导语：本文为近期华泰证券一次电话会议实录。华泰证券认为，接下来的市场的风格，包括市场的逻辑，很有可能会发生一个非常大的变化。现在开始，大家绝对绝对不能再忽略大金融板块了。下半年最核心的大金融逻辑是人民币国际化。第一位应该买的还是银行。第二位配什么？配保险。第三个关注的板块，大金融板块就是证券。

大家好，在过去的三个月大金融板块表现不是特别好，为什么呢？因为很多的外资主力机构，包括基本面，包括资金面，并不支持金融股的走强，所以过去三个月，我们一直在忙公司的项目。但是现在开始，我觉得大家绝对绝对不能再忽略大金融板块了。接下来的市场的风格，包括市场的逻辑，很有可能会发生一个非常大的变化。

我们看回1847点变成热血分析师之后的这么一段走势，我相信我们的判断已经是得到了兑现。资金在源源不断的进来这个市场，第一波是大蓝筹，大股票，第二波是小股票、创业板，那么再往后，到底是大股票还是小股票。我觉得接下来的这个行情，有这么几个特点，第一个特点就是不要去区分大盘股和小盘股，这个没有意义。如果简单的把大盘和小盘对立起来，我觉得这种看法是非常简单和粗暴的。就跟很多人传言说要搞印花税调整，资本利得税调整。我们再次强调，监管层要调控股市，也绝对不可能以这么简单粗暴的方式去进行干预的，这是我的理解。

讲回我们对中国资本市场的格局的理解。我们从这么低的位置看到现在，你不得不说，这一轮有很多的口号，我们当年的说法是我们的征途是心沉大海，这是2013年6月底提出的口号，到现在为止，中国股市的交易量已经让全球叹为观止了。我觉得在这个时点，是不是值得再进一步的渲染这种乐观情绪呢？我还是坚持上一次电话会议的看法。虽然说场外资金还有一部分，但是现在这种股市的交易量，包括homes配资系统，已经对实体经济的伤害在逐步的加深。如果任由目前的行情，尤其是炒作型股票恶意的这么一种上涨或者是发展，再过一个月，股市的疯狂程度将会裹胁整个金融体系，我绝对不是在危言耸听。

因为我们最近去很多草根的金融体系调研，实际上也很有意思，我们明显的感觉到这些P2P，以前P2P还可以把钱给到实体经济，但是现在已经给不到了。如果像后期的homes配资系统有1:5的杠杆，还有谁愿意做实业。你的融资成本是18%，照样有无数的人去搞。你的打新，你可以回头看一下，打新的收益，今年以来年化也将近20%，上哪儿找这么高回报的机会呢。如果说做不到这一点，交易量这么大，人类历史上两万多亿的交易量也是极限了。我们不能指望交易量上到三万亿、四万亿，我们应该思考一下，我们冷静下来，理性一点，这个交易量应该是多大。

我可以跟大家讲一个数，美国的交易量现在也就是两三千亿，中国文化特点也好，还是有122万亿的M2这些也好，但是我个人觉得两万亿的交易量是天量，未来不能指望有更高的增长了。

很多人说你是不是看空市场，觉得市场要暴跌呢？我们之前说过，今年是全面深化改革的关键之年，代表着整个指数不会出现巨幅的调整，这是针对整个指数，但是不针对个别小股票，尤其是炒作型小股票。小股票有价值的，你给到两百亿、三百亿、四百亿都没有问题，就像京东去美国上市，没有利润，他的估值、市值也有几千亿。反过来讲，你就算是大股票，没有基本面的支持，没有深入的战略模式的催化，最后也就是泡沫，你哪怕是两百亿、三百亿也是泡沫。所以我觉得今年的这个情况，大家一定要留意什么呢？留意市场虽然说到时候回调一部分，但是很多小股票，我觉得还是会有很大的回调空间。5月28日很多小股票最后五分钟从涨停到了跌停。很多人问为什么？真的大家手里有资金，你看看个别的操纵型小股票，背后是大量的homes配资端口对接在里面。

