2014年A股否极泰来 布局10股欲演绎“马上有钱”

民生银行:期待跨界联姻成果逐步兑现

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2013-12-25

民生银行公告与阿里巴巴约定在资金清算与结算、信用卡业务、信用支付业务、理财业务合作、直销银行业务、信用凭证业务、互联网终端金融、IT科技等方面开展战略合作。我们认为此八项是合作的起点,后续随着合作深入,不排除会有其他的形式或模式出现。我们非常看好双方合作深度和广度:1)双方在市场、技术、数据、风控等方面皆有互补需求;2)共同的民营企业机制和较高的客户群体重合度使得双方在战略定位、市场需求、运行机制、沟通合作等方面有着天然的优势;3)较之前阿里巴巴与其他银行的合作,双方合作也已经突破了过往泛泛的、框架性的合作,有步骤、有细节、有深度,无疑是一次质的飞越。

阿里金融旗下阿里小贷、虚拟信用卡(即阿里担保)、支付宝及金融产品零售发展到一定程度存在瓶颈,需要依托银行借势拓展,如1)阿里小贷融资渠道狭窄、杠杆低、税负重、ROE低等;2)虚拟信用卡的授信额度需由银行参与并执行;3)支付宝沉淀资金使用效率低下,余额宝门槛低较易复制;4)金融产品零售目前仅限于基金类及理财类保险产品等。同时,民生银行通过互联网元素的注入拓展传统视角,改造运营模式,提升客户体验,具体地,借助阿里巴巴平台作为获客入口,应用其数据挖掘和分析成果动态监测和提前预判客户行为,以及通过IT合作为亚洲金融合作联盟成员提供科技基础设施云平台、银行业务系统研发及运维托管服务等。

民生银行受阿里巴巴青睐源于:1)战略定位和目标客群高度契合:民生银行强力聚焦小微战略,而马云也明确表示“中国缺一家真正专注服务小微企业的金融服务公司”。2)民营化、分散化股权结构易于建立股权纽带:民生银行是唯一民营资本持股的上市银行,多年良好业绩和平稳发展使得股东与专业化经营团队间的信任度和协调度较高,股权分散也能够形成有效的企业人才机制,股东亦能通过董事会对经营层形成制约。3)机制灵活应对市场变化勇于变革,执行力强确保变革执行到位。无论是国内率先实现审贷和行政完全脱钩,还是事业部改制、商贷通,乃至小微企业综合金融服务,无不与得益于公司机制灵活,敢于、善于变革以及执行到位。

我们对既往阿里巴巴与银行的合作模式和业务范围进行梳理,并结合阿里金融近期动态及民生银行公告内容,对未来双方合作提出八大猜想,譬如直销银行、类余额宝的电子金融产品跨行销售平台、联名信用卡、虚拟信用卡(即小额信用支付)、网络融资等,希望抛砖引玉,因为我们着实认为双方合作是有巨大想象空间,能给公司带来较高的估值溢价,但同时也提醒投资者注意的是,部分创新型合作模式在合规性方面存有不确定性。

投资建议

我们看好双方跨界联姻成果的逐步兑现,民生银行将从中受益匪浅,获客能力、客户行为数据挖掘和分析、互联网思维以及IT技术合作等方面将持续提升,估值提升后会紧随业绩的提升。我们预计公司2013年净利润432.9亿,同比15.2%,对应13年EPS/BVPS=1.53/6.89元,目前股价对应5x13PE/1.11x13PB。

风险

创新性合作存在监管层面的不确定性、4季度业绩改善幅度低于预期;n对贷款质量的担忧及利率市场化进程压制行业整体估值、流动性偏紧。

顺鑫农业:酒肉业务稳定增长，业绩符合预期

000860[顺鑫农业] 农林牧渔类行业

研究机构：中信建投证券 分析师： 黄付生

事件

公司发布2013业绩预告

2013年归属于上市公司股东的净利润为18873-22648万元，同比增幅50%-80%，EPS约0.43-0.52元，我们预测为0.51元。

根据全年预告，则13Q4盈利在2978-6753万，同比增长96%-344%，EPS为0.07-0.15元。

业绩变动原因为1、白酒销售市场扩大，销量增加；2、生猪采购成本下降幅度高于生肉价格下降幅度。

简评

预计白酒收入增速30%左右外埠市场贡献主要增量

据媒体报道，牛栏山今年全年销售将达到50亿，2014年外埠市场收入占比将从13H1的49%上升到60%(http://www.cqn.com.cn/news/zgzlb/diwu/816043.html)。我们估计50亿为含税口径，白酒实际收入增速应在30%左右，规模40亿以上。2012年外埠收入占比约35%约10亿，13H1外埠占比即达到49%，如果我们全年都按49%算，则外埠今年收入达到20亿，几乎贡献全部收入净增量。按照明年外埠市场60%的占比预期计算，假设北京市场收入仍维持20亿水平，则牛栏山酒厂14年整体收入将达到50亿。

