行情回顾

4月以来，沥青整体跟随原油呈现区间震荡整理走势。截至4月26日收盘，沥青主力合约收2858元/吨，相较4月初价格基本持平。后期来看，原油在多重利空因素影响下，回调风险加剧，同时沥青自身基本面偏弱进一步施压价格，预计短期沥青或维持震荡偏弱走势。

原油高位承压，削弱沥青成本支撑

疫情影响需求，原油复苏前景堪忧。4月以来，印度新冠确诊病例数连创新高。印度官方数据显示，4月25日印度日增确诊病例接近35万例，连续4天新增超过30万，同时由于病床、医用氧气及药品等医疗物资的短缺，疫情可能进一步恶化，这一定程度上引发对原油需求恢复的担忧，加剧市场的悲观情绪。另一方面， EIA数据显示，截至4月16日当周，美国原油产量持稳在1100万桶/日，净进口量减少41.6万桶/日，原油及成品油库存分布增长了59.4万桶和8.5万桶。数据显示上周美国原油供应小幅回落，但原油及成品油库存环比回升，显示当前美国原油的实际需求仍不及预期。此外，近期关于伊朗核协议谈判取得一定进展，增强了伊朗原油供应合理回归市场的可能性。综合分析，印度作为全球第三大原油进口国，受疫情影响原油需求面临一定威胁，同时美国原油实际需求也不及预期，加之伊朗原油供应回归的可能性上升，目前原油市场利空乌云密布，成本端对沥青价格形成一定压力。

沥青供应端将维持宽松

沥青炼厂装置开工率稳步提升，沥青市场供应充裕。近期东北地区大连西太恢复正常生产，华北地区河北凯意日产增加，西南地区中海四川正常生产，带动整体开工率环比上升。Wind统计数据显示，截止4月21日，国内炼厂综合开工率为48.0%，环比增加1.3个百分点。后期来看，隆众资讯数据显示，4月排产计划为311.9万吨，而截止4月21日国内炼厂的平均开工率为47.7%，按照目前的产能和开工率估算，月计划完成量较低，但随着盘锦浩业、山东金诚、汇丰石化、中海泰州恢复正常生产，国内沥青产量或将继续保持高供应的状态。综合分析，目前炼厂的开工率仍有一定的提升需求，预计沥青供应端将维持宽松。

沥青高库存仍将延续

资金及天气因素影响，需求释放仍不乐观。专项债发行缩减明显，对于资金面支撑有限。Wind统计数据显示，2021年3月，全国发行地方政府债券4771亿元，其中发行一般债券2788亿元，发行专项债券1983亿元；1-3月，全国发行专项债券3741亿元，同比减少7299亿元或66.1%。目前专项债发行风险防控趋严，资金问题将在一定程度上抑制下游施工。天气方面，根据中国天气网信息显示，未来10天（4月25至5月4日），江南、华南及西南地区东部、云南东部等地累计降水量有20～60毫米，其中江南南部和华南中北部的部分地区有80～150毫米；未来11-20天（5月5-14日），西南地区东部、江汉南部、江淮南部、江南、华南等地累计降水量有30～70毫米，部分地区80～130毫米。综合分析，后期雨水天气影响下游施工，同时资金缩减加剧了终端回款难、垫款高等问题，预计需求端难以缓解当前的高库存压力。

总结

原油在疫情、美国需求不及预期以及伊朗核协议谈判取得进展等利空压制下，面临一定的回调风险，成本端或带动沥青价格下跌。基本面，炼厂开工率仍有提升空间，加之天气及资金因素抑制沥青需求，供需矛盾使得沥青延续高库存压力。综上分析，沥青在成本端与基本面的利空影响下，预计后期或继续承压。