另外提醒大家注意一下，今年6月底的关键时点，为什么呢？我是在2013年全市场里面，在最钱荒的时候告诉市场有大机会的，但是现在这个大时点，我也很明确的告诉大家，我感觉可能会有一轮资本市场，尤其是有一些操纵型的股票剧烈的大幅的调整。很多私募基金的结算时点是6月底，上半年很多私募基金通过买很多股票赚了很多的钱，两三倍，但是到六月底的时候要结算利润，这是第一个造成调整的原因。

第二点，我们可以看一下，每年的6月底，其实都是一个钱相对较紧的时候，前两天财经媒体针对央行，当时说PSL的放水进行了澄清，说我给PSL，第一个没有给这么多，第二个也不是为了放水。央行在6月的时间点里面，我感觉宽松的力度会比大家想的要小，也造成资金链一定程度的收紧。

第三点，现在像美国这边，加息时点什么时候确定，没有一个明确的答复，有没有可能有一个信号，也会造成国内的流动性的收紧。

第四点，也是最关键的一点，homes系统的全面清理，很多股票可能是从涨停到跌停的趋势，到那时候钱荒的情况可能会重演。后面由于各种原因，银行间市场可以到20%，今年如果说监管层真的去抽查homes的配资端口，会导致小股票以连续跌停的方式宣泄这种情绪，这种风险是有的。我还是建议大家在这个时点，不要被简单的、过度的乐观情绪挡住眼睛。市场最悲观的时候，我们是最乐观的，但是我觉得现在大家乐观的有一点过度。比如说一年内要上万点，这些是有点过了。

如果说任由股市吸金能力进一步的增强，很有可能会带来裹胁整个金融体系。任何泡沫都会破的，破的时候是一地鸡毛。到那个时候金融体系将陷入万劫不复之地。这个时点，监管层理论上来说，是必须要有所作为的，但是这种有所作为，绝对不会像之前市场传言印花税或者是资本利得税，我还再次强调，这种方式会把投资者的损失的矛头直接指向监管层。5.30监管层已经吃过这样一次亏了，这次更加不敢这样做，因为这次裹胁的杠杆远比5.30大得多，但是现在不一样了，现在很多的，尤其是个人投资者，是1:5的杠杆在参与这个配资体系的。如果出现暴跌，就暴仓，这样就会血本无归。如果投资者把矛头指向证监会，证监会会吃不了兜着走的。

现在证监会先让证券公司自查，将来出了问题，别怪证监会没有跟你打过招呼，我已经告诉你吸毒有害，但是你还是要做这些1:5杠杆高利率的事情，那就是买家自负原则。我已经跟你说了很多次，这种做法是有问题的。

反过来讲，如果说是这些特别高杠杆的清理导致股票的连续暴跌，反过来讲为什么市场跌不深，在这个时点，下半年的主题是人民币国际化，这个主题是大金融板块最大最大的问题，去年大金融板块的崛起，是由于沪港通的开放，导致了巨大的上升。今年深港通还没有开，周小川行长自己亲自讲过，今年年底实现人民币资本帐户的可兑换，因此我相信人民币在下半年的开放速度会加快，同时向外资的很多行业的开放力度也会加大。这样很多有投资价值的股票跌不深。因为外资明白这个时候买大金融、大蓝筹是最好的时点。

所以再次强调，下半年最核心的大金融逻辑是人民币国际化。在人民币国际化的大背景下，买什么股票，第一位应该买的还是银行。为什么是银行，有三个原因。

第一，银行上半年涨的少，跑输大盘将近有40%。第二，银行有故事，就是混合所有制。第三，银行是有史以来最受外资亲睐的行业。所以我们觉得今天，包括交通银行、光大银行是未来下半年行情的整体的预演，大家一定要关注这些东西，我们作为投行参与了很多目前商业银行，包括上市的银行，我不能点名，包括接下来在城商行的领域，基本上都是在积极的准备着混合所有制改革。所以说结合着混合所有制改革，结合着这些机会，我们觉得下半年的银行是非常有看点的，所以我们排在第一位，而且上半年没有怎么涨，在这个时点，大家不要遗忘银行。最好的加仓时点，我觉得是在7月份，你觉得大盘可以再上一个台阶，我觉得这个时点可以加一点银行。