盈利预测:我们维持深度报告《顺义一滴水灌出一片金》中的预测，牛栏山酒厂13-15年将保持20%-30%的收入增速，预测13-15年白酒收入规模分别为41、51和63亿，预测净利率水平为8.1%、8.5%和8.7%，13年和14-15年摊薄EPS分别为0.76、0.74和0.93元。顺鑫农业整体13年和14-15年摊薄EPS分别为0.51、0.92和1.22元，维持“买入”评级，目标价22元。

平高电气:订单规模超预期明年业绩高增长

600312[平高电气] 电力设备行业

研究机构：安信证券 分析师： 邢达

公司获得“福州-浙北”交流特高压项目17.7亿元订单:公司本次中标浙中变电站和福州变电站16个间隔的特高压组合电器订单，超出之前10个间隔的市场预期，将从明年开始贡献收入，明年业绩增长确定性较高。

特高压是解决全国雾霾问题的重要手段:2013年全国东部地区大面积的雾霾越来越引起社会关注。其中燃煤电厂的排放是PM2.5超标的重要来源之一。2013年9月能源局副局长前往内蒙调研能源基地建设情况，着重强调加快内蒙古特高压工程建设，解决华北地区的雾霾问题。我们判断华北地区的交流特高压建设在2014年将有实质性的启动。

西北地区的新能源并网问题倒逼特高压的建设:2013年上半年国内的风电招标大规模启动，同比增长80%；随着光伏电价政策落地，2013年底西北地区集中式光伏电站的进行大规模抢装建设。西北地区薄弱的电网将倒逼特高压的建设以加强新能源的电力送出。2014年“准东-华东”和“酒泉-湖南”直流特高压项目建设将启动，公司受益直流场的隔离开关招标和交流场的组合电器招标。

投资建议:预计摊薄前2013-2015年EPS为0.48元，0.85元和1.04元。维持“买入-A”的投资评级，目标价15元。

风险提示:特高压建设不达预期的风险。

皖新传媒:或将受益国企改革，估值有望向龙头靠拢

601801[皖新传媒] 传播与文化

研究机构：国泰君安证券 分析师： 高辉

投资建议:首次覆盖给予增持评级。公司基本面增长稳定，并已对动漫影视等成长性高的新业务布局，预测2013-15 年EPS 分别为0.64元、0.75 元和0.83 元；目前公司估值低于出版类公司的平均估值水平，预期即将展开的安徽省新一轮国企改革将有望在激励机制实施等方面效仿上海，给予支持态度，作为安徽省重要文化企业，公司则有望成为出版类上市公司中推行激励机制的先行企业，管理层与核心员工的积极性的提高，利于现有业务发展，尤其是新业务的拓展，企业业绩有望获得新增长，建议按照出版板块内领先公司估值水平，给予23 倍市盈率估值，目标价14.7 元。

关键假设:新一轮安徽省内国企改革在企业激励机制等方面给予肯定，提供更多资源；新业务持续布局并带动增长。

公司在出版类上市公司中价值被低估，预期未来现有的发行业务仍将稳健增长，且将对高成长的新业务持续布局，逐渐改变业务结构。按照新一轮的国企改革进程看，安徽省有望成为继上海之后即将先行开展国企改革的省份，公司作为安徽省重要文化企业拥有省内重要的发行资源，和率先展开的治理结构调整的上市平台，如可推进激励机制改革，或在安徽省内国企改革中获得支持，公司有望在出版类公司中脱颖而出。

