宝钢股份:产能规模行业第一,公司受益碳中和,上涨空间90%
发布时间:2021-3-18 13:08阅读:183
投资要点:
1、产能规模行业第一,主导产品市占率高;
2、公司充分受益碳中和,行业龙头强者恒强;
3、板材行业利润中枢有望大幅提升;
4、降本增效有望持续显现,湛江三高炉带来直接量增;
5、乐观机构预计目标价15.85元,上涨空间90%。
相关标的: 宝钢股份(600019)
一、产能规模行业第一,主导产品市占率高
公司2021年拥有上海宝山、武汉青山(原武钢股份)、湛江东山和南京梅山四大制造基地,合计粗钢产能4853万吨,为行业第一水平。根据公司年报,宝钢股份2019年钢产量为4688万吨,为全世界第二,产能利用率高达97%。
主导产品市占率高,话语权明显。公司主营板材,2019年公司板材(冷轧、热轧板)产量占比高达82.3%;板材(冷轧、热轧板)业务收入占比钢铁业务营收比例为80.3%,占比总营收55.4%。根据中钢协数据,2019年全行业汽车板、家电板产量合计近3000万吨,公司汽车板、家电板产量合计近1900万吨,占全行业产量的比例为63%。下游主要是工业消费品,将充分受益制造业上行。
二、公司充分受益碳中和,行业龙头强者恒强
宝钢作为行业内环保最优秀的公司,将充分受益碳中和:1)公司走在低碳技术前沿。为助力碳减排,公司密切追踪钢铁行业低碳工艺的前沿技术,充分开展可持续性改善工作;2)公司环保投入持续扩大,2019年公司环保投入中费用化成本和资本化成本分别同比增长0.39%和89.66%;3)公司吨钢净利长期高于可比公司,2019年公司吨钢净利达到265元,为可比公司最优;4)集团掌握钢铁产能最大,在供给受限前提下产能具备稀缺资源属性。
三、板材行业利润中枢有望大幅提升
1)供应端,长流程炼钢的碳排放高于短流程,压减长流程炼钢总量料将成为压减碳排放的重要手段。而板材基本由长流程工艺生产,故预计供应端相较长材而言会更紧缺。2)需求端,预计今年制造业内需外需仍将共振上行,制造业订单的饱满也直接带来了板材价格中枢的上行。3)产业链的维度,当前原料端库存仍处于偏低水平,也占据了产业链中绝大部分利润。但从全年的维度看,随着原料供应端持续恢复,叠加年内成材端产量的压减方向,中信证券判断全年维度原料紧缺问题将逐步得到缓解,成材利润有望增厚。
四、降本增效有望持续显现,湛江三高炉带来直接量增
为应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响,公司在2020年充分发挥多制造基地运营与协同优势,四大制造基地持续推进对标找差,公司成本及费用端管控加强将是长期主题,降本增效的效果有望持续显现。另外,在行业总量控制的背景下,预计湛江三高炉将在今年下半年投产,为公司带来稀缺性的量增。
五、乐观机构预计目标价15.85元, 上涨空间90%
中信证券认为,需求端,在整体宏观经济复苏的驱动下,制造业海内外共振上行主线明晰,碳中和、碳达峰大背景约束有望促进行业出现明显供需缺口,板材行业有望迎来底部复苏的机会。随着降本增效持续深入,湛江高炉预计下半年投产,宝钢股份作为板材行业龙头有望直接受益,预计今年公司经营将迎来明显的量价齐升。综合考虑以上因素,将公司2020-2022年EPS预测由0.57/0.72/0.78元上调至0.58/1.06/1.17元,按2021年15xPE估值,给予目标价15.85元,维持“密切关注”评级。
潜在风险:原材料价格继续高企;政策推进不及预期;湛江高炉投产不及预期。
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