主要结论

  白糖：从国内基本面上来看，短期高库存是无法绕开的话题。国产糖一方面受到消费减少的影响，一方面面临加工糖的冲击，后期库存消化是最主要的任务。

  6 月大量的进口糖对于市场的供应预计带来压力，不过许可证的发放仍然不确定的情况下，流入市场的具体数量不详。只是对于市场的心里压力依然不能忽略。

  总体来看，市场需要一个价格下跌消化库存的过程，来上后期糖价上行更有弹性。

  国际市场上，巴西仍然是最重要的影响因素。霜冻天气对于蔗区的评估较为关键，在糖价不断走高的情况下，天气升水已经较为充分，如果最终影响不及预期，糖价将面临较大的回落压力。从消费方面来看，巴西出口已经受到高价的影响，开始有减少的迹象。印度反而是高价的获利者，在巴西产量预计调减的情况下，市场开始预订印度后期的食糖。全球糖价，在 18 美分之上，需要巴西方面强力的受灾情况支撑，否则供应并不真正缺乏的情况下，高价开始抑制需求的情况将越来越明显。

  操作建议：郑糖 2201 合约回落至 5600 元/吨之下买多为主。

  棉花：国内总体来看，上游原料端，棉花长势整体偏慢，虽然对于前期的恶劣天气造成的生长进度缓慢有所追赶，但是减产仍是大概率事件。中间纺织环节利润较高，提价意愿强烈，但是传导出现困难。织厂接受度不高，坯布价格涨幅明显低于纱线。不过价格下挫之后纺织厂购买意愿较高，限制棉价下方空间。储备棉成交情况持续火爆，成交价格逐步走高，也对于郑棉价格有支撑。进入 8 月，下游市场传统由淡季转为旺季，此时的需求情况通常将能带来支撑。新棉上市前，市场对于抢收的预期非常高，这也会使得棉价回落困难。

  国际市场，基本面上来看，美国农业部继续下调全球库存，对于棉价有所支撑，有利于国际棉价重心继续上移。不过疫情带给全球市场的影响需要警惕，目前亚洲消费自再度开始受到制约。对于美棉出口的预期上涨也有一定概率会落空。不过这可能需要时间去印证。短期来看，棉价或维持在 85-95 美分之间运行。

  操作建议：郑棉 2201 合约回调买入为主。