一、三一重工

讲真，越看越觉着挺好，各项指标，各个现金流都是非常优秀的指标。特别是，一季度的经营活动产生的现金流9.57亿人民币，同比去年一季度增长了334%。而2020年年度的经营活动产生的现金流也高达133.6亿。不过，同比2019年的38.23亿的现金流是出现了一些回落，回落的原因是20亿人民币投入到了融资租赁业务（扩大利润），以及有近40亿用于战略储备材料，耗用了现金流（这部分材料是准备到今年7-8月份，且公司锁定了钢材价格以应对钢材的涨价）。这个战略储备主要是在原材料层面（原材料涨价）。所以，从实际的现金流来看，公司的现金流能力是远远高于2019年38.23亿的现金流的。

利润方面表现也异常优秀，一季度的盈利已经达到55.38亿，扣非净利润是52.52亿人民币，公司赚钱能力堪比印钞机。且从最近机构调研得到的数据看，二季度应该是继续比较出色的表现。

一季度挖掘机事业部销售3万多台，行业销售10万多台，公司占有率30%左右，继续是龙头。对今年整体的判断是，一二季度比较高，三四季度相对较低，而挖掘机销售的数量预计会有10%的增长。

国际业务层面来看，一季度国际业务有85%的增长，这个速度还是比较迅速的，看2020年年报实际上国际业务没有增长，主要原因是去年海外疫情严重。特别是在挖掘机行业，一季度海外销售同比增长118%，预计4月份，海外销售额会有200%的增长。21年全年海外市场预计要做到50%的增长。另外值得注意的是，三一的挖掘机去年的发展中国际市占率超过了卡特彼勒，三一的产品相对于卡特、小松，产品品质相当，但价格优势明显，且服务更具有优势，因此发展的相对较快。而同时，三一在也加大发达国家的市场投入。印尼的工厂预计21年可以建成，22年投产。菲律宾市场，19年前十名开外，20年第三，21年是第一市场份额。

整体看，三一2021年的业务会比较稳健，国内会保持20%-30%的营收以及利润增长，海外除了印度有不可控因素以外，其他都会保持大幅增长，2021年全年实现200亿或者以上的净利润是大概率时间，这么看下来，2021年，三一当前2620亿市值，对应的市盈率未13左右。而展望未来的3-5年，三一同样在保持国内的龙头市场地位的情况下，会不断加大在发展中国家以及发达国家的投入。

我个人做一个不负责任的猜测，预计21年利润200亿，22年利润250亿，23年利润300亿。

当然，市场对三一的认知很大一部分是周期股，因此，对三一来说，可能还需要一段时间的筑底震荡，这都是正常的。认知嘛，从来都是会有分歧的。我认为三一恰恰是高成长的起点，而很多人包括很多机构认为三一已经到了周期的顶点。但作为价值投资者，我个人认为当前的三一的估值是偏低的，在卡特40多倍市盈率的情况下，三一这么高成长的表现只有13倍的市盈率，我认为是不可思议的。

利益相关：我个人已经买入30万左右的三一重工（综合成本在33元左右），未来如果继续下跌，我个人会选择继续加仓。

二、传音控股

认知这个事情，从来都是不可思议的。经历过这些年的投资生涯的洗礼，我越来越发现一个事实：伟大领袖说的对，没有调查就没有发言权。对于不懂或者即使你懂，但你有些看不懂的事儿，你还是要多调查。

比方说传音控股。

我相信很多人提起这个公司，第一个反应是这个公司是做低端手机的公司，竟然还到了科创板上市，竟然还这么高的市值，这一定是个垃圾公司，未来有一天苹果、小米、Oppo、Vivo降维打击一定会把这个公司给打死。

是的，我最开始也是这个想法。直到铁匠兄详细跟我阐述了这个公司的一些逻辑，我又仔细看了看财报。

如此，我得出了一个结论：不要对你不懂的事情瞎逼逼，有些公司就是做得比较牛逼，你看不懂可能是真的你认知不够。

我先说下传音控股的基本面，各位可以看看。

传音控股是竺兆江先生创立的，公司大部分创始人员都是来自波导手机，不过波导手机已经挂了，公司老板瞎折腾赌博，把公司给赌没了，好好一副牌就这么瞎了。

话说回来，仔细去看公司的管理层，整体还是比较年轻的，竺兆江48岁，其他都是40岁上下，正处于当打之年，且都有在手机行业浸染近20年的经历，对手机行业是非常之熟悉，甚至可以这么说，小米今日能做得手机市场，传音未必不能做，只是传音没有做。

（1）那传音在做什么？

公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为 TECNO（功能机）、itel（低端智能手机品牌） 和 Infinix（高端智能手机品牌） 三大品牌手机，包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。2020 年公司手机整体出货量 1.74亿部。据 IDC 数据统计，2020 年公司在全球手机市场的占有率 10.6%，在全球手机品牌厂商中排名第四， 其中智能机在全球智能机市场的占有率为 4.7%，排名第七位。2020 年公司在非洲的市场份额持续提升，智能机市场占有率超过40%，非洲第一的领先优势进一步扩大。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%，排名第一、孟加拉国智能机市场占有率 18.3%，排名第一、印度智能机市场占有率 5.1%，排名第六。

以上我提炼几个数据，这公司2020年卖了1.74亿部手机。

这公司在非常市场排名第一，无论是功能机还是智能机，智能机市占率超过40%，这是非常恐怖的数据。

这公司在巴基斯坦、孟加拉国都是排名第一的手机品牌。

这是传音交出的成绩单，这个成绩单我想大多数人听到了以后只能用惊讶来形容，而接下来我们在看看这公司的财务基本面，可能还是惊讶。

（2）传音的基本面

2020年，公司卖了1.74亿部手机，营收377亿人民币（客单价还是比较低的，200多元一部手机），净利润26.86亿人民币，扣非23.86亿人民币。营收同比增长49.10%，利润同比增长49.80%。经营现金流来看，2020年全年是43亿的现金流净额。