催化剂:安徽省国企改革方案明确国有控股上市公司可以实施激励机制，公司在其范畴之内；公司对成长性高的新业务布局。

核心风险:新业务拓展是否达到预期。

包钢股份:增发整合稀土资产，向资源型企业迈进

研究机构：长江证券分析师： 刘元瑞

报告要点

事件描述

包钢股份今日发布公告，董事会审议通过非公开增发预案并与集团签订《排他性矿石供应协议》。

事件评论

定向增发购买集团铁选与稀土尾矿库资产:本次公司拟以不低于3.61元价格，非公开发行股票不超过82.55亿股，募集资金不超298亿元，主要收购集团以下资产:1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200万吨，2012年铁精矿产量700万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600万吨选矿、200万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97亿吨，全铁品位15.88%；稀土氧化物约1379.87万吨，平均品位7%；铌氧化物27.2万吨，平均品位0.14%。虽然尚未公布拟收购资产的评估报告，不过根据目前披露的各项资产数据推测，我们预计集团各项选铁资产的评估增值率不大，资产增值主要来自尾矿库资源评估。

华丽转身为全球稀土资源龙头:公司同时与集团签订《排他性矿石供应协议》，对包钢集团下属白云鄂博地区铁矿石及相关资源拥有排他性购买权，集团供应的矿石经过包钢股份选矿后产生的尾矿归属于包钢股份，叠加此次购买的尾矿库和前次注入的西矿采矿权，公司已经基本掌控集团公司所拥有的稀土资源，成为全球性的稀土资源龙头企业:白云鄂博矿区稀土资源储量占比我国90%，全球40%，居世界第一位。同时需要注意的是，之前包钢稀土与包钢集团关于白云鄂博东主矿稀土氧化矿的关联交易将转移至包钢股份，2013上半年这一交易额为3.19亿元。

定增完成后公司主要资产为钢铁产业(包括铁矿石)和稀土资源，如果按增发完成最新股本计算:1、假设公司2013、2014年吨钢净利分别为30元、50元，粗略估计钢铁资产分别贡献EPS为0.02元和0.04元；2、假设吨矿净利150元、产销850吨，铁精粉业务对应贡献EPS0.08元；3、假设与包钢稀土氧化矿关联交易吨矿均价150元、销量450吨，稀土资源则贡献EPS0.04元。

由于历史资料相对较少，我们的假设与实际情况难免存在一定的差异，仅供参考。总体来看，新公司业绩主要依靠铁精粉与稀土业务支撑，不过短期内增量并不明显。本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源，向产业链上游延伸布局，为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。

由于各项审批进度尚有不确定性，暂不考虑此次交易的影响，预计公司2013、2014年的EPS分别为0.03元和0.04元，首次给予“推荐”评级。

华策影视:并购克顿的重组议案获得证监会正式批复

300133[华策影视] 传播与文化

研究机构：海通证券分析师： 刘佳宁

华策影视12月31日公告，公司并购克顿的重组议案获得中国证监会正式批复，公司于12月7日公告重组进程恢复，本次在年内获得正式批复，意味着一切已重回轨道。我们一直强调，公司是第一个旗帜鲜明的提出扩大公司制作能力、扩大电视剧的市场占有率并最终探索对综合性内容的运营的战略的公司，公司将在产业链横向和纵向均有延伸，进入2C业务和渠道业务，从而为业绩和估值带来双重弹性，建议积极介入。

点评

本次过会与之前的草案有几点不同:

(1)华策大股东大策投资承诺若盈利预测不及承诺，则不足部分以现金方式对上市公司做出补偿，该补偿上限为4亿元，本承诺有助于进一步增强市场信心。

(2)公司详述了克顿截至目前投拍剧合同的签订及执行的情况(参见下表)，对克顿2013、2014年达到承诺利润额提供了可供预测的基础。

(3)原先只有不达承诺时涉及减值测试，最终方案要求利润补偿期满后无论是否实现盈利预测均需要进行减值测试，是对重组更高更严格的要求。

盈利预测与投资建议

预测公司2013年、2014年EPS分别为0.49元，0.9元(假设2014年克顿并表)。公司基本面稳健，是电视剧上市公司中中长期逻辑最清晰的标的，公司近期收购郭敬明公司股权将辅助明年电影业务崛起，与合润传媒在植入广告和整合营销上进行深度合作将进一步提升内容资源的变现能力。公司战略方向坚定，定位国际化综合娱乐传媒集团，在做强圆心做大圆周的同时，不断聚集行业内的专业团队与优质资源，并购扩张的节奏有条不紊，经营基本面积极向好，随着克顿整合的完成，未来在内容、渠道上的新突破已具备坚实基础。按2014年40-45倍估值，目标区间为36.0-40.5元，维持“买入”评级。

