机械行业20年报及21Q1财报分析：Q1行业保持高景气，原材料上涨压力增大

  本篇报告为定期财务数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们分析和预测的基础。我们选择了385家机械行业上市公司分17个子行业为样本，属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。
  2020年机械行业上市公司经济效益：
  17个细分行业385家上市公司1）2020年实现总营业收入16202亿元，销售收入同比上升10.56%；20Q1-Q4四个季度营收增速分别为-9.76%、20.96%、21.00%、15.07%，考虑权重和增速，主要贡献子行业为工程机械、光伏设备、3C设备、锂电设备，其中工程机械营收为4366.71亿，同比+26.62%；
  光伏设备营收为181.29亿，同比+49.43%；
  3C设备营收为120.97亿，同比+43.19%，锂电设备营收为332.01亿，同比+31.01%。2）归母净利润974亿，大幅增长39.91%，其中工程机械归母净利润356.9亿（+47.07%），贡献最大；机械基础件、零部件（+409.98%）、3C设备（+227.56%）、船舶、港口机械增速最快（+132.08%）。
  21Q1单季行业收入4183.72亿元，同比+54.64%；净利润319.7亿元，同比+115.19%。净利润上涨幅度大于收入，主要系行业竞争格局改善，规模效应显著。
  其中绝对值贡献度最大的工程机械Q1收入1408.37亿，同比+89.42%，净利润133.92亿，同比+142.83%。贡献度第二的船舶港口机械Q1单季收入551.93亿，同比+40.63%，净利润21.84亿，同比-7.63%，因20Q1中船防务有高达33亿非经营性收入。其中对净利润增幅贡献较大主要是中集集团，中集集团21Q1实现营收288.6亿元，同比+82.1%，实现归母净利润15.1亿元，同比+335%。
  盈利能力：2020年行业整体毛利率22.2%，较2019年同比下降0.59pct，除少部分板块外，大多数板块毛利率下降，主要由于20年Q1受疫情冲击，且下半年原材料价格上涨。2020年行业期间费用率整体下降，主要系销售费用率和管理费用率下降较多，系疫情后减少出差、展会活动；需求上升，规模效应显现。此状况以延续至21Q1，预计21Q2开始原材料价格上涨对毛利率的影响更大，建议关注可以转嫁原材料价格上涨的标的。
  重要财务指标：2020年存货增速与收入增速持平，周转率有所提升。2020年12月底末机械行业上市公司存货达到4865亿元，同比上升10.47%，与整体行业收入增速10.56%持平。
  2020年机械行业整体存货周转天数为191天，同比下降10.5天，存货周转率略有提升。2020应收款项绝对值增加但占收入比重下降。2020年机械行业经营性现金流基本持平，21Q1现金流回归常态。
  观点总结：继续推荐低估值、稳增长或有进口替代空间的优质龙头，震荡中把握机会。一季度机械行业维持高景气，但是原材料上涨带来的压力明显增大，一方面可能政策会收紧，另一方面收入增速和毛利率下降。一季度工程机械行业虽然业绩增长和经营质量最优，但是行业竞争激烈，经销商亏损面扩大，增速将放缓。除了集装箱、船舶、数控刀具、注塑机等产品涨价，大部分子行业毛利率将继续下降。
  Q2机械行业建议关注低估值、稳增长的品种，包括：中集集团、伊之密、杭氧股份、三一重工、恒立液压、绿的谐波、中密控股、迈为股份、凌霄泵业。
  风险提示：成本上升的影响；海外疫情对供应链的影响；经济放缓对需求的影响。