我们之所以要讨论风险，是因为人们所谓的预测是不值得信赖的。你自己或者其他人对股票市场、利率和经济将会发生什么的预测往往都会被证明是不可能发生的事情。如果人们的预测是值得信赖的，如果这些预测都是确定的事实，如果我们真正知道接下来将会发生什么的话，那么策略这个词就不会再是人们关注的焦点，这是因为最好的策略就是将赌注压在那些预测上面。然而，在不能确定这些预测能否成为现实的时候，我们就不能把自己的全部身家当作赌注的筹码，因为我们有可能输掉一切，所以，我们需要考虑策略。

某种预测之所以不能够做到完全精确，是因为预测是通过很多步骤完成的，而且每一步骤又会出现某些新的不确定因素。 预测者所做的假设是整个预测过程的第1个步骤，也是最重要的组成部分。 这些假设是基于预测者的信仰以及他在相似环境下的亲身经历而做出的。例如，预测者假设：根据美国政府的给定政策，即税收和实际利率水平，得出美国的通货膨胀不会高于当前水平的判断。该假设的重要性在于，如果通货膨胀保持稳定，那么发生重大金融动荡的可能性就会很低。也就是说，美国的经济将保持稳定，就业比较充分。稳定或者较低的通货膨胀意味着利率不会上升，股票市场也将保持上涨的趋势。我们将在后面的章节中详细探讨通货膨胀的概念。正如我们所看到的那样，假设是预测过程中非常重要的一个环节。

预测的第2个步骤是从历史的角度理解不同经济变量之间的联系。 当短期利率上升的时候，动荡和选择性的股票市场就会出现，股票的价格也会受到影响。这些经济变量之间的关系正是做出预测的人即将经历的事情，而且他还会在将来的某个时间点再次使用这些数据。由此可见，了解历史可以让我们发现存在于各种经济变量之间的逻辑关系。

预测的第3个步骤是要清楚现在发生了什么。 例如，预测者要确认当前的利率是处于下跌当中还是维持稳定，并且据此警惕随时可能出现的经济疲软迹象，所以我们要清楚地知道现在的经济状况。有时候正如你所知道的，即使你对电视和广播中的评论表示赞同，也并不意味着所有的经济学家都认同当前的经济形势，更不要说接下来将要发生什么了。货币供给是否增长得过快？耐用品的订单是增加了还是减少了？可以说，对当前经济形势的评估是我们做出精确预测的重要组成部分。

在第4个步骤中，预测者要将之前的假设、所有经济因素之间的历史联系以及对当前经济形势的理解等几个步骤进行汇总。 这些信息将有助于预测者做出对当前经济环境的判断。然而，有一点需要注意的是，每一个步骤都存在着这样或者那样的不确定性。因此，误差也会随着预测的进行显现出来。由此产生的风险将会导致预测结果的不准确。所以，投资者在意识到这些不确定因素的同时还要避免自己受到预测偏差造成的影响。此外，预测的全部内容务必做到易于理解。综上所述，假设的设定、经济变量之间的历史联系、当下的经济环境如何以及预测的逐步深入都是投资者需要重点关注的。

每一个步骤进行得越顺利，你做出的预测也就越精确。然而，无论你自己在预测的过程中多么小心谨慎，都要把可能随时出现的不确定性放在第一位。降低不确定性的最佳途径就是随时对从政府机构、美联储和市场上获得的新信息进行整合。而我们的预测也将随着信息量的增加而重新展开。当你对整个经济环境的认识程度不断上升的时候，预测中的风险因素也会随之降低。

从投资的角度来看，另外一个重要的问题是对市场趋势的把握。有这样一种说法：挣钱要顺势而为，光靠预测是赚不到钱的。美国的经济是以2%还是6%的速度增长呢？当前的经济形势是刚刚出现疲软，还是持续下行呢？利率是继续上升还是缓慢上涨呢？我们假设利率将上涨到6%的水平，或者说美国经济将会以5%的速度增长。然而，这两组信息并不能给投资者带来实质性的帮助。只有当投资者看到基本清晰的趋势之后，才能从中获取可观的利润。也就是说，一旦这些趋势得到确认，它们就有可能持续数月，甚至数年的时间。本书的目的旨在教给大家抓住趋势并且从中盈利的方法。

下面这个简单的式子表示了趋势对你所有的资产投资组合造成的金融影响：

15%+15%+15%-15%→6%

如果你的投资组合在连续3年的时间里保持每年15%的增长，但是在第4年亏损15%的话，那么你在一个为期4年的投资期间里所获得的总收益率将会略高于每年6%的水平。这个简单的例子告诉我们保证自己的投资组合不亏损是多么重要。

市场从一个极端到另一个极端行情的大幅波动往往会使你的投资和利润持续经历风险和波动的洗礼。为了抵御这样的风险，你必须从市场策略的博弈中寻找蛛丝马迹。在进入博弈之前了解相关的游戏规则会增加你获胜的概率。例如，在你准备玩纸牌21点这个游戏之前，你需要花费时间了解相关的游戏规则，并且知道不同纸牌顺序之间或者掷骰子所代表的含义，因为这些因素很有可能影响你获胜的概率。所以，你要意识到赢得最后的胜利是多么的重要。