主要风险

电视剧生产计划执行进度带来的季节性波动；电影业务推进低于预期。

白云山:预计大健康公司明年将继续保持高投入、高增长

600332[白云山] 医药生物

研究机构：民生证券 分析师： 王永锋

一、事件概述

近期我们参加了白云山的临时股东大会，会议上通过了调整2013年度财务预算方案以及派发特别股息等议案。

二、分析与判断

乙肝疫苗研发符合公司预期，完整临床报告三个月内见分晓

公司在本月13日曾公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗IIb期临床研究工作初步结果，治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义，具有一定的治疗效果，但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义。作为探索性研究，公司给予乙肝疫苗研发工作有力支持，但现阶段对于疫苗研发工作的最终前景较难给予明晰预期，完整临床报告将于三个月内公布。

2014年儿童药及医疗健康行业将重点投入，采购成本降低利好明年净利率提升

明年二胎政策将逐步放开，儿童药市场将有望成为新热点，公司将计划推出重量级儿童药产品；同时公司看好医疗健康行业，明年这两块将是公司重点投入的领域。成本方面，公司已初步完成人员合并的结构，采购合并也已形成方案，集中合并采购将于明年正式开始，总体目标降低一亿成本，约占公司今年前三季度净利润的14%，一旦成本降低举措见效，对于明年净利润的增厚情况将非常可观。

包装装潢权解决时间尚不确定，大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长

公司日前取得诉竞争对虚假宣传案的一审胜诉，取得阶段性胜利，我们预期终审判决将与一审判决一致，加多宝将被迫更改宣传策略。此外，目前市场最关注的“红罐”装潢权之争尚未有明确的解决时间表，因此短期内大概率不会出现严重影响双方竞争态势的事件发生。2014年，预计王老吉大健康公司仍将保持高投入、高增长态势，预计全年销售口径完成150亿元目标是大概率事件，进一步缩小与加多宝的差距，凉茶市场双寡头格局明年将进一步被夯实。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.86/1.33/1.86元，目前股价对应PE分别为31X、20X、14X。维持对公司的“强烈推荐”评级，合理估值40元。

四、风险提示

销售不达预期，费用投入增长过快

物产中大:受益于国企改革，启动产业升级

600704[物产中大] 批发和零售贸易

研究机构：海通证券 分析师： 丁文韬

公司是浙江省最大的国资集团之一--物产集团的唯一有上市金融牌照的平台，在国企改革背景和新任董事长的推动下，将走在浙江省金革前列。借助定增的契机，公司有望实现产业转型，成为国内消费金融概念第一股:打造汽车金融和养老地产为主的金融平台。 大股东物产集团是浙江省最大的国资平台之一，“大集团、小公司”结构下空间巨大:公司第一大股东为物产集团，浙江省国资委全资子公司，世界500强公司，年营业收入超2000亿，是浙江省最大的国资平台之一。公司是集团下两家仅有的上市公司，也是唯一一家有金融牌照的平台，是集团重要的资本平台，公司目前市值仅90亿，“大集团、小公司”结构下未来空间巨大。

公司将受益于浙江省国企改革:浙江省国资金融牌照相对较少，在国企改革的背景下，公司将受益于省内国资平台资源的整合。同时，物产集团新任董事长王挺革上任，有丰富的企业改革经验和资本运作经验，将推动公司和集团的改革。

公司以定增为契机，启动产业升级，向消费金融转型:公司拟定增20亿，主要用于汽车金融、期货业务。公司以此为契机启动产业升级，由传统的以零售贸易等为主的产业结构向消费金融转型，以公司原有的汽车销售、地产和贸易业务为基础发展汽车金融、养老地产和期货等多元金融服务，形成三条主要的金融产业链。改变公司原有的利润率较低的局面，实现公司整体盈利状况和ROE的提升。

盈利预测:在公司产业升级的总体思路下，预计公司金融业务利润占比将显著提升。预计公司13-15年净利润分别为4.81亿、6.12亿和7.08亿元，对应EPS0.61元、0.77元和0.90元。公司目前股价对应13PE18倍，13PB2.1倍。

投资建议:在国企改革和公司产业升级的双重催化下，公司盈利水平和利润结构均将改善。而汽车金融 养老地产的模式也将开启国内消费金融概念先河。通过对公司各个业务进行分部估值，得到公司目标价13.33元，给予“买入”评级。