而2021年一季度的数据则是，单季度112.5亿人民币的营收，同比增长99.34%，利润是8.012亿人民币，同比是125.93%的增长。

任何一个公司，如果丧失了成长性，未来就会比较难熬。比方说小米在智能手机领域，就一直在寻求成长，所以不得不去造车，这样会有新的成长。但传音比较特殊，它的市场现在大部分还是功能机时代的市场，未来的市场，有智能机升级换代的需求，那么这个成长就是肉眼可见的，现在是200多元一部的手机，当这个200多元一部的手机变成1000-2000元一部的手机，同时再加上本身的业务成长，这公司未来10年的营收是怎样的成长，我们真的没办法预测。当然，如果全面升级智能机，也会面临小米、OV、苹果、华为的竞争。

而更让我们感到意外的是，公司现在在做战略部署，且都已经取得了不错的成绩。

（3）传音的战略部署以及落地执行情况

截至 2020 年底，Boomplay 拥有总用户数 1.26 亿，曲库规模 5,000 万首，是目前非洲最大的音乐流媒体平台。

2017年，Boomplay 从传音独立，转为合营公司传易（传音+网易）音乐运营。结合了传音对非洲市场的理解与网易在音乐领域的经验。2017年9月，传音控股与香港网易互娱共同投资成立传易互联科技公司（Transsnet Technology，以下简称传易），双方各持股45.45%。随后，传易分设四家公司：传易互联（Transsnet (HK)）、传易音乐（Transsnet Music）、传易金服（Transsnet Financial Service）和传易摩尔（Transsnet More (HK)），分别运营短视频应用Vskit（非洲版本tiktok）、音乐流媒体播放器Boomplay、支付和金融应用PalmPay和Palmcredit，以及资讯应用More。

2018年，传音联合阅文集团，成立合资公司传阅科技，传音持股49%。 

2020上半年，传音出资1900万美元与腾讯旗下公司共同成立Cloudview Technology，提供浏览器服务，传音持股47.5%。

同期，传音2020上半年财报显示，传音对传易的持股比例提高到49.71%。

而新闻聚合类应用 Scooper，已在 5 个国家搭建起本地化运营团队，在多个国家的新闻类 APP 的用户数排名中名列前茅。 

截至 2020 年底，已经有8 款自主与合作开发的应用程序月活用户数超过 1,000 万，而Boomplay现在是一马当先，最先破局。接下来就是短视频产品Vskit和支付业务PalmPay。

同时，报告期内，公司在家电和配件也推出了独立品牌Syinix，目前发展势头也强劲，考虑下非洲的家电行业还有多少没有普及就知道这个公司的潜力了。

当然，这些都是传音的已有的业绩以及美好的成长愿景。但传音的核心竞争力到底是什么，可能没有标准答案。我倒是有几点看法：

公司专注非洲以及南亚等发展中国家市场深耕，市占率都是第一，这是最核心的护城河，他的品牌已经形成了用户心智。

公司在功能机以及低端的智能机的价格优势已经非常巨大，特别是考虑到公司年出货近2亿部手机，供应链优势巨大，且在低端机市场目前可能没有人比其做的更好。

在本地文化适用层面做得比较好，大部分公司到了非洲会面临严重水土不服，但传音的代理商渠道、C端客户、本地员工等各方面的融合做得非常不错。比方说，传音可以推出防油防汗外壳、双卡手机、对深色皮肤友好的相机图像算法等产品功能，这是真的融合了当地的文化。这点对于很多大公司来说，可能都没办法突破。

线下代理商渠道的优势，这点可以迅速在家电领域让传音继续寻求家电领域的扩张。

目前传音控股市值1395亿人民币，2021年预计净利润可能会在35-50亿人民币左右，这么看起来，市盈率在40-50左右，但考虑到传音在三层逻辑上的变化：一是智能机的前景；二是家电领域；三是BoomPlay、Palmpay、Vskit等线上化的推进，传音的成长性还是非常大的。

利益相关：本人目前未持有传音控股股票，但会持续保持关注以及调研。

三一重工、传音控股，实际上都是非常优秀的中国企业，一个是彻底的走出国门，专注海外业务，一个则是有一部分业务开始逐步国际化。两个公司的国际化的方式还都是挺相似的，都是从发展中国家先入手，深耕部分国家以及渠道，再配合以强大的国内的制造业、供应链、互联网化的优势，扩大自己的影响力。

从这点，各位应该也可以看到，我一直在跟各位说的，未来10-20年，一定是中国的大国崛起之路，未来会有越来越多的中国制造走向全球，我们一直在这个路上，未来会逐步看到更多的成果。

分割线

1. 明天就要开市了，假期期间，港股以及美股、欧洲股市都有不同程度的下跌，跌幅都是1%-2.5%之间，A股明天大概率也是要低开，各位明天不要抱太大的预期。特别是，美股方面，耶伦表示可能要提高利率，纳斯达克昨天出现了近2%的调整。但今晚，截止到现在，美股表现还可以，是红的。

2. 平安是真的神奇，有了平安证券，现在又来了一个方正证券，我是没有看太懂，一个集团公司下面有2个券商公司？而且按照平安这种套路，收了方正证券，方正证券可能要面临很大的不确定性了，不过本身方正证券也是非常非常普通的公司。