抱团股集体回调 A股大涨行情见顶了?
发布时间:2021-2-3 22:36阅读:423
021年初,伴随着宏观经济表现超市场预期和全球经济的恢复预期,各大指数不断升高,A股出现抱团热。前一年的公募基金高收益以及年初新基金的大量发行,让“基金”,“白酒”,“医疗股”等词不断冲上热搜,炒股、买基金一时间又成为人们热议的话题。而这诱人的收益也吸引了更多的投资者想来分一杯羹。
但是1月最后一周,指数普遍表现不如预期,抱团股集体走弱,市场各类悲观情绪也开始上升,这让不少高位追入的投资者感到心慌和担忧。是该抄底买入还是及时止损?成为了很多投资者纠结的问题。
市场会不会在长期内持续低迷?货币政策会如何转向?春节前还能否进行投资?这些问题成为当下各大券商和投资者们关注的重点。
首先,我们先回顾一下1月市场的整体表现。
1月复盘
1月大盘冲高震荡后走弱,申万一级行业涨跌参半。1月19日国家统计局公布2020年全年经济增长2.3%,宏观经济表现超市场预期,微观流动性表现强劲。叠加拜登1月4日公布的总规模高达1.9万亿美元的财政刺激计划和全球经济加速恢复预期,带动市场高位窄幅震荡。随后受央行对市场敏感度提升、短期流动性的调控节奏难以把握,散点疫情影响下基本面预期下修,南下资金强劲港股估值洼地配置价值凸显和“GME 事件”导致的美股大跌影响,A股走弱。截至1月29日,上证综指收盘价较前期高点下跌3.9%,1月26-28日北向资金连续3日净流出,其中,1月28日北向资金净流出64亿元,为年初以来最大净流出。
① 行业方面:涨跌参半,分化轮动
从行业涨幅来看,1月申万一级行业涨跌参半。涨幅领先的行业有化工、银行、电气设备,涨幅均超过5%,分拆上涨原因来看,需求复苏、涨价(化工),业绩改善、估值修复(银行),景气和业绩(电气设备),跌幅居前的行业有军工、商业贸易、纺织服装、通信、非银等。
② 利率方面:短端利率大幅上行,央行辟谣紧缩后交易所利率下行
Shibor、同业存单等利率均出现明显上行,尤其短端上行幅度更大,均显示出银行体系流动性紧张。货币政策收紧与稳杠杆、稳地产不无关系,通过回收市场超额流动性防止资产泡沫化。1月29日,随着央行辟谣上调政策利率,交易所利率率先大幅下行,资本市场反弹。
③ 流动性方面:货币市场流动性收敛,股票市场总体提升
1月央行公开市场净回笼,MLF缩量续作,逆回购净回笼,货币市场流动性收敛。股票市场方面,外资净流入规模下降,融资净买入规模提升,基金发行大幅扩张,ETF净赎回;重要股东减持规模收窄,IPO规模下降,微观流动性总体回升。
那么本次市场的大幅调整,是受到什么因素的影响呢?
