐铁矿买1抛5的正套策略。同时由于期权隐波高企带来的权利金高溢价，当价格波动转弱时，卖出期权01系列合约的浅虚值看涨期权也是不错的选择。

从供应端来看，我们认为铁矿供应压力将逐步加大，其中2021年三季度稳中有增，2022年开始则将有较大的产量增长，未来巴西淡水河谷仍然将是主要的铁矿增量来源。

巴西方面淡水河谷未来仍然有较多的铁矿产能增长。此前淡水河谷预计2021年底产能将提高至3.5亿吨，2022年底提高至4亿吨，但由于Brucutu产能的提升推迟到了2022年，所以淡水河谷也是在近期将2021年底的产能目标由3.5亿吨下调至3.43亿吨，不过仍然维持2022年4亿吨的目标不变。这意味着2022年淡水河谷将有5700万吨的产能释放，包括Brucutu此前计划在2021年增加的1700万吨产能。

澳洲方面的铁矿供应也保持增加趋势，其中必和必拓和FMG在最近的报告中公布了2022财年的目标，相比2021财年有着600-700万吨的增量。从季节性方面来看，澳洲三季度发货整体弱于二季度，而力拓方面今年又受到疫情和劳动力短缺的影响，发货持续不及预期，下半年很难出现明显放量。

整体来看，我们认为铁矿石的供应将在未来持续增长，而受制于疫情、季节性和产能投放计划的影响，2022年铁矿供应的增量将明显强于2021年下半年。我们认为在供应增加的预期下，铁矿2205合约的走势会相对2201合约更弱，并且整体价格维持下行趋势。

钢材限产严格，铁矿需求走弱兑现

港口维持累库趋势，结构性矛盾缓解

所以综合来看，我们认为在海外矿山仍有较多产能释放和钢材压减政策长期存在的情况下，铁矿供应过剩的趋势不可阻挡，高矿价难以长期维系。而在远月供应压力更大和限产难以放松的基础上，铁矿2201合约相对于2205合约走势将会更强。铁矿目前仍然处于钢材限产政策影响下，由需求端变化主导着行情走势，而市场虽然对于未来供应端存在增加的预期，但是还没有给矿价带来全部的现实压力。我们认为当港口库存持续超过1.3亿吨时，市场将明显感到供给对铁矿价格的压制，并且结构性矛盾也很难再成为支撑矿石价格的力量。

正套策略评估

期权策略方面，结合基本面和隐含波动率的分析，铁矿系列合约价格整体承压较难维持上半年的高位，加上近期期权IV高企权利金溢价较高，可以考虑卖出虚值看涨期权。不过由于短期铁矿供需矛盾还并不突出，近期价格大幅下跌可能受市场情绪的影响更加明显，我们认为铁矿当前时间点不宜过分看空，等待钢材需求旺季带动铁矿短期反弹后，再卖出看涨期权将是比较好的策略，950-1000行权价位的看涨期权有较多的持仓量聚集，可重点关注。前文我们也分析了铁矿5月合约可能面临着更大的供应压力和更严的限产要求，也可等待期权IV回落之后考虑买入5月的浅虚值看跌期权。

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