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  会议结果：

  4月1日，OPEC+部长级会议顺利召开，本次会议对未来产量增长的路径达成了共识：在当前减产力度的基础上，5月、6月、7月分别增产35万桶/天、35万桶/天、44.1万桶/天。同时，沙特也表示其自愿减产的100万桶也不会立即撤出，而是5-7月内分别减少25万桶/天、35万桶/天、40万桶/天的额外减产量。同时，OPEC+将延续2020年底开始的会议召开习惯，每个月进行会议以调整产量，下一次会议将在4月28日举行。另外，会议再次强调需要补偿减产。

  对于本次OPEC+会议结果，卓创资讯研究院能源研究组进行了讨论分析，讨论结果如下：

  能源研究员赵宁：OPEC+此轮减产行动结束了

  会议之前，市场对OPEC+的普遍预期是维持现有的减产框架不变，理由主要是疫情仍未得到控制，从会议结果上来看，只能看到“有序退出”四个字，显然偏离了市场预期，国际油价也在4月1日晚间两小时内完成了一波±1.2美元左右的调整。分析之前，先回顾下前三次会议决议：

  从上表中的对比我们可以看到，俄罗斯是通过增产要求来达到要求OPEC+减产的目的，这种外交风格很“俄罗斯”，但势必会导致OPEC的反对，作为OPEC的定基石沙特也只能通过自愿减产100万桶/日的操作来维护减产框架，3月亦是如此，未能就“不可持续”的减产退出达成一致意见，所以会议继续维持基调。

  4月，俄罗斯态度180度转变，对OPEC+对2021年原油需求增长预期从590万桶/日下调至560万桶/日 表示出不同意见，俄能源部长诺瓦克认为“应该下调至510万桶/日附近”，意在表示希望维持现有减产框架，但沙特很难在5月份继续维持减产100万桶/日，亚洲客户已经非常明确的表达了不满，仅在2月份印度从美洲原油的进口就暴增48%，美国超越伊拉克成为印度的最大原油进口国。

  之前媒体曾评价OPEC+托底了全球油价底部，但显然这一点是建立在沙特资源额外减产的那100万桶/日基础上。随着美国新基建计划的推出，通胀预期进一步强化，原油也必然回归于市场竞争定价模式，3月中旬以来原油的“冷热不定”，布伦特从超过71美元/桶的位置暴跌7美元至64/美元附近宽幅震荡，甚至一度下探至60.8美元/桶。通过油价对市场预期的长期跟踪和分析，在4月1日会议召开前，笔者就预计，沙特即便退出30-40万桶/日的额外减产份额也不会成为当下国际油价的主导驱动因素，油价波动也印证了这一点。虽然OPEC+最后留了一手：“每月召开一次会议且调控规模不超过50万桶/日”，但总结历史经验判断：OPEC+的这轮减产结束了。

  本次会议决议，不会影响4月份的OPEC+的产量规模，而会在5-7月份逐步退出，因此油价短线大幅回调的恐慌预期是被证伪的，但从5月份开始，OPEC+增产规模就在60万桶/日左右已成定局，这速度显著超过了美国30万桶/日的月均产量的恢复速度。接下来，全球原油供给侧的焦点不再是减产框架下的保价，而是通胀预期下的市场份额争夺，考虑到全球除美国外流动性的收缩的风险，预计油价平衡位置将从65美元/桶附近下调2美元至63美元/桶附近。

  能源研究员赵渤文：增产符合需求恢复预期

  本次会议的开幕式上，OPEC秘书长穆罕默德·萨努西·巴金多按惯例发表了致辞。致辞的主要内容为：

  1、肯定了OPEC+在过去一年里减产对全球原油市场供需平衡的贡献；

  2、分析了当前全球原油市场需求、供应和库存情况，并指出延续减产的必要性；

  3、对未来OPEC+奉献、团结发出呼吁，同时点名表扬了沙特。

  通过本次会议的决定可以看出，OPEC+平衡全球原油市场的“心”仍然坚定。OPEC+虽然在5-7月逐步增加产量，但其幅度仍然控制在50万桶/天以下，符合OPEC+2020年底会议决定的调整幅度。且从巴金多秘书长的讲话中可以看出，OPEC+小幅度增产的决定，是综合考虑了世界经济复苏、全球财政情况、新冠疫情发展、全球原油库存水平及变化等多因素后，最终决定的小幅度增产。

  就增产的量来看，符合需求恢复的预期，同时，OPEC+承诺的通过每月会议调整产量以及后续的补偿减产，也都是为了稳定市场供需。从这一点来看，OPEC+的团结奉献给油价以较强的托底作用，也将在一定程度上稳定油价的波动。

  后期来看，OPEC+每月会议调整产量的做法在托底油价的同时也给了组织本身余地。若油价上涨较多，OPEC+可通过增加产量来平抑风险；反之，若油价下跌较大，则可通过进一步缩减产量来提振油价。据此看来，OPEC+仍将致力于保证油价稳定，未来若不出现极端情况，油价将较为平稳运行。

  能源研究员赵颖：增产幅度不大，并对油价不算是利空

  本次会议决定5月份OPEC+将小幅增产35万桶/日，同时沙特将分阶段撤回日均100万桶的额外减产，预计5月份先撤回25万桶/日的减产。总得来说，增产幅度不大，并不算是利空，原因如下：

  一方面，EIA短期能源展望显示2月份全球原油市场供应缺口超350万桶/日，3月份供应缺口也超200万桶/日。

  会议决议增产35万桶/日，并不会改变供应缺口，预计供应缺口仍将持续，供给的相对紧缩对原油价格形成了很好的托底作用。

  另一方面，根据目前会议决议，到7月份时将较当前增产114.1万桶/日，尽管目前欧洲疫情拖累原油需求恢复预期，但同期市场预计石油需求将增加约300万桶/日，因此这样的增产幅度并不算利空。

  从OPEC+成员国减产情况来看，2021年2月总体减产履约率达到115%，相比之前履约率进一步增加。同时OPEC+成员国再次重申，他们认识到在关键经济体中全球疫苗接种计划和刺激计划的支持下市场的改善，但他们指出，最近几周所观察到的动荡，需要继续采取谨慎和警惕的方法来监测市场发展。因此，我们认为OPEC+仍然视市场变动而减产的决心仍然强烈，预计接下来一段时间供应端仍会维持较强的减产力度，从而很好地支撑油价。