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 成长风格长期更优，价值风格有阶段性超额

  与现有的风格指数相比，采用中金量化风格因子计算得到的成长风格和价值风格的收益表现对比结果与我们的直观认知更为贴合。整体上来看，成长风格长期收益优于价值风格，而价值风格会阶段性的体现出收益上的相对优势。

  测试框架：结合Granger检验、Spearman相关性分析以及四类指标事件化测试结果，综合考察各类指标对风格收益的预测能力。

  市场情绪：多维刻画情绪与风格切换的相关性

  我们从多个维度刻画市场参与者的情绪变化，机构调研偏好、新增投资者数量、风格强势股占比和北上资金偏好变化这四个指标均对成长/价值风格收益均具有预测能力。

  金融环境：期限利差收敛时价值风格占优

  期限利差收敛时价值风格占优，利差收敛时成长板块相对优势减弱，此价值更具有性价比；M2与M1的增速差反映经济景气度，M2-M1指标与成长/估值因子收益具有较显著的负面相关性。

  经济环境：经济现状与风格收益有一定相关

  从相关性上来看，社融增速和PMI与成长/价值风格收益呈现负相关，而CPI-PPI剪刀差则与成长/价值风格收益呈现一定的正相关。

  综合指标：强势风格预测胜率可达 85%

  综合指标与成长/价值风格收益相关性显著。综合指标与后三个月的成长/价值风格收益的相关系数超过0.30，p-value低于0.001，显著性较高。

  基于成长/价值风格择时信号的策略调仓胜率为85%，月度胜率为64%。回测期间(2011年1月1日至2021年4月30日)累计超额成长组合227.71ppt，共调仓7次，平均每1.4年发出一次调仓信号，较低的信号频率对组合换手率的影响较低。