主营体外诊断产品集约化业务、医疗产品流通及其他增值服务的合富（中国）医疗科技股份有限公司（以下简称“合富医疗”）排队半年后，如今收到证监会的首发反馈意见。对合富医疗来说，首先要迈过问询关。北京商报记者发现，与昔日大客户首都医科大学附属北京佑安医院（以下简称“佑安医院”）对簿公堂、主要挣钱的体外诊断产品集约化业务报告期内的毛利率水平逐步下滑、一边大手笔分红一边募资补流是合富医疗IPO过程中绕不开的三大问题，亦需要给监管以及公众一个说明。

  与昔日大客户互诉公堂

  招股书显示，报告期内佑安医院是合富医疗的重要客户之一。具体而言，2017年、2018年、2019年，合富医疗对佑安医院实现的销售金额分别为7125.58万元、8232.67万元、7387.15万元，2017年、2018年佑安医院连续两年都是合富医疗的第一大销售客户。2019年佑安医院退至第二大销售客户，而2020年上半年，合富医疗前五大客户名单中已不见了佑安医院的影子。

  北京商报记者从合富医疗披露的招股书中发现，合富医疗与佑安医院突然撕破脸而闹上公堂，昔日的合作盟友转眼成为对头。2019年12月12日，合富医疗以佑安医院拖欠货款为由向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，主要诉讼请求包括判令被告向发行人支付截至2019年12月12日应付货款3475.86万元、向发行人按照1%。标准支付逾期付款违约金暂计342.08万元等。而2020年4月17日，佑安医院则以合富医疗未按照约定支付折扣款为由提出反诉。截至招股说明书签署日，该案件尚未判决。

  2020年11月3日，合富医疗同样以佑安医院拖欠货款为由向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，主要诉讼请求包括判令被告向发行人支付应付货款3345.49万元；向发行人支付逾期违约金（暂计至2020年11月3日按应付货款1%。/日计违约金857.2万元，之后违约金以基数33545.88元/天计，自2020年11月4日起算，实际计算至被告支付货款之日）。截至招股说明书签署日，该案件尚待开庭审理。

  首发反馈意见中，证监会指出，佑安医院是北京地区三级甲等医院，并未出现经营不善无法清偿债务的情况，其未支付款项的原因，是否系因产品质量问题，并要求合富医疗补充与北京佑安医院诉讼进展情况，诉讼事项对发行人财务状况的影响。

  佑安医院提出反诉要求合富医疗支付折扣款，折扣款的具体情况及合理性，是否存在商业贿赂或不正当竞争情况，是否属于行业惯例，是否存在违规情况亦需要合富医疗给出明确说明。

  主要业务毛利率连降

  体外诊断产品集约化业务是合富医疗报告期内的主要营收来源。数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，合富医疗体外诊断产品集约化业务的营业收入分别为62556.1万元、83079.55万元、92402.78万元、38260.78万元，分别占各期主营业务收入的比例为92%、91.92%、88.29%、75.73%。

  北京商报记者注意到，合富医疗体外诊断产品集约化业务的毛利率逐步下滑。招股书显示，报告期内，合富医疗主营业务毛利率分别为23.9%、21.96%、22.06%以及22.3%，其中占公司主营业务收入比重最高的体外诊断产品集约化业务对应的毛利率分别为22.75%、21.37%、21.2%以及18.3%。

  合富医疗表示，公司体外诊断产品集约化业务毛利率受新冠疫情、客户变动等多方面因素影响。合富医疗还谈道，基于部分地区的市场开拓、获取标杆性客户业绩、提升当地知名度及市场影响力并带动周边地区业务发展等因素，公司在部分地区知名的三甲医院客户的取得及续约过程中，采取了更具竞争性的报价策略。

  投融资专家许小恒认为，若未来出现市场竞争加剧等不利情况，则公司毛利率将面临进一步下降风险，对公司整体业绩带来不利影响。

  数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，合富医疗竞争对手体外诊断产品集约化业务毛利率的平均值分别为30.52%、 30.47%、28.86%、22.78%。

  体外诊断产品集约化业务毛利率逐期下降的原因、对主要客户的销售毛利率在不同报告期或者不同客户之间是否存在明显差异及原因、分析毛利率低于可比公司均值的原因等这一系列问题也需要合富医疗来回答。

  左手分红右手募资

  北京商报记者注意到，合富医疗分红起来也不手软。据招股书，根据2018年6月公司股东会决议，合富医疗向全体股东派发现金股利20300万元。2018年，合富医疗的净利润数额为6691.26万元，分红数额远超公司当期的净利润。

  2019年未进行分红的合富医疗，在闯关前夕又筹划分红事项。2020年11月21日，合富医疗董事会会议决议通过了《关于公司利润分配预案的议案》，以2020年12月4日总股本约2.99亿股为基数，向股权登记日在册全体股东每10股派发2元现金红利（含税）。

  经北京商报记者计算，合富医疗此次将向股东合计派发现金股利约5970.79万元。据悉，该议案已于2020年12月7日经发行人股东大会审议通过，截至招股说明书出具日，该现金股利尚未支付。

  著名经济学家宋清辉认为，合富医疗这种做法不免让市场产生突击分红的质疑。

  分红之外，合富医疗又大手笔募资。招股书显示，合富医疗拟募集资金66705.9万元，其中拟将3亿元用于补充流动资金。

  不过，欲大手笔分红的同时募资补流是否有必要也引发争议。资深证券市场评论人布娜新认为，“任何情况下，都会有少数企业出于一个不合理、甚至是违规的做法来圈钱。而是否圈钱，最终取决于公司资金使用情况，需要综合判断”。