「福耀玻璃」“一片玻璃”,勇闯天下
发布时间:2021-3-17 15:26阅读:788
一、基本情况
1、概况
福耀集团是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,产品“FY”商标是中国汽车玻璃行业迄今为止唯一的“中国驰名商标”,自2004年起连续两届被授予“中国名牌产品”称号;福耀产品被中国质量协会评选为“全国用户满意产品”,福耀集团董事会是“十佳董事会”,福耀玻璃股票为上证50指数样本股、《新财经》“漂亮50”、“中证·亚商中国最具发展潜力上市公司50强”,等等。福耀集团多年来一直是最具成长性的50家蓝筹A股上市公司,同时还是有评选以来连续三届的“中国最佳企业公民”、“2007CCTV年度最佳雇主”。
经过三十余年的发展,福耀集团已在中国16个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等11个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构,并在中美德设立6个设计中心,全球雇员约2.7万人。福耀产品得到全球知名汽车制造企业及主要汽车厂商的认证和选用,包括宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等,为其提供全球OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案,并被各大汽车制造企业评为“全球优秀供应商”。
2、董事长
大家知道,买股票就是买企业,董事长的决策及行为方式等对一家企业的未来发展至关重要,因此咱们有必要了解一下。
福耀玻璃董事长:曹德旺先生,1946年5月出生,16岁时,他冒着“投机倒把”的风险帮着父亲倒烟丝,后来又做水果生意,而做生意靠得不仅仅是运气,还要付出比常人的努力,才会有所收获,但曹德旺却坚持了下来,那时候,一天赚个两元钱也是不错的。
到了上世纪七十年代,曹德旺进入了福清高山镇异形玻璃厂,成了一名采购员,后来这家乡镇小厂维系不下去,曹德旺则拿出了积蓄,承包下这家厂子,继而自己又开始当老板做生意。
1985年,曹德旺将主业转向了汽车玻璃,当时我国的汽车玻璃供应,还是依赖于进口,而曹德旺则成为了第一个吃蛋糕的人,由于一直以来的经历,给了曹德旺很大的锻炼,曹德旺在汽车玻璃这条路上顺利的走了下去,两年后,曹德旺成立了福耀玻璃有限公司。
今天,曹德旺先生早已成为享誉全球的企业家,其事迹不胜枚举,窥一斑而知全豹,这里,咱们只提有关他的几件小事。
曹德旺自己曾经说过,自己不会去搞房地产,自己就是要做实业,不能为了赚钱,而把名声搞坏了。
他说,房子不过是钢筋水泥,意思就是中国的房子卖得太贵了。曹德旺也曾经大胆建议年轻人不要先买房子,要先创业,不然买了房子就会束手束脚,没办法放开手脚去创业了。因为买了房子就要供房,这意味着你可能无法存钱,也无法失去收入,只能老老实实打工了。
曹德旺先生虽然不是中国顶级富豪,但是他却是如今中国最受到欢迎的企业家,因为曹德旺敢说真话,而且人品也让人佩服。许多人还不知道,曹德旺是内地企业家中第一个建立慈善基金的人。他一生累计已经捐出了100多亿,最近他又增加了10亿的捐款。
他说,作为企业家,所做的事情必须是国家的需要、人民的需要或者社会需要。中国人有一个习惯看见别人做得很好,也去办一个厂,一定要把别人打倒。为什么不考虑如何共生共存呢。一定要竞争?用这个心态一开始登场就注定你必须输,企业家必须有胸怀,有境界。
曹德旺早在2005年就放弃了美国绿卡,他认为,将来福耀是汽车玻璃的代名词,所以福耀集团要属于中国人,要对自己负责,对历史有交代。他不仅自己放弃了美国绿卡,同时他还要求妻子和三个孩子都放弃美国绿卡。
3、护城河
护城河是巴菲特最重要的投资理论之一,他曾多次提到,一家真正称得上伟大的企业,必须拥有一条能够持久不衰的护城河,从而保护企业享有很高的投入资本收益率。
1)无形资产
“福耀集团是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,品牌“FY”是中国汽车玻璃行业迄今为止惟一的中国驰名商标。
福耀集团已在中国16个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等11个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构,并得到全球知名汽车制造企业及主要汽车厂商的认证和选用,包括宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等,为其提供全球OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案。