主要不确定因素:公司转型升级不能按计划完成；定增发行受阻

佳都新太:中标广州视频监控项目最大包

600728[佳都新太] 计算机行业

研究机构：中投证券 分析师： 熊丹

公司近期中标中国移动广州分公司“智慧广州视频监控系统集成项目”标段1，投标价格为1.95亿元。本项目共三个包，另外两个中标企业为金鹏电子(1.7亿元)和高新兴(1.28亿元)。公司已经通过广东省云浮市视频监控项目初评，招标即将开始。

投资要点:

公司中标本次广州项目最大的一个包。本次招标是限价招标，投标价格差距较小，考察技术和商务性为主。公司表现出龙头企业水准，拿下最大包。此前由于项目方案一直没有最后确定，加之中国移动广东公司领导被调查，招标一拖再拖。此次招标开始意味着后续的建设会加快，广州市4G视频监控项目还有16亿元待招标，非4G项目规模估计有30多亿元。

公司智能化安防视频监控平台在国内处于领先水平。安防行业智能化趋势将紧随高清化趋势之后到来，平安城市对于视频监控平台的需求将大增，城市级安防平台项目金额从一两百万元提高到数千万元。拥有智能化安防平台核心技术的企业在工程项目中会采用自家解决方案，对设备供应商具有较强的议价能力，毛利率可高于普通工程商7-10%个点。占据平台意味着拥有设备更换维护等一系列后续项目的优先权，价值更胜于设备。

公司自有视频监控前端设备逐渐起量。公司自有以及子公司天盈隆的安防前端产品虽然和一线厂商尚有差距，但是在安防芯片商方案愈加成熟的高清趋势下，前端设备的差异化缩小，自有产品将迎来快速的发展。同时公司是宇视的全国总代理，面对一线设备商的底气强于同类工程商，有一定议价能力。

维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.22、0.54和0.97元。平安城市和城市轨道交通招标旺季逐渐来临，订单将大幅增长。

风险提示:

平安城市招标时间及金额不确定性；收款风险；通信增值业务萎缩；

爱康科技:签订电站收购意向性协议，加速向运营商转型

002610[爱康科技] 电力设备行业

研究机构：长江证券 分析师： 邓浩龙

报告要点

事件描述

爱康科技与浙江昱辉阳光签署股权转让意向性协议，拟收购昱辉持有的瑞旭投资100%股权，瑞旭投资目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。

事件评论

签订股权转让意向性协议，电站收购实质性推进。2012年以来公司逐步转型电站运营，并计划采取自建与收购两种方式扩大自身电站持有规模。2013年公司加快电站建设，截止目前已实现大型电站并网105MW，在建分布式16mw。而本次与昱辉阳光签订股权转让意向性协议，标志着电站收购方式也开始实质性推进，公司电站运营做大做强的战略目标进一步明确。

收购的不仅是电站，更是资源。本次拟收购的瑞旭投资目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW电站，成熟电站与路条结合的收购模式既保证公司短期利益，又利于中长期发展。就我们了解，经过在西部地区长期耕耘，瑞旭投资目前储备有超过1000MW电站资源待开发和建设，在未来路条资源逐步趋紧的情况下，这一资源优势无疑将保证公司后续发展。就现实收益测算，假设60MW电站发电小时数为1600小时，电价1元/度，预计2014年贡献收入9600万元，按30%净利率计算，贡献利润2880万元，折合EPS为0.1元。

从收购看，目标公司总资产8.51亿元，净资产1.55亿元，按照港股风电运营公司1-1.5PB计算，预计收购价在1.55-2.33亿元左右；按照“60MW电站 135MW路条”重置成本计算(8.5元/W，30%自有资金)，成本在1.8亿元左右，考虑合理溢价水平(不超过10%)，收购价应不超过2亿元。公司3季度末在手现金8.1亿元，本次非公开增发拟募集资金不超过10亿元，其中2.9亿元用于补充流动资金，因此整体来看本次收购的资金压力不大。

传统主业平稳回升，电站运营龙头初具雏形。公司传统主业为组件边框与安装支架，随着全球光伏组件需求平稳增长，以及国内光伏装机快速提升，传统业务销量与盈利能力逐步恢复，明年有望贡献利润超3000万。同时，电站运营转型顺利推进，目前已并网105MW大型电站，在建大型电站10MW、分布式16MW，后续自建与收购双模式将保证公司电站规模持续扩大。预计2013-2015年EPS分别为0.05、0.45、0.94元，对应PE为181、21、10倍，维持推荐评级。

主要风险:分布式支持政策落实不达预期，融资进度低于预期