在“碳中和”的风口下，3月中旬铝价大幅上涨，月中一度逼近万八关口。但随后市场突现抛储传闻，沪铝盘中一度触及跌停，虽然随后快速修复至万七之上，但在美元指数反弹和国内消费旺季不旺的背景下，沪铝陷入高位振荡。短期来看，市场情绪纠结，沪铝缺乏方向性指引，我们认为沪铝仍难摆脱振荡格局，但长期来看，基本面向好的预期不变，长线操作应保持低多的思路。

短期延续高位振荡

短期沪铝暂难摆脱高位振荡，价格预计主要运行于1.7万—1.8万元/吨之间。

从宏观面来看，美元指数短期小幅回落，但美欧经济恢复分化加大，美元指数回调的空间有限，对有色也难言利好，美元的指引作用短期钝化。

从基本面来看，铝棒的库存拐点在3月中旬已经出现，铝锭的库存拐点清明节后也基本确立，二者的出库量近期均维持高位，下游消费逐步显示出旺季特征，对铝价形成利好。但供给侧的收紧不及预期，在内蒙古能耗排放限制的背景下，蒙西减产体量较小，再加上高利润刺激，近期复产和新投产脚步加快，电解铝产量维持缓慢增长的状态。此外，3月中旬市场突现抛储传闻，对沪铝形成了较大的情绪冲击，目前抛储的信息还难以证实，但市场对此预期较强，若储备铝锭在旺季逐步向市场投放，供应短期的释放将导致去库速度放缓，进而对价格形成压制。最后，1—2月原铝进口在2020年的高基数上再度大增，而3月铝锭进口窗口持续打开，预计实际进口量仍然可观，进口增加也对国内供应形成补充。因而整体来看，短期宏观面指引钝化，沪铝虽然消费表现尚可，但供应端的收紧不及预期，铝缺乏明确的方向性指引，预计延续高位区间振荡的走势。

长期基本面仍然向好

“碳达峰”“碳中和”的政策导向对电解铝基本面影响深远，供需双方的长期演化均对价格形成利好。

从供给侧来看，在2017年的供给侧改革中，电解铝的合规产能天花板被确定在4500万吨左右，目前建成产能达到4250万吨，运行产能接近4000万吨，非合规产能基本淘汰完毕，新产能以超200万吨/年的速度投放，电解铝的产量在2—3年内将达到峰值，供应的长期受限为铝价提供了上行基础。今年“碳中和”的预期照进现实，电解铝冶炼是有色行业主要的碳排放来源，占全国二氧化碳总排放量超4%，有色协会近期也在就《有色金属行业碳达峰实施方案》征求意见。在排放压力下，市场预期后续电解铝新产能的投放速度将进一步放缓，电解铝达到产能天花板的时间将延长，这也加强了供给限制对价格的利好作用。

从需求侧来看，铝具有质轻、防腐、易回收的特点，在新能源汽车和绿色发电领域被广泛使用。在新能源汽车领域，铝不仅应用于正极材料和充电桩部件，而且还是汽车覆盖件的轻量化材料首选；在绿色发电领域，铝型材、铝杆被广泛应用于光伏的边框、支架和电站的传输线缆，铝箔也在风力发电的电力存储方面得到应用。在全球均大力推进“碳中和”政策的背景下，太阳能、风能等清洁能源有望进一步替代化石能源，新能源汽车也在中美两国被大力推进，在传统消费领域之外，铝的需求有新的增长点。

长线保持低多思路

短期铝价缺乏方向性走势，预计以高位振荡为主，鉴于对铝基本面的长期看好，我们认为交易上仍应保持低多思路，1.7万元/吨一线或是较好的买点，期权上短线可采用卖看跌的策略，收取振荡中的时间价值。