摘要：镍期货2021年上半年冲高回落，2月下旬最高上冲至149350元/吨，此后急速调整至118000元/吨附近，此后逐渐震荡上行。

从宏观角度来看，全球流动性保持充裕，疫情反复，通胀忧虑升温。美联储维持鸽派立场，但市场对于下半年的边际收缩流动性预期变化影响市场节奏，转变过程中商品走势表现分化。我国经济数据整体表现良好，但货币政策保持稳健相对国外更为克制，国内经济增速因去年我国先行恢复基数影响表现增速放缓，需求端支持继续存在但边际有所弱化。海外需求保持强劲，但边际增速在未来也可能趋于放缓。

从供需来看，矿石端供给有所改善，较好的利润正逐渐促进供给的改善，但是部分国家因为薪资问题有供应扰动，我国从菲律宾矿石采购为主，4月以后处于增长期，但因为今年矿石资源面临新能源投资增长整体价格水准维持偏高运行，因此没有显著下行反而偏强运行，另一方面虽然镍生铁产能在持续释放之中，但今年不锈钢其它地区产能恢复滞后于需求恢复，对印尼中国不锈钢及制品需求强劲，镍生铁价格探底回升，产业供需保持良性。而新能源电池对于硫酸镍的需求强劲，虽然3月初印尼青山宣布了火法制取高冰镍转化硫酸镍替代路线一度引发镍价大调整，但总体硫酸镍年内偏紧，持续在消耗镍豆库存，对于镍形成较强提振。但镍年内处于供需由紧向松变化，下半年叠加宏观面变化总体维持宽震荡思路

后期关注要点：菲律宾、印尼矿石政策变化，印尼镍铁产能的释放达产及回流变化，不锈钢产能释放；国内电解镍库存变化，尤其是镍豆升贴水；国内不锈钢排产和库存消化情况；硫酸镍供需的相对变化。宏观影响面临边际变化，疫情反复影响复苏节奏和流动性预期。LME 伦镍可能主要在15000-19000 美元间震荡波动，沪镍主力合约主要波动区间 125000-145000元/吨之间反复波动。