然而，更重要的一点在于任何游戏都是在动态之中进行的，而你最终胜出的概率也在随时变动。例如，一支球队在比赛中获胜的概率取决于整个队伍的士气、伤病情况以及对方队员在比赛中的临场发挥能力。实际上，无论从事哪项运动，都要把可能出现的意外考虑进来。我们对于比赛规则的深度解读其实就是明确风险。这部分内容的中心思想就是根据既定的策略确定获胜的可能性。

因此，新的策略需要进一步的实施来证明获得比赛胜利的概率。鉴于比赛是在动态之中进行的，策略分析师需要不断地对比赛过程进行评估。相对于每个月甚至每个季度才进行一次策略分析的人而言，那些每天或者每周对现行策略进行分析的金融战略家显然会取得更大的成功。可以说，金融决策的制定丝毫不亚于比赛策略的制定。当一家公司在经济衰退的末期以极低的价格出售的时候，通过收购的方式运作就可以获得非常可观的收益。同理，当我们在一只股票经历了长期的持续下跌之后选择买入时，赚钱的概率就会明显增加。然而，当投资者发现了这一趋势并决定买入的时候，他们会发现股票市场已经进入了上升通道，而且股票的价格也变得不再那么吸引人，因为此时的股票已经涨到了相对比较高的价格。从另外一个角度来说，当市场开始上涨的时候，投资者亏损的概率之所以会增加，是因为持续上涨的市场正在接近被严重高估的水平，而风险也会随着市场的波动而不断变化。

1995年，美国经济不仅增速放缓而且利率达到了历史峰值。出于对经济下行的担忧，美联储开始向其经济体系注入流动性。随着短期利率的下跌以及股票市场自1994年开始的下跌行情，投资者意识到股票已经处于被严重低估的状态，于是纷纷进场买入股票。结果，股票市场在短期利率下跌和流动性快速增加的双重刺激下开始上涨。

一旦这些趋势变得显而易见，那么当下最重要的事情就是买入股票——投资者在开始的时候之所以只投入少量的资金，是因为当时的市场存在很大的不确定性，几乎没有人敢确定这就是他们一直在等待的市场底部。然而，只要上涨趋势得到确认，投资者就会继续加大投资，并且建立自己的头寸。

我们将话题转向4年之后的1999年。美国当时的经济表现得非常强劲，其经济体系中的流动性呈缓慢增长的态势，利率水平也在逐渐上涨。这时的市场显然要比4年之前更加火热。在这样的市场环境下，投资者出现亏损的概率开始急剧增加。正如本书所指出的那样，投资者最好在这个时候适当减持手中持有的股票，并且等待更好的时机。投资者在这期间可以选择参与货币市场工具（货币市场基金），而不是让你的投资组合失去价值。我们之所以在这里重点分析这个案例，是因为1995年的股票市场并不具有太大的风险，投资者正好可以利用这个时期加大股票的买入力度。1999年，股票市场的高风险特征已经显现，投资者应当在操作上更加谨慎。

专业人士会在之前每分钟、每星期和每个月的基础上继续评估这一动态过程。特别是在企业和金融管理领域，你更应当按照正确的比例进行投资。因此，在正确投资的可能性非常低这个关键点上，投资者应当将投资规模控制在很小的规模。当正确投资可能性开始增加的时候，投资者应该充分利用这个赚钱的机会增加自己的股票头寸。

我们以1995年为例，当利率开始下跌且货币供给开始加速时，投资者就应当意识到股票的价格已经非常接近底部了。当然，判断市场是否见底确实是件非常困难的事情。在这个关键点做出错误判断的概率也非常高。正因为如此，在1995年将利率的下跌看作市场趋势发生重要变化的前兆应该是最恰当的投资策略。根据当时的投资策略，投资者所能采取的最合理的方式就是投入少量资金买入股票。假设你的判断出现了失误，股票市场进入了下跌通道，你也会因为投入的资金量很小而避免遭受更大的损失。

另一方面，如果当时的利率继续下跌，而股票市场持续上扬的话，那么你就应该向市场投入更多的资金和资本。这个时候你需要再观望大约1个月的时间。如果你观察到利率继续下跌且市场的流动性增加，那么可以肯定地说这是上涨趋势所具备的重要基础，而你的投资力度也应该随之增加，原因是你经过评估判断出当前市场环境向好的概率非常大。接下来，你就可以利用这些判断制定自己的投资策略了。