2)高转换成本
造车公司对其配套供应商进入配套体系的审核非常严格,由于汽车玻璃不是完全标准化的产品,并且汽车的设计需要与玻璃供应商配套,因此一经认证和选用,主机厂一般不会轻易更换,与配套客户所签订的合同期限,通常涵盖新车型的整个生命周期,一般介于5至10年之间。
二、财报分析
1、总资产
福耀玻璃总资产规模较大,且近5年平均增长率大于10%,说明公司成长性较好。
2、资产负债率
资产负债率大于40%,小于60%,偿债风险较小,但在特殊情况下依然可能发生偿债危机,需要密切关注。
3、固定资产
固定资产与总资产比率大于40%,说明福耀玻璃属于重资产型公司,维持竞争力的成本比较高,风险相对较大。
4、投资类资产
投资类资产占总资产的比率远小于10%,说明福耀玻璃专注于主业,属于优秀的公司。
5、毛利率
连续5年平均毛利率大于40%,说明福耀玻璃的产品或服务的竞争力较强,但2019年低于40%,说明相关费用有所上升,需要引起重视;毛利率波动幅度小于10%,属优秀的公司。
6、期间费用率
期间费用率占毛利率的比例持续大于40%,说明福耀玻璃成本控制能力较差,需加强成本特别是管理费用的控制。
7、主营利润
主营利润率远大于15%,说明福耀玻璃主业盈利能力强;主营利润占营业利润的比率大于80%,说明公司利润质量高。
8、净利润现金比率
过去5年的平均净利润现金比率小于100%,主要是由于2017、2018年占比较低所致,2019年超过100%,说明福耀玻璃2019年赚到了真金白银,后续需密切关注。
9、净资产收益率(ROE)
ROE是巴菲特最爱的指标,他说:“我们判断一家企业经营好坏的主要依据,取决于公司的净资产收益率。”福耀玻璃ROE除2019年外持续大于15%,属优秀的公司;2019年ROE下降,主要为相关费用增长较多所致,公司需加强成本特别是管理费用的控制。
10、派息比率
除2017、2018年外,福耀玻璃的派息比率均远大于20%,说明公司管理层比较慷慨。
三、行业发展
汽车玻璃的需求和汽车新车产量和汽车保有量有直接关系。
根据国家统计局数据显示,2019年我国汽车产量为2552.8 万辆,居全球首位,2014-2019年年均复合增速为1.5%
2015-2020年国内汽车产量及增速
根据公安部交通管理局统计,截至2019年末,全国机动车保有量已达3.5 亿辆,保有量排名世界第二,其中汽车为2.6亿辆,与2018年底相比,增加2122万辆,增长8.8%。
2014-2019 年中国机动车保有量变化情况
汽车玻璃的需求量与汽车新车产量和老车损坏维修量有关,新车一车一套玻璃,那么2020年新车玻璃就需要2522.5万套,目前中国的汽车玻璃损坏率较低只有4%(中国的总体车龄较发达国家低),那么汽车玻璃损坏量约为1400万辆。
从全球汽车工业结构看,发展中国家占汽车工业的比重不断提升,影响不断加大;但就汽车
保有量而言,中国汽车普及度与发达国家相比差距仍然巨大,2019 年美国每百人汽车拥有量超过
80 辆,欧洲、日本每百人汽车拥有量约 50 至 60 辆,而中国每百人汽车拥有量仅约 17 辆。随着
中国经济的发展,城镇化水平的提升,居民收入的增长,消费能力的提升,以及道路基础设施的
改善,中国潜在汽车消费需求仍然巨大,从人均 GDP 和汽车保有的国际横向比较看,中国中长期
汽车市场仍拥有增长潜力,为汽车工业提供配套的本行业仍有较大的发展空间。
四、企业估值
福耀玻璃护城河有2个,分别为无形资产及高转换成本,资产负债率稍高,合理市盈率20。
目前汽车行业已进入成熟期,福耀玻璃近5年的净利润约30亿左右,2015年净利润26.05亿,2019年为28.98亿,近5年的复合增长率近为2.7%,主要原因是受疫情影响,2019年净利润下滑导致,结合整体汽车市场环境以及福耀近5年的净利润增长情况判断,预计未来3年增长率为5%。
对应未来3年及估算计算如下:
2020年净利润:28.98亿*1.05=30.42亿
2021年净利润:30.42亿*1.05=31.94亿
2022年净利润:31.94亿*1.05=33.54亿
分别对应估值:
2020年底估值:30.42*20=608.4亿
2021年底估值:31.94*20=638.8亿
2022年底估值:33.54*20=670.8亿
2021年3月福耀玻璃估值1175亿,已经超过了3年后的合理估值,处于高估状态。
(免责声明:以上内容仅供参考,不构成操作建议。如自行操作,注意仓位控制和风险自负。)
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。