【潜力股推荐】

同仁堂（600085）：投资评级：买入：期限：中线

净利润增长25%：2013年一季度公司实现收入27.76亿元，同比增长21%，实现净利润1.90亿元，同比增长25%，每股收益0.15元，符合预期。子公司同仁堂科技2013年一季度实现收入10.22亿元，同比增长23%，实现净利润1.26亿元，同比增长29%，带动公司整体增速加快。

分业务看，工商业均衡发展，保持快速增长。  1）医药工业：我们预计公司一季度医药工业收入增速20%左右。其中作为医药工业主要平台的母公司实现收入8.12亿，同比增长11%，旗下主导品种收入增速维持在10%左右，部分小品增长迅速；作为医药工业第二主要平台同仁堂科技一季度工业增速25%左右，通过公司的系列化品种营销策略，补益类、心脑类、肠胃类、妇儿类系列品种快速发展。2）医药零售：我们预计一季度零售业务增速在20%左右，公司零售药店除销售普药之外，利润较高的高端保健品、中药饮片也占有一定比例，并且中医坐堂模式也可带动药品销售。

毛利率和费用率持平，现金流情况良好：一季度公司综合毛利率43.9%，同比提升0.1个百分点；期间费用率30%，同比下降1个百分点。一季度公司每股经营活动现金流0.34元，大幅高于每股收益，表现优异，主要是公司坚持稳健经营，现款销售。

短期估值偏高，长期看市值有增长空间：我们维持公司2013-2015年每股收益至0.55元、0.67元、0.81元，同比分别增长25%、22%、20%，对应预测市盈率分别为42、34、28倍，短期估值偏高。考虑到公司资产质量夯实，营销逐步改善，医药工商业均保持快速增长，长期来看市值有增长空间，我们维持“增持”评级。

天士力（600535）：投资评级：买入：期限：中线

公司是一家创新能力较强的现代中药企业，竞争优势明显，其中复方丹参滴丸是基药独家品种，议价能力极强。公司12年业绩有望超预期，13年内生高增长明确。滴丸药和二线产品的快速增长是公司业绩的主要驱动力。申万预计公司中药收入12年增长超过40%，13年达30%以上。

2013年公司化学药资产整合明确，完成整合，将增厚当年每股收益0.20元。而公司益气复脉和丹参多酚酸在中药注射剂市场中竞争优势明显。14年产能问题解决后也将成为公司新的盈利增长点。

从长期看，公司心脑血管药品中的复方丹参滴丸+芪参益气滴丸有望成长成50-80亿年销售规模的超级产品，养血清脑等其他口服药销售规模有望超过20亿，注射剂有望形成年年销售50亿规模的产品群。我们预计公司2012-2014年每股收益1.52元、1.98元、2.48元，同比分别增长29%、30%、25%。公司围绕心脑血管疾病开发了众多独家品种，有望持续受益于中国人口老龄化。公司未来几年将保持快速增长，千亿市值明确，是医药板块战略性品种，给予“买入”评级。

云南白药(000538)：投资评级：买入：期限：中线

盈利继续保持快速增长：2013年一季度公司实现收入33.5亿元，调整后同比增长18%（因公司13年收购云南省药物所100%股权，追溯调整去年同期数据），净利润3.75亿元，调整后同比增长30%，每股收益0.54元，符合预期。一季度公司收到整体搬迁政府补贴（营业外收入），扣除该项收益，一季度净利润增长27%。

透皮剂收入增速超过50%，健康品收入增速超过30%：分业务看，我们预计工业收入同比增长约25%，商业收入同比增长约15%。分事业部看，母公司收入增长7%，反映的是药品事业部表观增长，由于发货时间因素，药品事业部约有近2亿发货未确认为收入，预计将确认在4月份，我们预计药品事业部实际收入同比增长20%，其中白药膏和创可贴增速均超过50%；气雾剂和其他白药系列增长平稳，预计气雾剂后续增速加快；云南特色药增长超100%，其他普药快速增长，应急包快速增长。预计健康品事业部收入同比增长30%，云南白药牙膏增速超过20%，金口健和郎健快速增长，养元青在低基数上高速增长。

事业部合并节省销售费用：13年1季度综合毛利率28.7%，与12年同期基本持平。销售费用率同比下降1个百分点，继续受益于药品和透皮两个事业部合并，销售费用降低。每股经营活动现金流-0.03元，一是应收账款增加4.7亿（主要是商业公司应收账款增加），二存货增加3.4亿（一方面为战略储备生产用原材料，一方面是商业公司库存商品增加）；公司在年度经营中会放宽药品流通信用账期，年末则收紧，从历年年报季报中可以看出这一销售政策，2012年公司收入137亿，应收账款只有4.8亿。

材料器械类产品开始发力，养元青值得期待，维持买入评级：我们维持13-15年每股收益2.95元、3.80元、4.75元，同比增长30%、29%、25%，对应预测市盈率分别为29倍、22倍、18倍，短期估值合理。药品部成立材料器械销售分部，从一季度情况可以看出，2013年药品部透皮剂和应急包等材料器械产品将发力；气雾剂和云南特色药均有长足成长空间；养元青经过2年培育，13年销售规模有望超过2亿，未来值得期待；牙膏系列仍有很大成长空间。公司大产品布局依然丰富，未来将整合清逸堂，12个月目标价88-103元，维持买入评级。