在大多数情况下，当投资者必须做出或买入或卖出的决策时，他们对于买卖的惯性思维往往会让事情变得越来越复杂。然而，投资者真的可以轻而易举地做出投资某只股票或者资产的资金规模，或者在哪个价位将其卖出的决定吗？随着正确判断可能性的增加以及赚钱概率的确认，投资者在某一头寸上的投资规模应当越来越多。如果根据当前的事件分析得出市场有可能见顶的判断，也就意味着：市场风险正在增加。投资者此时需要根据其对市场还有多少上涨幅度的判断开始出售手中的股票。 投资者可以分批建立头寸，然后再逐步卖出。 由于我们很难知晓市场将会发生什么情况，因此对于我们来说，考虑分批买入或者逐步卖出离场的方法也许是最好的选择。

对于制定策略的人来说，要想认识到市场正在发生什么是极其困难的，因为这里面包含着人类自身无法抗拒的情感因素。 虽然市场数据可以告诉你现在发生了什么，但是在通常情况下，投资者并不认为这些数据值得信赖。1999年就是非常典型的例子：短期利率的上涨、强劲的经济表现以及流动性的缓慢增加为投资者呈现出了一个完美的股票市场。此外，强劲的经济表现会导致利率上涨，因此这两个因素的完美组合将会持续一段时间。在情绪的作用下，投资者不愿相信他们所看到的一切，他们通常希望自己看到的是错误的。人性中贪婪的因素也发挥着重要的作用，它们会让投资者对当前的经济形势视而不见。

然而，一旦构成熊市的因素形成，你就要逐渐减少在股票上面的投资规模，然后做到有选择性地面对市场。小范围的操作对于我们来说再适合不过了。假设你现在要执行防御性的股票操作策略，那么将你持有的股票数量卖出10%应该是最好的选择。1999年，当大多数的股票都处于持续下跌的行情时，你应当已经将另外10%的股票抛售才对。当股票市场行情持续恶化且各种指标不断释放预警信号时，投资者在市场中赚钱的概率就大大地降低了。伴随着亏损的可能性的增加，继续之前分批抛售股票的做法才是比较稳妥的。

由于能够发出最佳盈利机会的关键点是很少出现的，因此我们做出预测的难度非常大。正是因为绝佳买入机会的转瞬即逝，市场上涨的概率才会非常小。这又意味着什么呢？我们以扑克牌玩家的逻辑为例，对于他们来说，如果这一局获胜的可能性非常小，那么你在本局所下的赌注也将非常小。同理，当投资者发现市场的风险下降且出现了买入的机会时，他们会这样表达自己的操作策略：我打算先投入25%的资本试试运气。如果市场按照预想的那样继续攀升，这些投资者会将余下的75%的资本也投入市场。因此，我们有非常充裕的时间从这意料之中的趋势中获得收益。如果市场没有按照投资者所预想的那样继续上涨，而是进入下跌通道的话，那么投资者也会因为其试探性地进入股票市场而免于遭受更大的损失。这既是我们利用正确的概率理念进行投资的优势，也是这一理念全部的精华所在。

这一理念在投资者做出卖出决定的时候也同样有效。无论买入还是卖出，我们都要遵循渐进式的操作策略。如果风险水平的上升导致市场下行的可能性增加——也就是说，市场的赚钱效应正在减弱时，我们仍然可以采用扑克牌玩家的策略，即减少自己的赌注规模。投资者必须要做到获利了结。例如，不论投资者能够承受多大的风险，他都要将其投资组合的15%或者20%及时获利了结。如果投资者的判断是正确的，那么他剩下的80%或者85%的投资仍然可以享受市场上涨所带来的收益。然而，如果市场正如投资者预测的那样开始下跌的话，那么熊市的概率就会加大。因此，投资者要继续将投资组合中20%~30%的股票卖出。根据市场的趋势进行调整，投资者会在很大程度上降低其证券投资组合的风险水平。

由此引出的一个问题是：我到底应该买入还是卖出呢？但是， 我们应该关注的不是买入还是卖出的问题，而是市场环境是否为我们提供了操作的空间。 为了让投资者的证券投资组合更好地反映市场风险，他应当动用多少资金进行买卖操作呢？

正如我们之前所讨论过的那样，风险的概念为我们的行为提供了很好的指引。正确面对风险可以让我们实现收益的最大化和风险的最小化。

这次，扑克牌玩家再次成为我们的榜样。这些玩家每一次下注的规模都不相同。他们之所以会在开始的时候投注很少的资金，是因为他们不知道牌局会朝哪个方向发展。他们只有在自己手中的牌有获胜的机会时才会加大投注的比例。此外，这些玩家还会根据其他对手的表现，在自己获胜的概率增加的情况下继续加大投注。如果实际情况与他们所期望的结果背道而驰的话，那么这些玩家输钱的概率就会增加，他们必须选择放弃。同理，你在投资的过程中也会遇到类似的困难。不论我们是否对其感兴趣，我们都将成为投资游戏中的一员。你的对手也就变成了市场和各种经济金融势力。而每个市场里面的“庄家”会不断地改变这个市场的风险–收益状况。至于你自己，需要随时改变自己的投资策略，也就是说，调整你的投注规模。通过对风险的调整，你才能够保证自己的投资不会受到市场波动的冲击。