第二位配什么？配保险。保险的特点跟银行有点像，比如说像中国平安也属于H股联动，保险在上半年也表现很差，但是有一个特点，就是弹性比较大。所以说如果下半年有这种所谓H股联动的时候，保险的板块也是绝对不能忽略的。

第三个关注的板块，大金融板块就是证券。很多人说为什么把证券放在偏后一点的位置，证券在上半年的表现还算不错，而且本土机构在里面比较多。如果讲人民币国际化的故事，不一定首选证券，但是基本面来讲，证券公司是这三个行业里面最好的。如果判断三年或者是五年，表现最好的行业还是证券行业。

证券行业下半年还有很多的利好，很多人说清理配资对谁好？我说对证券公司好。你如果配资拿不到钱，或者是没有这个端口，难度很大，下半年做完定增或者是IPO之后，手上会比较有钱，就会给你做融资融券，你想想看，你会选择配资，还是做融资融券，这样券商的盈利就会源源不断，而且不停的增长。

注册制马上要来临，直投、保荐、研究、大投行、大研究等整合，能给券商带来的额外盈利空间是非常巨大的。这里面应该选择谁？我们应该选择那些真正意义的去转型、去改革的证券公司。那些不转型，利用是的间隙期还在维持着高的佣金率的券商，我们不看好，我们看好主动降佣，积极拥抱互联网的这些证券公司，而且要有钱的证券公司，我觉得一定是OK的。

回过头来，我们在大金融体系里面选几支个股，银行里面会选择的，像招商银行、光大银行、宁波银行、兴业银行，都是我们觉得内部转型力度比较大，在未来混合所有制改革里面，有可能是最优先的受益者，包括交通银行，交通银行的混改方案已经报到了国务院。

在保险这边选什么，H股联动，选中国平安，如果要选长期最有潜力的公司，我们还是觉得新华保险还是长期最有潜力的公司。在证券这边，除了光大证券，我们觉得包括中信证券，都是可以值得选择的。还有回到我们的新大招的组合里面，大家可以关注一下。另外一点我还想强调一下，下半年除了两个大金融之外，供应链金融是我们下半年最主推的品牌。因为供应链金融恰恰是位于民间高利贷和银行融资之间的填补空白的一个最巧的接口。

银行的贷款的利率是9-11%，而你在民间高利贷拿的是30%，民间高利贷在清理，清理之后银行不可能给你钱，必须要通过供应链金融以10%还要多的利息，而且供应链金融有一个明确的产业经验，包括机制可以控制住风险。供应链金融选什么？我们现在有一些组合，这里可以跟大家做一个简单的介绍。

像安源煤业，是我们之前重点推的欧浦钢网、金叶珠宝，都是我们重点推的，未来我们会结合我们产业优势，力推这些公司。

广州友谊、合肥城建、中天城投这些都是不错的品种。供应链金融里面还有一个股票是世联行。这都是属于我们大主题里面，一个是供应链金融，一个是地方金控，如果你觉得买大金融一年收益30-40%太少，因为我们今天荐股的时候发现没有隔壁大妈强，大妈荐一个股还连续涨停，但是大金融这边是不可能的。但是买大金融，你要买一个仓位，大概30-40%你可以睡得着。

对于行情最后强调，我们认为最终会上万点，不要太悲观。我坚定的相信中国资本市场前途无量，也一直在这里努力着，我相信未来也一定会到这个平台，但是一定要注意，这个并不像大家想的这么快，在中间的调整过程中，也希望大家能够尽量少的减少损失，买到真正的牛股。我就讲这么多，谢谢。