中信建投每日分享 2021.3.25
发布时间：2021-3-25 09:50阅读：366
问一问
动力煤：供给有阶段性收紧
总体观点：
澳大利亚特大洪水灾害对当地煤炭产地和港口运输产生较大影响，加上国内煤管票制约
供应等，对近期煤炭有较强提振，动力煤主力合约不断攀升，沿海电厂目前日耗偏高，电厂
在旺季到来前有补库预期，也反应在了当前煤炭的价格运行中。但是考虑到当前盘面升水，
利多因素出尽盘面高价或难以维持。
操作建议：
动力煤建议考虑逢高布局远月 2107 合约 700 元/吨一线空单，仓位控制在 20%左右，注
意设置好止损线。
风险提示：
能耗双控政策，进口煤政策不确定性等。
钢矿早报：钢材增仓上行
观点与策略：
螺纹钢：偏强
市场焦点：前一日螺纹现货成交明显放量 28.7 万吨，但多数地区现货价格小幅下跌为主。
盘面表现来看，螺纹指数上涨 1.75%，持仓量增加近 10 万手，量价齐升盘面偏强。当前钢材
大方向仍然偏多，主要逻辑在于供给受唐山限产压制，而需求向好方向未变。
操作建议：回调做多，RB2110 合约重点关注 4400-4450 元/吨附近支撑。
铁矿石：偏弱
市场焦点：当前铁矿价格运行逻辑在于限产与大基差的博弈。唐山限产执行严格，铁矿
石需求受到明显压制，供给端相对平稳，库存持续累库，供需基本面好转驱动价格弱势运行。
盘面价格运行至前方低点附近，叠加基差过大，铁矿价格受到明显支撑。
操作建议：逢低做多远期螺矿比。
股指期货早报：观望为主
观点与操作建议
周三，两市震荡走低，沪指跌 1.30%，深指跌 1.47%，创业板指跌 1.25%，科创 50 跌 1.22%，两市成交
额达 7623 亿元，较前日减少 262 亿元，北向资金净流入 50.0 亿元；行业方面，仅有检测服务、环保、
公用事业、传媒上涨，有色金属、钢铁、化工领跌，两市上涨 1318 家，下跌 2734 家，指数回调，个
股未明显普跌；期指方面，沪深 300 跌 1.61%，上证 50 跌 1.43%，中证 500 跌 1.23%，IF、IH、IC 总
持仓量分别增加 3816 手、-2519 手、108 手，总成交量分别增加 9551 手、-251 手、-9957 手，合约贴
水均有大幅减少，从前二十机构主力合约净多空持仓增减量来看，对 IF、IH 偏空，对 IC 偏多。
近期大宗商品价格回落令相关资源股大幅回调，海外疫情和政策不确定性较大，国内经济回升速度放
缓，固定投资需求预将减少，因此短期商品回调可能继续拖累指数表现，目前两市超 100 家一季报预
告中半数以上盈利大幅改善，90%以上预喜，公司基本面改善确定，有望支撑结构性行情，目前市场
情绪低位徘徊，期指短期来看可以观望为主等待右侧信号。
国债期货早报
行情综述与操作建议
周三，TS2106 涨 0.07%，TF2106 涨 0.14%，T2103 涨 0.31%。昨日市场流动性继续维持宽松局面，同
时股市延续弱势，而近期部分前期涨幅巨大的大宗商品价格高位回调，通胀压力有所缓解，均在一定
程度上提振债市。去年下半年以来，十年期国债收益率多次上行至 3.3%附近时就开始回落，目前来
看该利率水平有望成为阶段性顶部。当前货币政策没有明显收紧的迹象，短期流动性的充裕有望带来
一些中短券的配置机会。
操作建议：期债建议持仓 TS 和 TF 合约多单。
宏观快评模板沪镍冲高受阻后市不宜悲观
铝早报：下方支撑较强，铝价维持震荡
观点与操作建议
宏观面：美联储主席鲍威尔表示美债收益率上涨体现出投资者对疫苗接种进展
和经济增速的信心，收益率走势一直都是有序的。不会出现有害的通胀现象，
必要时有工具来应对。
隔夜伦铝大幅上涨，沪铝小幅跟涨。从目前铝价走势来看，市场对收储传言基本
消化，价格走势重回基本面。目前铝厂吨铝生产利润已经来到 4000 元/吨以上，铝
厂投产意愿较强，且 2 季度较为集中，短期供应压力仍存。终端消费持续恢复，
并通过调价的方式缓解成本上涨的压力，高铝价传导逐渐顺畅，短期铝价维持高
位震荡。
短期铝价高位震荡概率较大。预计 05 合约波动区间 17000-17500 元/吨，建议区间
操作为主。
今日关注：美国截至 3 月 20 日当周初请失业金人数
观点与操作建议
近期沪镍冲高明显受阻，压力仍主要来源于宏观因素。不锈钢市场逐渐企稳回升，乐观心态有所显现。
目前产业方面运行平稳，镍价回调后市场积极入场采购，镍铁价格表现坚挺，不锈钢现货小幅调涨，
此外近日上期所不锈钢库存持续下降，亦给盘面带来支撑。总的来说，近期宏观因素波动持续，镍及
不锈钢价格持续震荡，虽然下方仍有支撑，短期还需注意仓位控制。
操作上，沪镍轻仓试多，不锈钢前期多单继续持有。沪镍 2106 参考区间 119000-124000 元/吨，SS2105
参考区间 14100-14600 元/吨。
铅锌早报: 沪锌逢低做多，沪铅区间操作
观点与操作建议
宏观面：美联储主席鲍威尔表示美债收益率上涨体现出投资者对疫苗接种进展
和经济增速的信心，收益率走势一直都是有序的。不会出现有害的通胀现象，
必要时有工具来应对。
锌：隔夜伦锌下跌，沪锌小幅跟跌。目前宏观情绪略有改善，价格走势回归基
本面。基本面看锌精矿供应偏紧局面仍未改善，或持续至 2 季度，对锌价有所
支撑。下游订单持续恢复，现货库存持续下滑，基本面整体利多。短期锌价下
跌空间有限，建议逢低做多。
铅：受宏观影响较小，基本面主导价格。内蒙地区限电对其开工率影响较小，
供应端压力仍存。消费端表现较弱，主因目前为铅蓄电池消费淡季，在价格小
幅反弹之后，按需采购为主。短期沪铅维持震荡概率较大
沪锌 2105 合约运行区间 21400-21800 元/吨附近，建议逢低做多。沪铅 2105 合
约运行区间 14900-15300 元/吨附近，建议区间操作为主。
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