1.什么是roe

ROE即净资产回报率，是净利润与净资产的比率。分子就是净利润，分母净资产有多种算法。

年初的净资产，分母会较小，算得的ROE一般较高。特别是公司在年内增发造成净利润增加，由于年初的净资产作为分母不变，就会给人ROE增加的虚幻感觉。

年末的净资产，这样分母相对较大，算得的ROE一般较低。但是，如果公司在年内大量分红，造成净资产减少，分母会变小，也会给人ROE增加的虚幻感觉。

所以，一般公司都取净资产的加权平均值来计算ROE。

2. ROE的影响因子

ROE有三个主要影响因子：净利润率、资产周转率、债务杠杆。

同样roe，通过不同影响因子的取得的，含金量相差很大。如利用高债务杠杆提高的ROE就得重点分析，通常认为低债务杠杆，高净利润率，高资产周转率所带来的高ROE则含金量较高。

3.ROE的增长秘密

从ROE的定义可以看出，为了维持ROE不变，在不分红的情况下，一个现在ROE为30%左右的公司，净利润要增长30%才行。

除了净利润增长，分红也有提高ROE的功效。如果一个公司净利润增长为零，但是把所有净利润都拿来分红，这个公司还是可以保持ROE不变的。

如果ROE不变，想要增长速度快过ROE，有一个办法就是增发。但是，增发有两个缺点： 一是如果ROE不变，利润的增长只是一次性的，未来的增长仍然会回到ROE。二是增发更多股份，摊薄每股盈利。增发为何被人诟病，因其本质上是一种极其昂贵的融资方式。

4.如何提高ROE

要提高ROE可以有利润率、资产周转率、债务杠杆三大方式。巴菲特曾指出提高ROE有5种仅有的方式：

1）提高周转率

2）廉价的债务杠杆

3）更高的债务杠杆

4）更低的所得税

5）更高的运营利润率
 
提高债务，从而提高债务杠杆是一个最容易的选择。有廉价的债务杠杆也是好事。但是，过高的债务最终会吞噬利润，而且会造成公司的财务风险。更低的税率是不能指望的。剩下的两项，运营利润率和周转率，就要靠企业练内功了。

5.  高roe内涵

1）高ROE意味着企业具有强大的护城河

市场是高度竞争，任何“超额收益”都会被竞争对手一点一点腐蚀，被不断进入的资本一点一点拉回至平庸的回报。之所以能长期保持高roe，必定有些区别于其他的特质，这些优势也叫企业的“护城河”。护城河价值与ROE成正比，高ROE意味着企业具有强大的护城河。

2）高ROE意味着更多的“实际可分配利润”

芒格曾说：“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，然后年末你可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。”显然，高ROE企业正是芒格所喜欢的“第一种生意”——能产生更多的“实际可分配利润”。

6.ROE分类

一般将公司的ROE水平分为四个等级：ROE<10%、ROE在10%-15%之间、ROE在15%-20%之间、ROE>20%。注意这里的时间期限是五年以上。

1）ROE<10%；ROE水平长期在10%以下，一般不具备高成长价值，确定性也比较低，所以我们一般不会选择这样的企业。

2）ROE在10%-15%之间；这部分企业的ROE水平代表着A股大多数公司的情况，说高不高、说低不低，如果我们的分析能力不错，再加上其他判断指标，也能找到具有高成长潜力的企业。

3）ROE在15%-20%之间；如果企业的ROE长期处于15%-20%之间，基本已经比大部分企业优秀了，这类企业的投资回报率还是很可观的，确定性也不错。这些企业多处于成长阶段，我们可以进行跟踪观察，看企业是否还有上升空间。

4.ROE>20%；这一类企业确定性高，连续五年ROE都高于20%的公司，在A股屈指可数，从ROE来看，这就是我们要寻找的那一类公司，一般都是行业内的龙头企业。对于这类企业，我们需要注意的是它的高ROE水平还能保持多久。

7.总结

ROE的本质是一个企业的盈利能力的综合体现。如果把股票看作是“股权债券”，那么ROE就是这种债券的收益率。巴菲特认为股票的内在回报在12%左右。他认为股票的ROE至少要达到15%才能在除去通货膨胀和交易摩擦成本后获得盈利。

ROE的含义可以从以下三点进一步理解：

1、股票的价值在于存留收益的复利增长。

2、ROE决定了复利增长的速度极限。

3、ROE体现了一个企业内在的盈利能力和增长潜力。一个企业只有练好内功，才能真正提高ROE，提高盈利增长潜力，给股东带来更好的回报。