对A股显著调整的理解
上周A股市场大幅下跌,市场波动明显加大,对宽松政策快速收紧的担忧是导致本次A股市场大幅调整的原因。1月25日,央行货币政策委员会委员马骏在专题研讨会上表示,2020年国内杠杆率快速提升,股市、楼市均出现了一定的泡沫化迹象,如果未来货币政策不适度转向,未来经济很可能会出现更大的风险。同时马骏也表示,货币政策不能转向太快,转向太快可能会导致项目烂尾、银行坏账增多等问题。对于马骏委员的发言,市场普遍解读为央行货币政策收紧的信号。受此影响,1月26日A股市场全线下跌。1月26日收盘后,央行行长易纲在达沃斯论坛上表示,中国货币政策将会继续支持经济,不会过早退出支持政策。易纲行长的发言部分打消了市场对于货币政策快速收紧的担忧,1月27日A股也迎来反弹。但随后市场再起波澜,1月29日,坊间传闻央行将上调SLF利率,市场再次因为对货币政策收紧的担忧而快速下跌,但很快央行对该信息进行了辟谣,并表示暂无上调SLF利率的计划,市场也在央行发言后小幅反弹。不难看出,货币政策松紧已成为当前市场关心的核心问题,而未来货币政策取向也将对市场产生明显影响。
总体而言,在1月底跨月时点叠加春节前流动性安排缺席的环境下,货币政策的保守操作背景下,上周资金面明显收紧。春节前因为缴税、缴准、取现需求等有大量的资金需求,考虑到超储的变动后,也要净投放 1万亿左右,而很明显,1月12-21日净投放不多,进入本周反而还大规模的净回笼,资金紧张则是因为投放少所致。而前期流动性的宽松以及市场预期的流动性将持续宽松格局下,市场的杠杆率明显上行,也加剧了资金紧张。同时资金的超预期紧张又导致机构融出资金意愿不足,资金更加短缺,进一步加剧了资金利率的上行。
未来预期
对于未来的市场发展,投资者应理性看待不必过度悲观。2021年政策转向更温和,对实体经济的伤害较小。在经济从复苏走向过热的过程中,上市公司基本面仍将有一定韧性, 业绩消化估值能力会比较强。同时,政治周期、国民心态、居民权益配置意愿都更有利于A股市场的稳定。
① 短期来看,回调的触发因素可能正在迎来缓和
短期回调触发因素包括海外Risk-off以及国内流动性阶段性收紧,短端利率飙升。海外Risk-off的主要原因还是新冠疫情反复,但海外疫情反复+国内疫情可控+海外流动性可能边际宽松的宏观组合,实际上对A股是有利的。另外,2015年后央行开始培养DR007作为基础利率,期间DR007逼近10年期国债收益率的次数非常少而且短暂。春节前投放流动性依然是必要的,当下可能就是银行间流动性最紧的时候。
② 近期流动性恶化,高估值占优格局将会弱化
低利率环境下,长期空间和盈利增长的确定性会享受估值溢价。而利率中枢上移,流动性恶化,高估值板块会相对承压,低估值和估值性价比将会重新回到投资者视野。目前,流动性易紧难松,整体风格正朝着有利于估值性价比较高的方向运行。
③ 短端利率进一步收紧概率不大
虽然Shibor、同业存单等各利率均出现大幅上行,货币政策收紧,但考虑到信贷周期下行且3-4月为信用债到期高峰,短期货币政策进一步收紧概率不大。
④ 经济和企业盈利增速的改善,中小风格开始出现机会
当前,盈利增速大幅反弹,在经济下行阶段,大市值龙头将有更强的确定性,受到投资者青睐。而盈利增速大幅反弹至高位,中小企业盈利增速明显改善,则中小市值公司也开始有了短期增长的逻辑。当盈利改善时,上市公司增加资本开支的动力更强,中小公司也有了扩产、增长的逻辑。
⑤ 南下资金分流资金,港股配置价值凸显
2020年以来,南下资金规模持续扩张,尤其在新的一年继续呈现加速状态,截至1月29日,2021年南下资金累计净流入规模已达2595亿元人民币。2021年全球及国内经济改善,企业盈利加速上行,流动性减弱,这样的环境下港股跑赢A股概率更高;再加上越来越多中概股回归香港二次上市,港股配置价值凸显。
展望后市,投资者应持续关注节前央行操作。近期市场资金面较为紧张,市场普遍预期央行将在节前对流动性进行呵护。短期来看银行间狭义流动性在央行的流动性投放加大影响下下滑、恢复平稳,但是春节后预计流动性大概率维持紧平衡状态。从广义流动性角度看,货币政策偏紧、狭义流动性紧平衡或将加速信用扩张放缓、广义流动性收敛。广义流动性的收敛对于股价和房价均有抑制作用。对于股市而言,宽松的流动性环境对上市公司的盈利和估值均产生正向提振,利好股价上涨,尤其利好成长股的估值提升。对于房地产市场而言,低利率环境不仅有利于高杠杆经营的地产企业加快开发流程,也能够刺激居民的购房欲望.如果广义流动性收紧,利率水平上升,股价和房价均会面临下行压力。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。