ETF 是英文 Exchange-Traded Fund 的缩写，意思是可以在交易所交易的基金，我们如果看交易所提出正式的名称，应更能理解 ETF 的真正意义和这个商品的特色。ETF 交易所正式的名称是「交易所交易型基金」，将这个名称拆成三部分正好可以说明 ETF 是什么。首先是「交易所」，ETF 被设计成被动追踪资产表现，是一项在交易所交易的指数化投资的商品；其次是「交易型」，ETF 透过独特交易架构的设计，使它可以像一般股票在集中市场挂牌交易；最后是「基金」，ETF 在国内是采取类似共同基金的模式，由投信公司管理，并发行受益凭证做为资产持有的表征。基金就是一种委托关系。你委托专业机构 (基金管理公司)，它受你的委托帮你管理 资金和进行投资。总而言之，ETF 是被动追踪资产表现的共同基金，其投资组合尽可能的完全比照资产组成，并且在集中市场挂牌，如同一般股票交易买卖。举个简单的例子，由 State Street Global Advisors 设计的 SPDR S&P 500 ETF（Ticker: SPY) 就是追踪标普 500 指数的基金。

而现在交易所上线的比特币ETF，如果按照标准的 ETF 架构进行的话，可以理解为一个追踪比特币价格的指数基金，基金的底层资产是比特币。

ETF 与股票、债券的区别

同样都是在交易所交易的，ETF 与股票和债券有本质的区别。股票：代表一种股权(拥有权)，享受经营的分红，收益较高，同时承担经营的风险，风险较大债券：代表一种债权，提前约定收益，收益较低，利息不受经营的影响，风险较小ETF 基金：依托的资产可以是股票，也可以是债券，一般来说选择很自由。ETF由于其基金的性质，收益小于股票，大于债券，相对应，风险小于股票，大于债券。

杠杆型 ETF

杠杆 ETF 是使用杠杆来放大投资回报的 ETF。杠杆 ETF 和普通 ETF 一样都是追踪某些证券市场的指数，只不过他们衍生出了两倍或三倍的回报，还可以提供反向的看空 ETF。杠杆 ETF 并没有其他普通 ETF 那么长的历史。不过短期数据表明他们最适合短线操作者，比如当日交易者或非常频繁的操作者。我们用下面的例子来说明杠杆ETF的表现：假设在一个很动荡的时期，S&P 500 指数第一天下跌 5%，而第二天又上升 4%。那么相应的指数在这两天内则下跌了1.2% (因为 0.95 × 1.04 = 0.988)。那么一个正常的追踪 S&P 500 指数的 ETF 将会有非常相似的跌幅，再减去MER和它的追踪误差。如果忽略掉 MER （管理费率）和追踪误差来简化计算，一个 3×(三倍)杠杆 ETF 在同样这两天内则会下跌 4.8% (因为 0.85×1.12=0.952)。可以看出来，这个跌幅并不是简单地把指数下跌的 1.2% 乘以 3 得 3.6%。对于双倍杠杆 ETF 来说，若第一天跌 10%，第二天需要涨 11.1% 才可以回复原来的价值。随着时间拉长，复合效应会使这个差距越来越大。所以，假设你持有了一支三倍杠杆 ETF 一个月，而在此期间其追踪指数下跌了 10%，那么这支杠杆 ETF 的跌幅很可能远不止 30%。

杠杆型 ETF 调仓

杠杆 ETF 每天收益是标的指数每天收益的杠杆倍数，因此杠杆 ETF 需要通过每天调仓来保持稳定的杠杆倍数。第一种是通过调整期货头寸来保持稳定的杠杆倍数。第二种是通过调整互换头寸来保持稳定的杠杆倍数。杠杆 ETF 的调仓操作其实是一个“追涨杀跌”的过程，当标的指数上涨时，基金的杠杆就会低于目标杠杆，因此基金管理者需要以高价位做多衍生品来增加组合杠杆；当标的指数下降时，基金的杠杆就会高于目标杠杆，因此基金管理者需要以低价位做空衍生品来降低组合杠杆。简单来说，如果给你资金创建一个杠杆 ETF 来实现比特币三倍的每日回报表现，最简单的思路就是借钱，借个两倍。例如，ETF 净值是 100 块，我想要追踪指数当日三倍的表现，那我就向别人借 200 块，把这 200 块买入比特币，这样我的敞口（exposure）就是 300 块。第二天比特币涨了10%，我三倍杠杆的 ETF 净值就增长了30，达到了 130，那如果我仍然保持原来借的 200，那我的敞口就变成了 330，敞口就不再是净值的三倍。那第三天如果指数再涨 10%，我的净值就是 163，我当日的净值的回报就是 25.38%，低于了当日指数涨幅的三倍，这就乱了套了。所以我必须要调仓，在第三天开始前再借个 30，把敞口增加到 360，来实现我对投资者的承诺。当然现实生活中调仓都是通过期货或者掉期合约来完成的

杠杆 ETF 的隐藏陷阱

杠杆 ETF 的调仓频率大多为每日。例如，在不考虑管理费、手续费等成本的情况下，每日调仓的结果是 ETF 每日收益率达到标的每日收益率的约定倍数，每月调仓的结果是 ETF 每月收益率达到标的收益每月收益率的约定倍数。而这种每天一次的实施成本颇为可观，除去交易成本，如果使用期货合约的话基金还会存在 contango 损耗，意思就是在期货升水的时候，你滚动合约时总会高买低卖，造成损失。因此长期持有风险极高。用一个实际的案例来说明就会更清楚了，下图黑色线是天然气的 ETF 走势，蓝色线是天然气反向 3 倍 ETF 走势，红色线是天然气反向 3 倍 ETF 走势，从黑色线可以清楚看出，过去 5 年来天然气的表现相当地不好，假设你在 5 年前独具慧眼，已经判断出天然气的走势会持续下跌，按照常理来说，想赚大钱最好的办法应该就是去买进反向 3 倍ETF。如果你这样做的话，没错，刚开始有一段时间你的确是会看到你的利润大幅上升，但随着时间的经过，即使整体的走势依然是往下的，但你的利润却渐渐流失了，5 年下来即使你都看对了走势，依然是赔的一蹋糊涂，不论是正向或反向 3 倍最后都下跌超过 60%。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。