说到易方达基金，我们很难不提及这两位基金经理，易方达双子星：张坤和萧楠。我们在前面文章介绍了张坤，今天我们介绍一下萧楠。

萧楠，经济学硕士。食品饮料行业研究员出身，2006年7月加入易方达基金管理有限公司。投资经理年限7年，其管理的易方达消费行业（110022）是业内最有名气的一只基金，短中长期收益率都非常丰厚。我们可以看到在2017、2019年大蓝筹行情，萧楠的收益都大幅跑赢了沪深300指数，而在2016、2018年市场整体表现并不好的情况下，萧楠依然跑赢了大盘。这展现了其稳定的超额收益能力及选股能力。

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市场大多数时间还是理性的，对于业绩持续优异的基金经理，资金会做出明智的选择。我们可以看到，这只基金在17年开始规模就在快速上涨并连续4年维持在百亿以上规模，截止到 2020年初，易方达消费行业的规模已经突破了200亿。而在整个市场上，百亿体量的股票类基金不过才12只，而能够连续3年维持在百亿规模以上的基金仅5只。可见萧楠还是非常受到市场认可的。

萧楠的投资特点是专注于大消费领域，对于食品饮料认识深刻，对于自己认准的东西敢于下重手，行业和个股集中度都很高。是一个特色鲜明的管理人。在其持仓中重仓配置了食品饮料、家用电器、非银金融及商贸零售等等。

个人言论：

“坚持做好深度研究、自下而上精选个股”

“股票唯一的收益就是来自于企业的盈利”

“猜心游戏玩家的潜在假设是‘我比市场聪明’，但事实显然不是这样的。”

说到萧楠的投资理念，我们大致可以总结为3点：

第一是看底层。简单理解，即是这家公司是否具备"宽宽的河、长长的坡、厚厚的雪“这一特点。这个“好”，则是个复杂的评价体系。就是很多基金经理关注的“幸运的行业”和“优秀的管理层”，选好赛道和选手。在萧楠看来，认真评价行业和公司的底层逻辑，是研究的出发点。

第二是看边际。边际就是影响公司业绩的因素发生了哪些变化。比如，公司战略变化，终端销售变化等。在深刻理解公司底层逻辑的基础上，边际变化能够让我们找到好的投资时机。萧楠举例说，空调行业和白酒行业去库存的节奏、市场份额的变化，就属于边际范畴。当一家企业的基本面发生了转变，不再具备长期向上的增长潜力之时，差不多也就是卖出的时候了。

第三是风险暴露。风险暴露是指影响公司业绩的外生变量。比如，对航空股而言，油价变化、汇率波动、产业政策等就属于外生变量。

说到易方达，说到萧楠，我们不得不把他与张坤做一下对比。这二位实在是有太多相似的地方了，他们在同一天开始执掌基金，同样执掌7年，从持仓的角度来看，都重仓白酒，专注于大消费领域，都是自下而上精选个股，长期持有、低换手率，高仓位运作，基本不择时等等。就连他们的业绩曲线都极为接近，可以说是不分伯仲，互有胜负。这仿佛是上天注定一样，安排这两位大佬在易方达基金同台竞技。

而他们的差异在哪里呢？相较于张坤，萧楠对于白酒的配置比例更重，行业集中度更高，个股集中度水平接近。从净值表现上来看萧楠的波动会更大一些。据此我们并不能判断说孰好孰坏。我们可以认为萧楠对于白酒及消费有更深刻的理解，因而配置的比例很高；也可以认为张坤的能力圈更大些，对于除了白酒的其他行业亦有涉猎。仁者见仁，智者见智。

近些年来，A股"核心资产"这一词成为了热门话题,人们在激烈的争吵，到底什么是核心资产呢？核心资产的合理价格到底是多少，有没有被高估呢？这是市场中每一个都在面对的问题。

发现核心资产并不难，难的是理解核心资产。消费一直在涨，茅台股价一直在刷新，它们未来还能涨吗？这样的问题，萧楠每一年都会被问到。

他觉得这个问题里有个隐含假设，“这是一种价格投机的思维——就是根据历史股价表现判断未来。”“过去的价格和未来的价格没有因果关系，甚至连相关关系都谈不上。皓首穷经在市场里面研究各种曲线，实在是性价比很低的事。”他坚信，长期看决定一个公司股价回报的是它的内在持续盈利。

对于中国股票市场，萧楠说要“多研究问题，少谈点主义”。相比钻研理念，他更喜欢把投资决策分解成小问题，累积寸进地研究解决。“投资者经常遇到市场风格和自身理念不一致的时候，咬牙坚持还是坚决转向？依我看不如列一个问题清单，逐一研究下去。搞懂一个工艺流程，厘清一种商业模式，发现一个财报疑点，都可能让我们的投资决策大为改观。”

张坤曾在2013年撰文总结过，A股投资者更喜欢小公司，逻辑是小公司基数小、增速快，符合经济转型方向；而海外投资者更欣赏大公司，因为大企业行业地位更稳固，议价能力强，增长持续性好。“总而言之，A股投资者更在意增长的速度，海外投资者更关注增长的耐力。 ”随着A股国际化进程加快，以百亿基金为代表的A股机构投资者审美正在向海外投资者靠拢。而张坤自己，也从最开始不断比较大中小盘的估值和性价比，最终选择在“中国经济逐步减速”的情况下，“坚定选择优秀企业。”